سكوت بيسنت يقول إن السندات الأمريكية تتفوق على بقية العالم رغم تحذيرات وول ستريت

تأثير السوق: مختلط، مع تركز الخطر الرئيسي في الطرف الطويل من منحنى عوائد سندات الخزانة.

تصريحات بيسنت داعمة، على الهامش، للسندات الأمريكية طويلة الأجل، لكنها لا تغير أساسيات العرض أو التضخم أو المالية العامة. ويفيد المقال بأن عائد السندات لأجل 10 سنوات كان نحو 4.73%، وعائد السندات لأجل 30 عاماً 5.22%، وأن عائد السندات لأجل 30 عاماً تراجع من أعلى مستوى حديث بلغ 5.31%. ويشير ذلك إلى أن النقاش الفوري لا يتعلق كثيراً بفقدان مفاجئ للسيولة في سوق الخزانة، بل بما إذا كانت العوائد المرتفعة طويلة الأجل تمثل تعويضاً جذاباً أم علاوة مخاطر مالية وتضخمية آخذة في الارتفاع.

• سندات الخزانة: يتمثل التفسير المتفائل في أن طرح بيسنت، إلى جانب الاستقرار الأخير في الطرف الطويل، قد يشجع الطلب على السندات طويلة الأجل ويقلل توقعات حدوث عمليات بيع خارجة عن السيطرة. وستكون الأصول الأكثر حساسية هي سندات الخزانة لأجل 20 و30 عاماً، وصناديق ETF للسندات طويلة الأجل، وتقلبات أسعار الفائدة. ومع ذلك، من غير المرجح أن تؤدي التطمينات الرسمية إلى ارتفاع مستدام إذا واصل المستثمرون المطالبة بعلاوات آجال أعلى مقابل العجز، والإصدارات الكبيرة، والإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي، أو التضخم المستمر.

• هيكل المنحنى: سيشير الانخفاض المستدام في العوائد طويلة الأجل إلى تحسن الثقة في المصداقية المالية أو إلى توقعات بتباطؤ النمو وانخفاض أسعار الفائدة المستقبلية. وعلى العكس، فإن تجدد البيع في قطاع السندات لأجل 30 عاماً، مع بقاء عوائد الطرف القصير مستقرة، سيؤدي إلى إشارة بتزايد انحدار المنحنى في اتجاه هبوطي—وهو ما يتسق أكثر مع المخاوف المالية أو التضخمية منه مع مخاوف النمو التقليدية. ويشير الفارق المعلن بين عائدي السندات لأجل 10 سنوات وسنتين، والبالغ 0.39%، إلى منحنى إيجابي لكنه أكثر تسطحاً نسبياً، ما يجعل الطرف الطويل المنطقة الرئيسية التي ينبغي مراقبتها.

• الأسهم: سيكون انخفاض العوائد طويلة الأجل داعماً بصورة خاصة لأسهم النمو طويلة الأجل، وقطاع التكنولوجيا، والمرافق، والعقارات، وغيرها من القطاعات الحساسة للتقييمات. أما الارتفاع الفوضوي في عائد السندات لأجل 30 عاماً فسيكون له الأثر المعاكس، من خلال زيادة معدلات الخصم وتكاليف إعادة التمويل. وقد تستفيد البنوك من منحنى أكثر انحداراً، لكن الانحدار الناجم عن التضخم أو الضغوط المالية سيكون شكلاً أقل ملاءمة لأصول المخاطر.

• الدولار الأمريكي: رد فعل الدولار ملتبس. فقد يؤدي انخفاض عوائد سندات الخزانة الناتج عن تحسن الثقة وتوقع خفض أسعار الفائدة إلى الضغط على الدولار، في حين أن انخفاض العوائد الناتج عن الطلب الأجنبي على الأصول الأمريكية الآمنة قد يتزامن مع قوة الدولار. وسيكون تجدد عمليات بيع السندات، المصحوب بارتفاع توقعات التضخم، أكثر سلبية بوضوح بالنسبة إلى الثقة في الأصول الأمريكية، رغم أن العوائد المرتفعة قد توفر دعماً أولياً للدولار.

• الذهب والعملات المشفرة: يفيد المقال بأن تمركزات الخيارات تحولت نحو توقعات خفض أسعار الفائدة، مع تمركزات صعودية في الذهب والبيتكوين. وإذا كانت العوائد المنخفضة تعكس ظروفاً نقدية أكثر تيسيراً في المستقبل، فسيؤدي ذلك إلى دعم كلا الأصلين. وسيكون الذهب أكثر قدرة على الصمود إذا كان المحفز هو انعدام الثقة المالية أو التضخم؛ بينما سيظل البيتكوين على الأرجح أكثر اعتماداً على السيولة العالمية وشهية المخاطرة الأوسع.

وتتمثل الحجة الرئيسية المقابلة ذات الطابع الهبوطي في أن تصريحات مسؤولي الخزانة لا تستطيع تحديد العائد الذي يحقق توازن السوق. إذ إن تحذير روجر فيرغسون من أن التضخم لا يزال أعلى من المستوى المستهدف وأن رفع أسعار الفائدة قد يظل ضرورياً، يتحدى مباشرة رواية خفض أسعار الفائدة. وإذا عززت بيانات التضخم أو التوظيف أو مزادات السندات الواردة هذا الرأي، فقد يُنظر إلى تصريحات بيسنت على أنها ضغط سياسي لفظي بدلاً من كونها إشارة أساسية.

محور اهتمام المتداولين:

مزادات سندات الخزانة اللاحقة لأجل 10 و30 عاماً، وبيانات التضخم وسوق العمل، والعوائد الحقيقية، ونسبة تغطية العروض في المزادات والطلب غير المباشر، والفارق بين عائدي السندات لأجل 10 سنوات وسنتين، وما إذا كان ضعف الطرف الطويل سيبدأ في الضغط على تقييمات الأسهم أو الدولار. وتتمثل القراءة الأولية في دعم معتدل للسندات طويلة الأجل وللأسهم الحساسة لأسعار الفائدة، لكن الاتجاه على المدى المتوسط سيظل معتمداً على المصداقية المالية وتأكيد مسار التضخم، وليس على الخطاب الرسمي وحده.