آیا چرخهٔ چهار‌سالهٔ بیت‌کوین از بین رفته است؟ تحلیلگران الگوی قدیمی هاوینگ را زیر سؤال می‌برند

مهم‌ترین پیامد بازار، تغییر از یک دیدگاه بیت‌کوین مبتنی بر تقویم به دیدگاهی مبتنی بر نقدینگی و جریان سرمایه است. اگر مشارکت نهادی در ETF اهمیت شوک عرضه ناشی از هاوینگ را کاهش داده باشد، ممکن است BTCUSD بیش از آن‌که به تعداد روزهای سپری‌شده از هاوینگ واکنش نشان دهد، به بازدهی واقعی، نقدینگی دلار، تمایل به ریسک و ایجاد/بازخرید واحدهای ETF واکنش نشان دهد.

تأثیر کوتاه‌مدت: ترکیبی، اما با اثری نسبتاً نزولی بر موقعیت‌گیری مبتنی بر چرخه. معامله‌گرانی که به رشد قابل‌پیش‌بینی پس از هاوینگ متکی هستند، ممکن است به دلیل به چالش کشیده شدن زمان‌بندی چرخه‌ای که از نظر تاریخی انتظار می‌رفت، میزان مواجهه خود را کاهش دهند یا پذیرش ریسک را به تعویق بیندازند. این امر می‌تواند نوسان را افزایش دهد و اتکا به حمایت‌ها یا مفروضات زمان‌بندی مبتنی بر هاوینگ‌های قبلی را کاهش دهد. بااین‌حال، این احتمال که چرخه صرفاً فشرده شده باشد—نه اینکه از بین رفته باشد—در صورتی که بیت‌کوین همچنان تقاضای قوی برای ETFهای نقدی جذب کند و نقدینگی گسترده‌تر بهبود یابد، همچنان جایی برای تفسیری صعودی باقی می‌گذارد.

این تغییر ساختاری اهمیت دارد: جریان‌های مرتبط با ETF می‌توانند سرمایه‌ای بزرگ‌تر و حساس‌تر به عوامل کلان اقتصادی را وارد بیت‌کوین کنند، در حالی که هاوینگ میزان انتشار جدید را به اندازه‌ای کاهش می‌دهد که در مقایسه با گردش کلی بازار و فعالیت بازار مشتقات، نسبت به چرخه‌های پیشین غالب نیست. این امر بالقوه باعث می‌شود BTC بیشتر شبیه یک دارایی کلان بالغ با بتای بالا رفتار کند؛ به‌طوری‌که همبستگی آن با نقدینگی جهانی تقویت شود و قدرت توضیح‌دهندگی مستقل کاهش عرضه تضعیف گردد.

برای BTCUSD، ریسک اصلی فشرده شدن ضرایب ارزش‌گذاری بدون وجود یک محرک جایگزین روشن است. اگر ورود سرمایه به ETFها کاهش یابد و شرایط پولی همچنان محدودکننده باقی بماند، بازار ممکن است هم روایت سنتی هاوینگ و هم حمایت نقدینگی لازم برای حفظ شتاب را از دست بدهد. برعکس، تسهیل شرایط مالی همراه با تداوم ورود سرمایه به ETFها می‌تواند نظریه چرخه فشرده را تأیید کند و از ادامه زودتر از انتظارِ مرحله صعودی حمایت کند.

معامله‌گران باید موارد زیر را زیر نظر داشته باشند:

• جریان‌های روزانه و تجمعی ETFهای نقدی بیت‌کوین.
• انتظارات مربوط به سیاست فدرال رزرو، بازدهی واقعی، دلار آمریکا و نقدینگی جهانی.
• توانایی بیت‌کوین برای حفظ شتاب بدون افزایش تقاضا برای ETFها.
• نرخ تأمین مالی بازار مشتقات، قراردادهای باز و فعالیت‌های لیکوئید شدن، به‌عنوان شاخص‌های اهرم.
• اینکه آیا پیش از هاوینگ 2028 سقف‌های جدیدی ثبت می‌شوند یا نه؛ موضوعی که می‌تواند شواهدی برخلاف زمان‌بندی سنتی چرخه ارائه دهد.

در مجموع، این خبر یک محرک بنیادی مستقیم و نزولی نیست؛ بلکه هشداری است مبنی بر اینکه چرخه سنتی ممکن است دیگر زمان‌بندی قابل‌اعتمادی ارائه نکند. نتیجه محتمل، وابستگی بیشتر به داده‌های کلان و جریان‌های سرمایه، همراه با نوسان بالاتر در زمان انتشار داده‌های مربوط به جریان ETFها و انتظارات از بانک‌های مرکزی است.