شركة CXMT الصينية تحقق أول أرباح لها في النصف الأول من العام بعد قفزة في الإيرادات

تُعد هذه النتيجة إيجابية على المدى القريب بالنسبة إلى CXMT ومجمع أشباه الموصلات في الصين، لأن تحقيق الربحية جاء بالتوازي مع توسع استثنائي في الإيرادات، وليس من خلال خفض التكاليف وحده. فقد تجاوزت الإيرادات المعلنة في النصف الأول، والبالغة نحو 150.3 مليار يوان بزيادة تقارب 874% على أساس سنوي، توجيهات الشركة السابقة للطرح العام الأولي، ما يشير إلى أن أسعار الذاكرة والطلب عليها كانا أقوى بكثير من المتوقع.

ويتمثل الأثر الأوسع على السوق في أن الدورة الصعودية لرقائق الذاكرة لا تزال مقيدة من جانب العرض، مع دعم الطلب على الحوسبة المرتبط بالذكاء الاصطناعي لكل من أحجام المبيعات ومتوسطات أسعار البيع. وهذا أمر إيجابي لتوقعات أرباح قطاع الذاكرة العالمي، وقد يفيد موردي أشباه الموصلات المرتبطين بالصين، ومصنّعي المعدات، والشركات المنكشفة على إنتاج خوادم الذكاء الاصطناعي محلياً. كما تعزز نتائج CXMT حالة الاستثمار في مساعي الصين لتحقيق الاكتفاء الذاتي في مجال أشباه الموصلات، وقد تشجع على مزيد من الإنفاق الرأسمالي على سعة إنتاج DRAM والتصنيع ذي الصلة.

أما بالنسبة إلى منتجي الذاكرة الراسخين مثل Micron وSK Hynix وSamsung Electronics، فالتفسير مختلط. فعلى المدى القصير، تؤكد بيئة التسعير القوية لدى CXMT قوة دورة الذاكرة الصعودية وتدعم إيرادات القطاع. لكن على المدى المتوسط، يمثل التوسع السريع في حجم CXMT مصدراً محتملاً لإمدادات إضافية من DRAM، ولا سيما في التطبيقات الصينية وتطبيقات الخوادم أو المنتجات الاستهلاكية في الفئات المنخفضة إلى المتوسطة. وإذا استمر توسع الطاقة الإنتاجية واتسع الوصول إلى أسواق التصدير، فقد تضغط الشركة في نهاية المطاف على الأسعار العالمية والحصة السوقية، رغم أن هذا الخطر يُرجح أن يكون أكثر أهمية بعد رد فعل الأرباح الفوري. ووفقاً للتقارير، لم تحدد مواد الطرح العام الأولي لشركة CXMT توسعاً مخصصاً وقريب الأجل في HBM، ما يحد حالياً من التهديد التنافسي المباشر لقطاع ذاكرة الذكاء الاصطناعي الأعلى أداءً.

ويتمثل الخطر الرئيسي على القراءة الصعودية في الدورية. إذ يبدو أن جزءاً كبيراً من تسارع الأرباح يرتبط بارتفاع أسعار الذاكرة، ولذلك تعتمد استدامة الأرباح على استمرار الطلب على الذكاء الاصطناعي، وانضباط المعروض في القطاع، وقدرة CXMT على الحفاظ على معدلات الإنتاج وجودة المنتجات مع زيادة الطاقة الإنتاجية. وقد يؤدي انعكاس اتجاه الأسعار، أو ضعف طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي، أو القيود المفروضة على معدات وتكنولوجيا أشباه الموصلات، إلى تدهور توقعات الأرباح بسرعة.

ويمثل التقييم مشكلة أخرى؛ فقد أصبحت CXMT واحدة من أعلى الشركات الصينية المدرجة قيمة بعد الارتفاع الكبير الذي أعقب طرحها العام الأولي، ولذلك قد تكون النتائج القوية منعكسة بالفعل إلى حد كبير في سعر السهم. ومن المرجح أن يركز السوق بدرجة أقل على التحول التاريخي في الأرباح، وبدرجة أكبر على المؤشرات المستقبلية—إضافات الطاقة الإنتاجية، ومزيج ذاكرة الخوادم، والتقدم التكنولوجي، وتركيز العملاء، والوصول إلى أسواق التصدير، وتوجيهات الإدارة للنصف الثاني. ولذلك فإن النتيجة إيجابية من الناحية الأساسية، لكنها عرضة لرد فعل من نوع «الأخبار الجيدة مسعّرة بالفعل»، ولا سيما إذا أشارت الهوامش المستقبلية أو خطط التوسع إلى فائض محتمل في المعروض.