حليف لترامب يقول إن على الاحتياطي الفيدرالي إبقاء أسعار الفائدة ثابتة

تأثير السوق: ميول متشددة قليلاً بالنسبة إلى أسعار الفائدة الأمريكية، لكن التداعيات الأوسع تضخمية ركودية ومختلطة.

• أسعار الفائدة الأمريكية: يعزز موقف ستيفن مور الرأي القائل بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيُبقي أسعار الفائدة دون تغيير على المدى القريب. وبما أنه مرتبط بالرئيس ترامب، لكنه يعارض دعوات ترامب إلى خفض الفائدة، فقد تقلل تصريحاته بدرجة محدودة من المخاوف بشأن ضغوط سياسية فورية لخفض أسعار الفائدة، وتدعم تفسير «أسعار فائدة أعلى لفترة أطول». إلا أن التأثير ينبغي أن يظل محدوداً، لأن مور مستشار سابق وليس من صانعي السياسة الحاليين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). وقد تركز اهتمام السوق مؤخراً بالفعل على مخاطر التضخم المستمرة والخلاف بشأن مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

• سندات الخزانة: الطرف القصير من المنحنى هو الأكثر تعرضاً للمخاطر: فمن شأن انخفاض التخفيضات المتوقعة أن يضغط عادةً على أسعار سندات الخزانة قصيرة الأجل ويرفع العوائد في الطرف القصير. أما في الجزء البعيد من المنحنى، فالإشارة أقل وضوحاً. قد تؤدي أسعار النفط المرتفعة وتدهور العلاقات التجارية بين الولايات المتحدة وكندا إلى رفع توقعات التضخم، لكن الضرر المرتبط بالاستهلاك والاستثمار وثقة الشركات قد يدعم في نهاية المطاف الطلب على آجال الاستحقاق الأطول بدافع من النمو. ولذلك، فإن ميل المنحنى إلى التسطح أمر محتمل، وإن لم يكن مؤكداً.

• الدولار الأمريكي والدولار الكندي: قد يتلقى الدولار دعماً محدوداً من توقعات أكثر تشدداً لأسعار الفائدة الأمريكية. ويواجه الدولار الكندي خطراً إضافياً غير متماثل، لأن كندا معرضة مباشرة للقيود التجارية الأمريكية ولضعف النشاط عبر الحدود. وستكون المواجهة التجارية المطولة سلبية للمصدرين الكنديين وقد تقيد استثمارات الشركات، رغم أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يخفف من أثر ذلك على الحسابات الخارجية لكندا وقطاع الطاقة فيها. وقد سلطت بلومبرغ مؤخراً الضوء على تجدد مخاطر التضخم الناجمة عن الرسوم الجمركية والمتعلقة بكندا.

• الأسهم: التفسير الفوري بالنسبة إلى الأسهم مختلط. فأسعار الفائدة المرتفعة تشكل رياحاً معاكسة لقطاعات التكنولوجيا ذات المدة الطويلة، والنمو المضاربي، والعقارات، وغيرها من القطاعات الحساسة للفائدة. وقد تستفيد شركات إنتاج الطاقة وخدمات النفط من ارتفاع أسعار الخام، لكن ارتفاع تكاليف الطاقة والمدخلات سيضغط على قطاعات النقل والاستهلاك والتصنيع وغيرها من الصناعات الحساسة لهوامش الربح. وإذا تصاعد النزاع التجاري، فقد ينتقل السوق من سردية التضخم إلى سردية الأرباح ومخاطر النمو.

• النفط وتوقعات التضخم: النفط هو قناة الانتقال الرئيسية. ويمكن لاستمرار قوة أسعار الطاقة أن يؤخر انخفاض التضخم العام ويعقد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تيسير السياسة، حتى إذا ظل التضخم الأساسي مستقراً. ويكون الخطر سلبياً بشكل خاص على الأسواق إذا ارتفع النفط في الوقت الذي تتدهور فيه توقعات النمو، إذ ينشأ عن ذلك مزيج تضخمي ركودي غير مواتٍ. كما تحدد التغطية السوقية الحالية لبلومبرغ مخاطر إمدادات النفط والتضخم المرتبط بالرسوم الجمركية باعتبارهما من المخاوف النشطة.

• الذهب والعملات المشفرة: يواجه الذهب عوامل متنافسة: فالتضخم وعدم اليقين الجيوسياسي والتجاري عوامل داعمة، بينما تشكل العوائد الحقيقية المرتفعة والدولار الأقوى عوامل تقييدية. وستواجه أصول العملات المشفرة عموماً بيئة سيولة أقل ملاءمة إذا أخرج السوق تخفيضات الفائدة من حساباته، إلا أن فقدان الثقة في مصداقية السياسة قد يولد طلباً منفصلاً على الملاذات الآمنة أو الأصول البديلة.

الأفق الزمني:

تأثير سوق أسعار الفائدة قصير الأجل في الأساس ومدفوع بالعناوين الإخبارية. أما الخطر الأهم على المدى المتوسط فهو ما إذا كانت أسعار النفط ستظل مرتفعة، وما إذا كان النزاع بين الولايات المتحدة وكندا سيلحق ضرراً ملموساً بأحجام التجارة أو هوامش الشركات أو أسعار المستهلكين.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقاً:

تواصل الاحتياطي الفيدرالي وتسعير سوق الفائدة، وبيانات التضخم الأساسي والأجور، واستمرار ارتفاع أسعار النفط الخام، وأي دليل على انتقال أثر الرسوم الجمركية إلى الأسعار، وتطورات المفاوضات بين الولايات المتحدة وكندا، وما إذا كانت قيادة سوق الأسهم ستظل متركزة في قطاع الطاقة أم ستتسع. وينبغي التعامل مع التفسير الأولي على أنه متشدد بدرجة محدودة بالنسبة إلى أسعار الفائدة الأمريكية، لكنه غير واضح الاتجاه بالنسبة إلى الأصول المحفوفة بالمخاطر، لأن الضغوط التضخمية وضعف النمو يدفعان الأسواق في اتجاهين متعاكسين.