الجنيه الإسترليني: مخاطر التضخم المدفوعة بالطاقة تدعم الجنيه مقابل الدولار الأمريكي – MUFG

تأثير السوق: ميل صعودي معتدل للجنيه الإسترليني/الدولار، لكن مع مخاطر الركود التضخمي.

تتمثل آلية الانتقال الرئيسية في توقعات أسعار الفائدة في المملكة المتحدة. فارتفاع العقود الآجلة للغاز الطبيعي في المملكة المتحدة بنسبة 62.5% منذ بداية يوليو، مع وصول الأسعار إلى أعلى مستوى لها منذ يناير 2023، يزيد من مخاطر بقاء التضخم في المملكة المتحدة مرتفعاً أو تسارعه مجدداً. وإذا خلص المتداولون إلى أن بنك إنجلترا يجب أن يبقي السياسة النقدية تقييدية لفترة أطول—أو أن ينفذ زيادة أخرى في أسعار الفائدة بحلول نهاية العام—فإن الارتفاع في عوائد السندات الحكومية البريطانية وفروق أسعار الفائدة المتوقعة بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة سيدعمان الجنيه الإسترليني مقابل الدولار.

بالنسبة إلى GBP/USD، تُعد هذه في البداية إشارة أساسية إيجابية، ولا سيما إذا عززت البيانات الأمريكية أو تصريحات الاحتياطي الفيدرالي في الوقت نفسه التوقعات بانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية. وتشير إشارة المقال إلى أن رفع بنك إنجلترا للفائدة في نهاية العام مسعّر بالفعل إلى أن الارتفاع الفوري قد يعتمد بدرجة أقل على وجود المخاطر، وبدرجة أكبر على ما إذا كانت الأسواق ستبدأ في تسعير احتمال أعلى، أو تيسير نقدي في وقت لاحق، أو تشديد إضافي.

ويكون التفسير الصعودي أقوى إذا انتقلت أسعار الغاز المرتفعة إلى تضخم قطاع الخدمات في المملكة المتحدة، أو الأجور، أو توقعات الأسر للتضخم، من دون التسبب في تدهور حاد للنشاط الاقتصادي. وفي هذه الحالة، سيواجه بنك إنجلترا صعوبة أكبر في خفض أسعار الفائدة، بينما قد يستفيد الجنيه الإسترليني من تجدد تباين السياسات النقدية. وقد يمتد التأثير أيضاً إلى EUR/GBP، إذ إن مخاطر التضخم المدفوعة بالطاقة قد تدعم كلتا العملتين الأوروبيتين مقارنةً بالعملات ذات العوائد المنخفضة.

ومع ذلك، فالإشارة ليست إيجابية بشكل قاطع. كما أن التضخم الناتج عن تكاليف الطاقة يقلل القوة الشرائية للأسر، ويرفع تكاليف الشركات، وقد يضعف نمو المملكة المتحدة. وإذا رأت الأسواق أن الصدمة ركودية تضخمية، فقد لا يحظى الجنيه الإسترليني بدعم مستدام رغم ارتفاع توقعات أسعار الفائدة لدى بنك إنجلترا. وقد يؤدي ضعف الاقتصاد المحلي في نهاية المطاف إلى دفع بنك إنجلترا إلى توخي الحذر، مما يحد من الفائدة الناتجة عن فارق أسعار الفائدة. ويشير MUFG تحديداً إلى أن ضعف الظروف المحلية يمنح بنك إنجلترا مجالاً أكبر للتحلي بالصبر مقارنةً بالبنك المركزي الأوروبي.

الأفق الزمني:

ينبغي أن يكون رد الفعل الأولي قصير الأجل ومدفوعاً بأسعار الفائدة، في حين سيتطلب اتجاه مستدام لزوج GBP/USD تأكيداً من خلال مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة، وبيانات الأجور، وتوقعات التضخم، وتصريحات بنك إنجلترا، وتطورات أسعار الغاز. ويتمثل الخطر المعاكس الرئيسي في قوة الدولار الأمريكي الناتجة عن توجيهات متشددة من الاحتياطي الفيدرالي، أو بيانات أمريكية قوية، أو عزوف أوسع عن المخاطرة؛ إذ يمكن لهذه العوامل أن تطغى على حجة التضخم في المملكة المتحدة.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقاً:

عوائد السندات الحكومية البريطانية قصيرة الأجل، وتصريحات مسؤولي بنك إنجلترا—وخاصة الأعضاء المتشددين—ومؤشرات التضخم والأجور في المملكة المتحدة، والعقود الآجلة للغاز الأوروبي، وفارق أسعار الفائدة الأساسي بين الولايات المتحدة والمملكة المتحدة. وسيصب ارتفاع أسعار الغاز المصحوب باستقرار النشاط الاقتصادي في المملكة المتحدة في مصلحة الجنيه الإسترليني؛ أما التضخم الناجم عن الغاز إلى جانب تدهور واضح في النمو، فسيفضي إلى رد فعل أكثر تبايناً في GBP/USD.