تراجع الأسهم الأمريكية مع قفزة أسعار النفط وعوائد السندات وتصاعد الحرب الأمريكية الإيرانية

القراءة الفورية للسوق هي عزوف عن المخاطرة مع ميل تضخمي ركودي. ترفع الضربات المُبلّغ عنها بالقرب من مضيق هرمز علاوة المخاطر على النفط الخام، في حين يشير الارتفاع المتزامن في عوائد سندات الخزانة إلى أن المستثمرين يسعّرون مزيجاً من ارتفاع التضخم المستقبلي وزيادة المخاطر الجيوسياسية/مخاطر الأجل، بدلاً من اعتبار الصدمة مجرد اندفاع انكماشي نحو الأمان. تراجعت الأسهم الأمريكية للجلسة الثالثة على التوالي، مع أداء ناسداك الأضعف، بينما بلغت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين أعلى إغلاق لها منذ يناير 2025.

تداعيات السوق:

• النفط: يتمثل التعرض الإيجابي الأكثر مباشرة في أسعار النفط الخام ومنتجي الطاقة في قطاع المنبع. وسيكون التعطل المستمر للشحن عبر هرمز أهم بكثير من خبر عسكري مؤقت، لأنه قد يؤثر في الإمدادات الفعلية وتكاليف التأمين والمخزونات واللوجستيات الخاصة بالمصافي.
• الأسهم: الصدمة سلبية عموماً لمؤشر S&P 500، مع حساسية أكبر في أسهم التكنولوجيا طويلة الأجل وغيرها من أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة. فارتفاع العوائد يزيد معدلات الخصم، في حين تهدد الطاقة الأعلى تكلفة الهوامش الربحية والقدرة الشرائية للأسر.
• أسعار الفائدة: قد يكون ارتفاع العوائد قصيرة الأجل سلبياً للأصول الحساسة لأسعار الفائدة، لأن صدمة نفطية يمكن أن تؤخر التيسير النقدي المتوقع أو تعيد مخاوف التشديد إلى الواجهة. لكن إذا ألحقت الصراعات أضراراً مادية بالطلب العالمي، فقد تستفيد سندات الخزانة الأطول أجلاً لاحقاً من مخاوف النمو. ولذلك يُرجّح أن تكون استجابة منحنى العائد غير متوازنة.
• التضخم والبنوك المركزية: سيعقّد التضخم المدفوع بالطاقة قرارات السياسة النقدية؛ فقد تصبح البنوك المركزية أقل قدرة على خفض أسعار الفائدة حتى مع تدهور النمو. وينبغي للأسواق التمييز بين ارتفاع مؤقت للأسعار وبين وجود أدلة على أن توقعات التضخم أو ضغوط الأجور أصبحت مستمرة.
• العملات: قد يحظى الدولار الأمريكي بدعم بصفته ملاذاً آمناً، لكن ذلك قد يتلاشى إذا ركزت الأسواق على تعرض الولايات المتحدة لارتفاع تكاليف الطاقة المستوردة أو تصاعد المخاطر المالية/الجيوسياسية. وتصبح عملات الدول المستوردة للنفط وأصول الأسواق الناشئة أكثر عرضة للخطر، ولا سيما حيث تكون احتياجات التمويل الخارجي مرتفعة.
• القطاعات: يُعد قطاع الطاقة المستفيد النسبي الأوضح. ومن بين القطاعات المحتمل أن يكون أداؤها أضعف شركات الطيران والنقل والكيماويات والسلع الاستهلاكية الكمالية والصناعات الثقيلة وغيرها من الشركات كثيفة استهلاك الطاقة. وقد تستفيد أسهم الدفاع من توقعات زيادة الإنفاق الحكومي، إلا أن هذا العامل يظل ثانوياً مقارنة بموجة العزوف الأوسع عن المخاطرة.

يتمثل عدم اليقين الرئيسي في ما إذا كان الشحن عبر هرمز قد تعطل فعلاً وإلى متى سيستمر ذلك. فقد يؤدي خفض التصعيد سريعاً إلى التراجع عن جزء من علاوة النفط والعوائد، بينما ستزيد الهجمات المستمرة أو اضطرابات ناقلات النفط أو متطلبات القوافل أو الانتقام ضد البنية التحتية للطاقة من احتمال حدوث صدمة عالمية أكبر للتضخم والنمو. وينبغي للمتداولين مراقبة منحنيات العقود الآجلة للنفط الخام، واضطرابات الشحن والتأمين، وتوقعات التضخم، والعلاقة بين عوائد السندات لأجل عامين/10 أعوام، وتواصل البنوك المركزية، وما إذا كانت فروق الائتمان ستبدأ في الاتساع بما يتجاوز عمليات بيع الأسهم.