تُغرق الصين العالم بصادراتها الرخيصة، وقد يكون التوصل إلى اتفاق لإعادة تقييم عملتها الحل الوحيد، كما يكتب @greg_ip

المقالة عبارة عن طرحٍ سياسي لصالح «اتفاق بلازا» جديد، وليست دليلاً على أن الصين أو شركاءها التجاريين يتفاوضون بشأن اتفاق لإعادة تقييم العملة. ولذلك، ينبغي أن يظل أثرها الفوري في السوق محدوداً ما لم تتبعها تصريحات رسمية أو إجراءات سياسية منسقة.

• الرنمينبي: إن الدفع الموثوق والمنسق نحو ارتفاع قيمة اليوان سيكون إيجابياً بالنسبة إلى CNY وسلبياً بالنسبة إلى USD/CNY. وقد يكون رد الفعل الأولي حاداً، لأن مراكز التداول والتحوطات ستُعدَّل على الأرجح قبل حدوث أي تحرك فعلي في سعر العملة. ومع ذلك، قد تقاوم السلطات الصينية ارتفاع قيمة اليوان إذا ظلت القدرة التنافسية للصادرات والنمو المحلي من الأولويات.

• المصدّرون والأسهم الصينية: سيؤدي ارتفاع قيمة اليوان إلى زيادة أسعار السلع الصينية بالعملات الأجنبية، وتقليص الإيرادات الخارجية للمصدّرين عند تحويلها إلى العملة المحلية. وستواجه القطاعات كثيفة التصدير—مثل التصنيع والسيارات والآلات والطاقة الشمسية والبطاريات والصلب وغيرها من السلع الصناعية—ضغوطاً على هوامش الربح والقدرة التنافسية، ما لم يعوّض الطلب المحلي أو قوة التسعير هذا الأثر. وقد تستفيد الشركات المعتمدة على المكونات المستوردة من انخفاض تكاليف المدخلات، مما سيؤدي إلى استجابة متباينة بين القطاعات.

• الأسواق العالمية الحساسة للتجارة: قد يخفف اليوان الأقوى الضغوط على المنتجين المنافسين في أوروبا واليابان وكوريا الجنوبية وجنوب شرق آسيا والمكسيك، من خلال جعل الصادرات الصينية أقل تنافسية من حيث السعر. وقد يدعم ذلك الصناعات المنكشفة على التجارة في الخارج، لكنه يزيد خطر الانتقام السياسي إذا خلصت الحكومات إلى أن تعديل سعر الصرف غير كافٍ.

• التضخم وأسعار الفائدة والسندات: قد يؤدي انخفاض الضغط الذي تسببه أسعار الصادرات الصينية إلى التضخم بشكل محدود بالنسبة إلى المستوردين، ولا سيما في المناطق التي تكبح فيها السلع الصينية الأسعار حالياً. وقد يعقّد ذلك التوقعات المتعلقة بخفض أسعار الفائدة في الاقتصادات الكبرى، رغم أن أثر ضعف الصادرات الصينية على النمو قد يعمل في الاتجاه المعاكس. وسيتوقف الأثر الصافي على السندات العالمية على ما إذا كانت الأسواق ستولي أهمية أكبر لارتفاع تضخم السلع أم لضعف نمو قطاع التصنيع.

• السلع الأولية ومعنويات المخاطرة: قد يشير ارتفاع قيمة اليوان المدفوع بسياسة حكومية إلى محاولة لإعادة موازنة الاقتصاد الصيني باتجاه الاستهلاك المحلي، مما قد يحسّن معنويات الأسواق المتوسطة الأجل تجاه السلع الصناعية والأسواق الناشئة المرتبطة بالصين. وعلى العكس، إذا فُسّر المقترح على أنه دليل على تصاعد الصراع التجاري، فقد يضغط على الأصول الصينية وتوقعات الطلب على السلع الأولية والشهية العامة للمخاطرة.

يتمثل التمييز الرئيسي في الفرق بين ارتفاع منظم ومتفاوض عليه في قيمة العملة وتحرك مفروض أو أحادي الجانب. فقد يكون الأول بنّاءً لإعادة توازن التجارة العالمية، بينما قد يؤدي الثاني إلى تدفقات رؤوس الأموال إلى الخارج، وردود فعل سياسية دفاعية من بكين، وتجدد النزاعات بشأن الرسوم الجمركية أو الدعم. وينبغي للمتداولين مراقبة التصريحات الرسمية الصادرة عن الصين والولايات المتحدة واليابان ومنطقة اليورو؛ والتغييرات في سياسة تحديد السعر المرجعي لـ USD/CNY؛ والقيود التجارية؛ وبيانات أسعار الصادرات الصينية؛ وما إذا كانت السلطات الصينية ستقدم دعماً للطلب المحلي بالتزامن مع أي تعديل في سعر الصرف.