حصري: بسنت يكشف خفايا الاقتصاد العالمي في مقابلة مثيرة مع كودلو

المقابلة إيجابية من حيث الاتجاه بالنسبة إلى الأصول الأمريكية الحساسة للنمو، لكن قيمتها الفورية للسوق ترتبط أكثر بـإشارات السياسة منها بأدلة اقتصادية جديدة. إذ يربط بيسنت بين الحوافز الضريبية، وتخفيف القيود التنظيمية، والتصنيع المحلي، والاستثمار في الطاقة، والإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ضمن سردية واحدة عن «الازدهار». ويدعم ذلك توقعات بارتفاع الإنتاجية وأرباح الشركات، لكن هذه الادعاءات تحتاج إلى تأكيد من خلال بيانات فعلية مثل استثمارات الشركات، والإنتاج الصناعي، وكشوف الأجور، والإنتاجية.

• الأسهم الأمريكية: من المرجح أن تكون أبرز الجهات المستفيدة هي شركات الصناعات، ومورّدو قطاع البناء، وشركات الهندسة والبنية التحتية، والمصنّعون المحليون، ومنتجو الطاقة، وشركات المرافق، وشركات أشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتتمثل الآلية في ارتفاع الإنفاق الرأسمالي المتوقع، وتحسن العوائد بعد الضرائب بفضل التعجيل في احتساب المصروفات، وربما زيادة الطلب على الطاقة والمصانع والمعدات ومراكز البيانات. كما يركز برنامج فوكس بصورة منفصلة على خفض الضرائب، والريادة في الذكاء الاصطناعي، والتوسع في البناء والتصنيع، بما يعزز محور الاستثمار هذا.

• الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا: تدعم التصريحات منظومة الاستثمار الأوسع في الذكاء الاصطناعي، ولا سيما أشباه الموصلات، والشبكات، والبنية التحتية السحابية، ومعدات الطاقة، والعقارات المرتبطة بمراكز البيانات. ومع ذلك، فإن السوق شديد الحساسية بالفعل تجاه ما إذا كان الإنفاق على الذكاء الاصطناعي سيولد إيرادات ومكاسب إنتاجية كافية. وإذا فُسرت المقابلة على أنها ترويج سياسي لتداول مزدحم أصلًا، بدلًا من كونها دليلًا على تسارع العوائد، فقد يكون تأثيرها محدودًا أو يتلاشى سريعًا.

• سندات الخزانة: قد تكون الرسالة سلبية بالنسبة إلى السندات الحكومية طويلة الأجل. فتسارع النمو الموثوق سيقلل توقعات التيسير النقدي السريع، في حين يمكن لخفض الضرائب والإعانات الصناعية أن يزيدا إصدارات سندات الخزانة وعلاوة الأجل. كما دعا بيسنت إلى أجندة لمجموعة العشرين تركز على النمو، ما يشير إلى أن الإدارة تعطي الأولوية للتوسع بدلًا من ضبط المالية العامة على المدى القريب.

• الدولار الأمريكي: رد فعل الدولار مختلط. فالنمو الأمريكي المتوقع الأقوى وارتفاع عوائد سندات الخزانة يدعمان الدولار، لكن العجز المالي المستمر، والسياسة التجارية الحمائية، والمخاوف بشأن التأثير السياسي في السياسة النقدية قد تقوض الثقة على المدى الطويل. كما أن التضخم المرتبط بالتعريفات الجمركية سيعقد مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي بدلًا من أن ينتج عنه تأثير صعودي واضح للدولار.

• التضخم وسياسة الاحتياطي الفيدرالي: يتمثل التوتر الرئيسي في أن خفض الضرائب، وإعادة سلاسل الإمداد إلى الداخل، والطلب على البناء، والتصنيع كثيف العمالة يمكن أن تعزز النمو، مع زيادة الضغط على الموارد في الوقت نفسه. وقد تعوض إجراءات تخفيف القيود التنظيمية ومكاسب الإنتاجية بعض التضخم، لكن التعريفات الجمركية ترفع مخاطر بقاء أسعار المدخلات والمستهلكين مرتفعة. كما أن تصريحات بيسنت المنفصلة المؤيدة للتعريفات لحماية الصناعة المحلية تؤكد أن مزيج السياسات هذا ليس مزيجًا خافضًا للتضخم بصورة لا لبس فيها.

• التفسير على المدى المتوسط: إذا أنتجت حزمة السياسات مكاسب قابلة للقياس في الإنتاجية واستثمارات القطاع الخاص، فقد يمتد السوق إلى ما وراء شركات التكنولوجيا العملاقة ليشمل الشركات الصناعية، والأسهم الصغيرة، وقطاعات المواد، والبنوك الإقليمية. أما إذا اعتمد النمو أساسًا على التحفيز المالي والحماس للذكاء الاصطناعي، فستكون النتيجة المرجحة نموًا اسميًا أعلى، وارتفاعًا في عوائد السندات، واستمرار التركّز في شركات التكنولوجيا القيادية ذات التقييمات المرتفعة.

يتمثل الخطر الرئيسي في نتيجة من نوع «نمو جيد، وفوائد سيئة»: إذ يؤدي النشاط الأقوى إلى رفع توقعات الأرباح، لكنه يدفع العوائد إلى الارتفاع بما يكفي لضغط تقييمات الأسهم. وينبغي للمتداولين مراقبة عوائد سندات الخزانة والتضخم التعادلي إلى جانب طلبيات السلع الرأسمالية، والإنفاق على البناء، والتوظيف في قطاع التصنيع، وتوجيهات شركات الذكاء الاصطناعي بشأن الإنفاق الرأسمالي، وبيانات الإنتاجية، واتصالات الاحتياطي الفيدرالي. ولذلك، فإن المقابلة إيجابية بالنسبة إلى الموضوعات الدورية والاستثمارية الأمريكية، لكنها مختلطة بالنسبة إلى الأسهم عمومًا، وأقل ملاءمة بوضوح للسندات طويلة الأجل إذا أُخذت تداعياتها على النمو والمالية العامة على محمل الجد.