Goldman’ın Bordlemay’i Hisseler İçin ‘Pinpon’ Modeli Görüyor

Piyasa etkisi: karma, hafif savunmacı bir eğilimle.

Bordlemay’in görüşü yeni bir temel katalizör değil; piyasanın değişen iskonto oranı beklentilerine duyarlılığına ilişkin bir uyarı niteliğinde. Temel gerilim, güçlü kârların şu anda artan Hazine tahvili getirilerinin yarattığı değerleme baskısını dengelemesi. Bu durum endekslerdeki yükselişin devamını destekliyor, ancak getirilerin kâr beklentilerinden daha hızlı yükselmesi hâlinde hisse senetlerini savunmasız bırakıyor.

• ABD hisse senetleri: Kâr revizyonları pozitif kaldığı sürece S&P 500 desteklenmeye devam edebilir; ancak Nasdaq 100 ve uzun vadeli büyüme hisseleri, reel getirilerde yeniden yaşanacak artışlara daha fazla maruz kalıyor. “Pinpon” ortamı, piyasanın genel olarak yükselmesinden ziyade teknoloji, savunma, değer ve ekonomik döngüye duyarlı sektörler arasında keskin rotasyonları destekleyecektir.
• Volatilite: Faizlerde ve sektör liderliğinde tekrarlanan yön değişimleri, büyük endeksler kademeli olarak yükselse bile zımni volatiliteyi yüksek tutabilir. Volatilite; istihdam, enflasyon, Hazine tahvili ihaleleri ve Federal Rezerv ile ilgili gelişmelerin çevresinde en sert şekilde artabilir.
• Hazine tahvilleri ve faizler: Hisse senedi görünümü giderek daha fazla, yüksek getirilerin daha güçlü nominal büyümeyi mi yoksa daha yüksek enflasyon/vade primi riskini mi yansıttığına bağlı hâle geliyor. İkinci durum daha zararlı; çünkü hem tahvil fiyatları hem de hisse senedi değerlemeleri üzerinde aynı anda baskı oluşturabilir. Son piyasa yorumları da yüksek petrol fiyatları ve Hazine tahvili getirilerini büyümeye duyarlı hisseler üzerindeki baskıyla ilişkilendirdi.
• Sektörler: Kârlı teknoloji şirketleri ve güçlü nakit yaratma kapasitesine sahip şirketler, spekülatif, yüksek kaldıraçlı veya nakit akışları uzak vadelerde bulunan işletmelere kıyasla yüksek getirileri daha iyi absorbe etmeye devam edebilir. Getiriler sağlıklı büyümeyi yansıtıyorsa finans sektörü bundan fayda sağlayabilir; ancak faizler enflasyon veya fonlama baskısı nedeniyle yükseliyorsa düşük performans gösterebilir.
• Dolar ve altın: Büyüme kaynaklı bir getiri artışı genel olarak doları destekler ve altının yükselişini sınırlar. Enflasyon endişeleri, mali risk veya Hazine tahvillerine duyulan güvenin azalması kaynaklı bir getiri artışı ise bunun tam tersini doğurabilir—daha güçlü altın performansına, buna karşılık daha zayıf hisse senedi genişliğine yol açabilir.

Yükseliş yönündeki yorum, kazanç büyümesinin sıkı finansal koşullara rağmen hisse senetlerindeki ilerlemeyi sürdürebileceği yönünde. Düşüş yönündeki yorum ise getirilerin, özellikle büyük ölçekli büyüme hisselerinde değerleme çarpanlarını daraltarak sonunda kârlardan gelen desteği aşacağı yönünde.

Sırada önemli olanlar:

Kâr tahminlerinin yükselmeye devam edip etmeyeceği, uzun vadeli getirilerin reel büyüme veya enflasyon riski nedeniyle mi yükseleceği ve piyasa katılımının endekste ağırlığı yüksek küçük bir grubun ötesine yayılıp yayılmayacağı. Kısa vadeli tepki büyük ölçüde, Federal Rezerv politikası açısından taşıdıkları sonuçlar nedeniyle yakından izlenen yaklaşan ABD istihdam ve enflasyon verilerine bağlı olacaktır.