سیتی پیش‌بینی بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله آمریکا را افزایش داد

تأثیر بر بازار: برای اوراق با سررسید بلندمدت نزولی، و برای دارایی‌های ریسکی ترکیبی تا نزولی

پیش‌بینی بازنگری‌شده سیتی مبنی بر بازده ۵٫۰٪ اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله در پایان سال، این دیدگاه را تقویت می‌کند که افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر ۲۰۲۶ ممکن است برای بازگرداندن اعتماد به بازگشت سریع تورم به هدف کافی نباشد. سیتی انتظار دارد قیمت‌گذاری افزایش نرخ بهره تا زمانی ادامه یابد که تورم هسته PCE در سال ۲۰۲۷ شروع به عادی‌شدن کند؛ در این میان، قیمت نفت و داده‌های تورمی به‌عنوان محرک‌های کلیدی کوتاه‌مدت شناسایی شده‌اند.

در زمان انتشار گزارش WSJ، بازده اوراق ۱۰ساله از قبل نزدیک ۴٫۹۷٪ بود؛ بنابراین این پیش‌بینی تنها حاکی از افزایش محدود بیشتر در سطح مطلق بازده است. سیگنال مهم‌تر بازار، احتمال تداوم نرخ‌های بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر و تداوم صرف ریسک سررسید است، نه یک بازقیمت‌گذاری بزرگ و جدید.

• اوراق خزانه‌داری آمریکا: برای اوراق با سررسید بلندمدت منفی است، به‌ویژه اگر بازده‌های بالاتر منعکس‌کننده انتظارات پایدار تورمی یا افزایش عدم‌قطعیت درباره واکنش فدرال رزرو باشد. بسته به اینکه بازار بیشتر بر افزایش‌های آتی نرخ بهره در بخش کوتاه منحنی تمرکز کند یا بر ریسک تورمی و مالی در بخش بلند منحنی، امکان شیب‌دارشدن منحنی یا حرکت خرسیِ هموارکننده منحنی وجود دارد.
• دلار آمریکا: بالقوه حمایت‌کننده است، به‌ویژه در برابر ارزهایی که انتظار می‌رود بانک‌های مرکزی آن‌ها زودتر سیاست‌های انبساطی را آغاز کنند. اگر بازده‌های بالاتر اوراق خزانه‌داری با افزایش بازده‌های واقعی همراه باشد، نه صرفاً افزایش جبران تورمی، این حمایت قوی‌تر خواهد بود.
• سهام: برای سهام رشدی با سررسید بلند، املاک و مستغلات، شرکت‌های خدمات عمومی و سایر بخش‌های حساس به بازده منفی است، زیرا نرخ‌های تنزیل بالاتر بر ارزش‌گذاری‌ها و شرایط تأمین مالی فشار وارد می‌کنند. بانک‌ها و بخش‌های متمایل به ارزش ممکن است عملکرد نسبتاً بهتری داشته باشند، هرچند افزایش پایدار بازده‌ها در اثر تضعیف رشد، دامنه فشار نزولی را گسترده‌تر خواهد کرد.
• کالاها و پوشش‌های ریسک تورمی: نفت محور اصلی این دیدگاه است. افزایش دوباره قیمت نفت می‌تواند انتظارات تورمی و بازده اوراق خزانه‌داری را بالاتر ببرد، در حالی که کاهش بیشتر نفت، دیدگاه نزولی کوتاه‌مدت سیتی درباره نرخ‌ها را تضعیف خواهد کرد. طلا ممکن است به‌دلیل بازده‌های واقعی بالاتر و دلار قوی‌تر با فشار مواجه شود، اما اگر افزایش بازده‌ها منعکس‌کننده ریسک تورمی یا ژئوپلیتیکی باشد، می‌تواند منتفع شود.
• اعتبار و بازارهای نوظهور: بازده‌های بالاتر آمریکا هزینه‌های تأمین مالی جهانی را افزایش می‌دهد و می‌تواند بر وام‌گیرندگان با اهرم بالا، ارزهای بازارهای نوظهور و محصولات اعتباریِ دارای اسپرد فشار وارد کند. اگر بازده اوراق خزانه‌داری هم‌زمان با وخامت اشتهای ریسک افزایش یابد، این اثر شدیدتر خواهد بود.

این پیش‌بینی به‌طور خودکار یک محرک معاملاتی جدید محسوب نمی‌شود، زیرا بازده اوراق ۱۰ساله از قبل به ۵٪ نزدیک بوده است. ریسک بزرگ‌تر این است که داده‌های ورودی مربوط به PCE هسته، انتظارات تورمی، قیمت نفت و ارتباطات فدرال رزرو، سناریوی تداوم سیاست پولی محدودکننده را تأیید کنند. برعکس، رشد ضعیف‌تر، کاهش پایدار قیمت نفت یا کاهش سریع‌تر تورم، احتمال بازده ۵٪ در پایان سال را کمتر می‌کند و می‌تواند موجب رشد اوراق با سررسید بلندمدت شود.

معامله‌گران باید تعامل میان قیمت نفت، داده‌های PCE هسته، بازده‌های واقعی اوراق خزانه‌داری در مقایسه با تورم سر‌به‌سر، بازقیمت‌گذاری انتظارات فدرال رزرو و منحنی 2s10s را زیر نظر داشته باشند. افزایش بازده اسمی که توسط بازده‌های واقعی هدایت شود، برای سهام محدودکننده‌تر خواهد بود؛ در حالی که افزایش عمدتاً ناشی از جبران تورمی، تفسیری بیشتر رکودتورمی برای بازار به همراه خواهد داشت.