یورو: کاهش ارزش منصفانه نشان‌دهنده احتمال افت در برابر دلار آمریکا است – ING

تأثیر بر بازار: EUR/USD در کوتاه‌مدت نزولی است، اما این سیگنالی قاطع برای نزول بلندمدت نیست.

کاهش ارزش منصفانه مبتنی بر مدل ING به زیر 1.150 نشان می‌دهد که EUR/USD بخشی از حمایت بنیادی کوتاه‌مدت خود را از دست داده است. کانال اصلی انتقال، افزایش مجدد اختلاف بازده دوساله SOFR–€STR به حدود 150 واحد پایه است که جذابیت نسبی نگهداری دلار را از نظر بازدهی بهبود می‌دهد و هزینه فرصت نگهداری یورو را افزایش می‌دهد. ING همچنین سهام و اختلاف نرخ‌های بهره را—نه نفت—محرک‌های غالب کوتاه‌مدت می‌داند.

پیامد فوری این وضعیت، افزایش احتمال تداوم ضعف EUR/USD و احتمال آزمایش مجدد محدوده 1.1320–1.1330 در ماه ژوئن است؛ به‌ویژه اگر بازده اوراق آمریکا همچنان بالا بماند، سهام اروپا تضعیف شود یا بازار انتظارات خود درباره انقباض سیاست پولی بانک مرکزی اروپا را کاهش دهد. این معامله‌ای مبتنی بر نرخ‌های نسبی است: حتی موضع انقباضی بانک مرکزی اروپا نیز ممکن است از یورو حمایت نکند، اگر سرمایه‌گذاران بر این باور باشند که فدرال رزرو نیز سیاست انقباضی مشابهی را اجرا خواهد کرد، در حالی که صرف ریسک نرخ بهره آمریکا همچنان بیشتر باقی می‌ماند.

این سیگنال در افق میان‌مدت نزولی کمتری دارد. ING انتظار دارد بانک مرکزی اروپا و فدرال رزرو هر کدام تنها یک افزایش نرخ دیگر در سال جاری داشته باشند و پس از آن در سال 2027 افزایش بیشتری انجام نشود؛ دیدگاهی که با پیش‌بینی 1.160 برای EUR/USD در پایان سال سازگار است. این امر تفسیری دومرحله‌ای ایجاد می‌کند: ریسک نزولی تا زمانی که اختلاف نرخ‌های فعلی و احساس ریسک بر بازار مسلط باشند، اما در صورت کاهش برتری نرخ بهره دلار یا آغاز قیمت‌گذاری چرخه‌ای پایدارتر از انقباض پولی بانک مرکزی اروپا، امکان تثبیت یا بهبود یورو وجود دارد.

ریسک دیگری که به‌طور خاص یورو را تهدید می‌کند، فشار سیاسی و مالی در فرانسه است. اختلاف بازده اوراق 10 ساله فرانسه نسبت به اوراق Bund آلمان به 100 واحد پایه رسیده است؛ تداوم افزایش این اختلاف می‌تواند صرف ریسک منطقه یورو را بالا ببرد و علاوه بر شکاف نرخ بهره آمریکا و اروپا، به منبع دیگری برای فروش یورو تبدیل شود.

معامله‌گران باید چه چیزهایی را زیر نظر داشته باشند:

اظهارنظرهای مقامات بانک مرکزی اروپا و انتشار شاخص اعتماد مصرف‌کننده منطقه یورو برای شناسایی تغییرات در برداشت بازار از واکنش احتمالی بانک مرکزی اروپا؛ اختلاف بازده دوساله آمریکا و منطقه یورو؛ عملکرد سهام اروپا؛ اختلاف بازده اوراق دولتی فرانسه و آلمان؛ و اینکه آیا EUR/USD بالاتر از کف‌های ژوئن باقی می‌ماند یا آنها را می‌شکند. پیام انقباضی‌تر بانک مرکزی اروپا، کاهش اختلاف نرخ‌ها یا بهبود احساس ریسک در اروپا، دیدگاه نزولی را تضعیف خواهد کرد. در مقابل، داده‌های قوی‌تر آمریکا، افزایش بازده اوراق آمریکا، وخیم‌تر شدن اخبار مالی اروپا یا ریسک‌گریزی گسترده، تقاضا برای دلار را تقویت خواهد کرد.