هل ستسود حالة من الذعر قبل انتخابات التجديد النصفي؟

لا تكمن أهمية السوق في جدول الانتخابات النصفية بحد ذاته، بل في مزيج من صدمة عرض ممتدة، وهوامش مناورة محدودة للسياسات، وتصاعد حالة عدم اليقين السياسي. ويصف المصدر الصراع بين الولايات المتحدة وإيران بأنه دخل أسبوعه السادس والعشرين، مع استمرار إغلاق مضيق هرمز واستئناف الضربات؛ كما يرى أن الاحتياطي النفطي الاستراتيجي لديه قدرة محدودة على امتصاص اضطراب كبير آخر.

التحيز الأولي: هبوطي بالنسبة إلى الأصول واسعة النطاق ذات المخاطر، وصعودي بالنسبة إلى الطاقة وملاذات الأمان الدفاعية—لكن مع احتمال تقلبات شديدة للغاية.

• النفط الخام: يؤدي إغلاق مضيق هرمز إلى نشوء علاوة حادة على العرض والنقل. وإذا استمر الوضع، فمن المرجح أن يظل خام برنت وWTI مدعومين، في حين قد ترتفع أسعار المنتجات المكررة بوتيرة أسرع إذا أصبحت مواد تغذية المصافي وتأمين الشحن مقيدة. وقد تتفوق شركات إنتاج الطاقة وشركات خدمات النفط والأصول المرتبطة بالناقلات على الأسهم الأوسع نطاقاً، رغم أن التدخل الحكومي أو إعادة فتح المضيق بسرعة قد يعكس جزءاً من العلاوة الجيوسياسية.

• التضخم وأسعار الفائدة: تعمل أسعار الطاقة المرتفعة كضريبة على المستهلكين والشركات، بينما ترفع التضخم العام مباشرة. ويتمثل الخطر الأهم في الآثار من الجولة الثانية عبر النقل والكيماويات والتصنيع والأجور. وقد يؤخر ذلك التيسير النقدي المتوقع أو يعيد مخاوف رفع أسعار الفائدة، مما يزيد الضغط على أسهم التكنولوجيا طويلة الأجل، وأسهم النمو، وصناديق الاستثمار العقاري، وغيرها من الأصول ذات الحساسية العالية لأسعار الفائدة. ويربط المصدر تحديداً بين ارتفاع أسعار الطاقة وعوائد السندات وبين انخفاض تقييمات الأسهم.

• الأسهم والائتمان: يتمثل مسار الانتقال المرجح في انكماش الهوامش، وضعف الإنفاق الاختياري، وارتفاع علاوة مخاطر الأسهم. وستكون القطاعات الدورية، وشركات الطيران، والنقل، والإنفاق الاستهلاكي الاختياري، والشركات الصغيرة، والشركات ذات الرفع المالي المرتفع، معرضة للخطر بشكل خاص. وقد تجذب القطاعات الدفاعية مثل المرافق والسلع الأساسية والرعاية الصحية تدفقات نسبية، لكنها لن تكون بمنأى عن التأثر إذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة ارتفاعاً حاداً.

• العملات والملاذات الآمنة: سيؤدي التصعيد الحاد عموماً إلى دعم الدولار الأمريكي من خلال الطلب على الملاذات الآمنة، رغم أن التدهور الناجم عن النفط في توقعات التضخم والمالية العامة في الولايات المتحدة قد يعقد هذه الاستجابة في نهاية المطاف. وقد يستفيد الذهب من التحوط الجيوسياسي وتراجع الثقة في الأصول الورقية. وستواجه عملات الأسواق الناشئة المستوردة للنفط ضغوطاً أكبر من عملات الدول المصدرة للطاقة، مع خضوع ذلك أيضاً لوضع التمويل الخارجي لكل دولة.

• المخاطر السياسية ومخاطر السياسات: قد يؤدي اقتراب انتخابات التجديد النصفي الأمريكية إلى زيادة احتمال اتخاذ إجراءات تهدف إلى خفض أسعار البنزين أو الإيحاء بالسيطرة على صدمة الطاقة. ويمكن أن تؤدي الاستجابات المحتملة للسياسات—السحب من الاحتياطي النفطي الاستراتيجي، وتغييرات العقوبات، والمبادرات الدبلوماسية، وقيود الطلب، أو الدعم—إلى انعكاسات مفاجئة عبر فئات الأصول. ويجعل القيد المعلن على الاحتياطي النفطي الاستراتيجي التدخلات المستقبلية أقل مصداقية باعتبارها حلاً مستداماً، لا مجرد وسيلة دعم مؤقتة.

ويتمثل الفارق الأساسي بالنسبة إلى المتداولين في ما إذا كان الاضطراب سيبقى علاوة جيوسياسية مؤقتة أم سيتحول إلى نقص مادي مستمر في المعروض. ومن شأن إعادة فتح هرمز بشكل موثوق، أو التوصل إلى وقف لإطلاق النار، أو ظهور أدلة على تدفقات بديلة، أن يخفض علاوات النفط والتقلب. وعلى العكس، فإن الهجمات على البنية التحتية للطاقة، وخسائر الناقلات، واتساع اضطرابات الشحن، أو ظهور مؤشرات على أن توقعات التضخم بدأت تفقد ارتكازها، ستزيد خطر موجة بيع أوسع نطاقاً تتسم بالركود التضخمي.

راقبوا أحجام الشحن وتكاليف التأمين في هرمز، وفروق أسعار النفط الخام الفعلية، وهوامش التكرير، وسياسة الاحتياطي النفطي الاستراتيجي، وتوقعات التضخم، وعوائد سندات الخزانة، وتوجيهات البنوك المركزية، وما إذا كان ضعف الأسهم يمتد من القطاعات الحساسة للطاقة إلى أسواق الائتمان. ولذلك فإن الوضع على المدى القريب غير متماثل: فقد تحتفظ أصول الطاقة بإمكانات صعودية، في حين تزداد مخاطر الهبوط على الأصول الحساسة لآجال الاستحقاق والأصول المرتبطة بالمستهلكين إذا استمر الصراع.