یورو: با افزایش بازدهی اوراق، در برابر دلار آمریکا زیر ۱٫۱۵ باقی می‌ماند - دانسکه بانک

تأثیر بازار: EUR/USD — ترکیبی، با تمایل نزولی ملایم در کوتاه‌مدت

افزایش بازدهی اوراق اروپایی در این مورد لزوماً از یورو حمایت نمی‌کند. حرکت گزارش‌شده ناشی از بازقیمت‌گذاری همراه با تخت‌شدن نزولی منحنی بازده، مرتبط با افزایش قیمت انرژی و وخامت شدید ریسک حاکمیتی فرانسه بود، نه بهبود واقعی در رشد منطقه یورو یا افزایش گسترده اعتماد. این تمایز اهمیت دارد: بازدهی بالاتر که ناشی از ریسک‌های مالی و سیاسی باشد، می‌تواند صرف ریسک منطقه یورو را افزایش دهد و هم‌زمان تقاضا برای دلار آمریکا را به‌عنوان جایگزینی نسبتاً امن‌تر تقویت کند.

ناتوانی EUR/USD در حفظ معاملات بالاتر از 1.15 بنابراین نشان می‌دهد که حمایت نرخ بهره با فشار ناشی از صرف ریسک خنثی می‌شود. اگر اختلاف بازدهی فرانسه و آلمان همچنان افزایش یابد، یا عدم‌قطعیت سیاسی پیرامون صدراعظم مرتس تشدید شود، یورو حتی با وجود بالا ماندن نرخ‌های اروپایی نیز می‌تواند آسیب‌پذیر باقی بماند. نتایج انتخابات منطقه‌ای آلمان احتمال تداوم تخفیف ناشی از ریسک سیاسی را افزایش می‌دهد، هرچند فروپاشی فوری ائتلاف فدرال بعید توصیف شده است.

استدلال اصلی در جهت مخالف این است که تثبیت انتظارات تورمی منطقه یورو و رشد مقاوم می‌تواند انتظارات برای موضع کمتر انبساطی بانک مرکزی اروپا را تقویت کند. گزارش‌ها حاکی از آن است که انتظارات تورمی مصرف‌کنندگان برای یک‌سال و سه‌سال آینده به‌ترتیب به 3.0% و 2.9% افزایش یافته است؛ همچنین شاخص‌های مدیران خرید سپتامبر قوی‌تر، به‌ویژه در بخش تولید، می‌توانند از افزایش انتظارات نرخ بهره اروپا حمایت کرده و افت EUR/USD را محدود کنند.

برداشت معاملاتی:

شرایط کوتاه‌مدت بیش از آنکه از یک روایت صعودی ساده بر پایه بازدهی حمایت کند، احتیاط در برابر رشد یورو را ایجاب می‌کند. جهت این جفت‌ارز به این بستگی خواهد داشت که بازارها بازدهی بالاتر را به‌عنوان حمایت از سیاست بانک مرکزی اروپا یا جبران ریسک حاکمیتی تفسیر کنند. در حال حاضر، برداشت دوم برای EUR/USD منفی‌تر است.

تحولات کلیدی برای رصد:

• شاخص‌های اولیه مدیران خرید منطقه یورو در سپتامبر و تأثیر آن‌ها بر انتظارات بانک مرکزی اروپا.
• اختلاف بازدهی اوراق حاکمیتی فرانسه در مقایسه با اوراق بوند آلمان.
• قیمت انرژی و تأثیر آن بر انتظارات تورمی اروپا.
• تحولات سیاسی بیشتر در آلمان و ثبات ائتلاف.
• بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا و تقاضای گسترده برای دلار که می‌تواند هرگونه شوک ریسک در منطقه یورو را تشدید کند.

بهبود پایدار داده‌های رشد همراه با ثبات اختلاف بازدهی اوراق، دیدگاه صعودی نسبت به یورو را تقویت خواهد کرد؛ افزایش مداوم این اختلاف یا تشدید دوباره فشارهای سیاسی، آن را تضعیف خواهد کرد.