أوروتشي من تي. رو برايس واثقة من وصول التضخم إلى 2%

تأثير السوق: إيجابي بشكل طفيف للأصول الحساسة لآجال الاستحقاق، لكنه ليس إشارة فورية إلى السياسة النقدية.

إن ثقة بليرينا أوروتشي بأن التضخم في الولايات المتحدة يمكن أن يعود إلى 2% من دون أن تكون «أسعار الفائدة تقييدية أكثر من اللازم» تدعم تفسير الهبوط الناعم: يستمر تراجع التضخم بينما يتجنب النشاط الاقتصادي انكماشًا حادًا. وعادةً ما يكون هذا المزيج داعمًا لـ سندات الخزانة الأمريكية، وأسهم النمو، والائتمان، وغيرها من الأصول الحساسة للمخاطر، شريطة أن تؤكد البيانات الواردة هذا الرأي. وتتمثل الرسالة الأساسية في أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يحتاج إلى الإبقاء على سياسة شديدة التقييد لفترة طويلة.

بالنسبة إلى سندات الخزانة، ستكون القناة الأكثر دعمًا هي انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية المتوقعة وتراجع التوقعات بشأن تشديد السياسة النقدية مستقبلًا. وسيكون الطرف القصير من منحنى العائد حساسًا بشكل خاص لأي تحول نحو تيسير أبكر أو أكبر، في حين ستستفيد الآجال الأطول أيضًا إذا ظلت توقعات التضخم مستقرة ومثبتة. ومع ذلك، إذا فسرت الأسواق عبارة «ليست تقييدية أكثر من اللازم» على أنها دليل على أن السياسة النقدية تقترب بالفعل من المستوى المحايد، فقد تكون ردة الفعل محدودة بدلًا من أن تكون ارتفاعًا كبيرًا.

يواجه الدولار الأمريكي وضعًا متباينًا. فعادةً ما تؤدي توقعات انخفاض أسعار الفائدة إلى إضعاف الدولار، لكن الثقة في مسار لخفض التضخم من دون ركود قد تدعم تدفقات رؤوس الأموال إلى الأصول الأمريكية. ولذلك، من المرجح أن يعتمد الأثر الصافي على ما إذا كان المتداولون سيركزون على فارق أسعار الفائدة أم على القوة النسبية للاقتصاد الأمريكي.

بالنسبة إلى الأسهم، تبدو التداعيات الأكثر إيجابية بالنسبة إلى قطاع التكنولوجيا ذي الأجل الطويل وقطاعات النمو الأخرى ذات التقييمات المرتفعة، إذ إن تقييماتها حساسة لمعدلات الخصم. كما يمكن للبنوك والأسهم الدورية أن تستفيد من بقاء الاقتصاد متماسكًا. وسيتمثل التفسير الصعودي في تحقيق نتيجة «غولديلوكس»؛ أما التفسير الهبوطي فهو أن التضخم لن يصل إلى 2% إلا لأن الطلب يضعف بشكل ملموس، ما سيضغط على الأرباح والقطاعات الحساسة للدورة الاقتصادية.

ويُعد هذا التصريح أقل سلبية بالنسبة إلى الذهب والسندات المحمية من التضخم مما ستكون عليه إشارة قوية إلى سياسة نقدية انكماشية، لأنه لا يثبت اختفاء مخاطر التضخم. فإذا ظلت أسعار الطاقة أو الرسوم الجمركية أو الأجور أو تضخم الخدمات مرتفعة ومستمرّة، فقد تواصل الأسواق طلب علاوة تضخم حتى لو ظل الهدف متوسط الأجل قابلًا للتحقيق.

ما يهم لاحقًا:

اتجاهات التضخم الأساسي، وبيانات الخدمات والأجور، وطلب المستهلكين، وتوقعات التضخم، وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي. والسؤال الرئيسي للسوق هو ما إذا كان المسار نحو 2% سيحدث بالتوازي مع نمو مستقر، أم من خلال تباطؤ أكثر حدة. وإلى أن يتضح هذا الفرق، تظل الإشارة بنّاءة، لكنها ليست قوية بما يكفي لتأسيس صفقة واضحة الاتجاه.