پیش‌بینی: میکرون در سال مالی ۲۰۲۷ سود بیشتری از مایکروسافت کسب خواهد کرد

پیامد کلیدی برای بازار این نیست که میکرون به‌صورت ساختاری از مایکروسافت پیشی گرفته است، بلکه این است که قیمت‌گذاری افراطی حافظه به‌طور موقت پروفایل درآمدی‌ای ایجاد کرده که توان رقابت با یک شرکت نرم‌افزاری بسیار بزرگ‌تر را دارد.

• MU: بالقوه صعودی، اما به‌شدت وابسته به چرخه. راهنمایی میکرون برای سه‌ماهه چهارم مالی، بر اساس سود هر سهم 30.73 دلاری و حدود 1.15 میلیارد سهم رقیق‌شده، حاکی از تقریباً 35 میلیارد دلار سود خالص فصلی است. شتاب‌گیری سود عمدتاً ناشی از قیمت‌گذاری است، نه حجم فروش: میانگین قیمت فروش DRAM نسبت به فصل قبل حدود 60٪ افزایش یافت، در حالی که محموله‌ها تنها با درصدی تک‌رقمیِ پایین افزایش پیدا کردند.

• این مقایسه سیگنالی درباره شتاب سود است، نه سیگنالی درباره ارزش‌گذاری. حتی اگر سود میکرون در سال مالی 2027 از مایکروسافت بیشتر شود، مایکروسافت همچنان کسب‌وکار بسیار بزرگ‌تری خواهد بود و از جریان‌های درآمدی تکرارشونده نرم‌افزاری و ابری برخوردار است. برتری پیش‌بینی‌شده میکرون به حفظ قیمت‌های حافظه در نزدیکی رکوردها وابسته است، در حالی که پایه سود مایکروسافت توسط ترکیبی گسترده‌تر و از نظر تاریخی باثبات‌تر از کسب‌وکارها پشتیبانی می‌شود.

• MSFT: آسیب بنیادی مستقیم محدود، اما احتمال فشار بر سود نسبی. مقایسه مطرح‌شده در این مقاله می‌تواند سرمایه‌گذاران را به سمت سهام شرکت‌های نیمه‌رسانا و ذی‌نفعان زیرساخت هوش مصنوعی سوق دهد، به‌ویژه اگر بازار حافظه را یک قطعه گلوگاهی تلقی کند. با این حال، این موضوع به‌تنهایی چشم‌انداز مایکروسافت در حوزه ابر یا نرم‌افزار را تضعیف نمی‌کند. سود خالص مایکروسافت در سال مالی 2026 برابر با 133.7 میلیارد دلار بود و حتی کاهش قابل‌توجه نسبت به نرخ رشد قبلی 31٪ نیز همچنان به معنای سود قابل‌توجهی در سال مالی 2027 خواهد بود.

• ریسک اصلی، بازگشت شدید قیمت‌گذاری حافظه است. سود میکرون به‌طور غیرمعمولی به شرایط عرضه و تقاضا حساس است: این شرکت پیش‌تر زمانی که قیمت حافظه سقوط کرد، از سودآوری قوی به زیانی چندمیلیارددلاری رسید. بنابراین حتی کاهش متوسط قیمت‌ها می‌تواند مقایسه سود سالانه‌شده را بی‌اعتبار کند، به‌ویژه از آنجا که میکرون برای پیشی گرفتن از مایکروسافتی با رشد متوسط، باید به‌طور میانگین در هر فصل حدود 38–39 میلیارد دلار سود خالص ثبت کند.

• پیامدهای بخشی: تداوم قدرت قیمت‌گذاری برای تولیدکنندگان حافظه مثبت خواهد بود و می‌تواند احساسات صعودی را در سراسر سهام نیمه‌رسانا و سخت‌افزار هوش مصنوعی تقویت کند. برعکس، شواهد مربوط به عرضه جدید، کاهش تقاضا برای سرورهای هوش مصنوعی، عادی‌شدن موجودی مشتریان یا کاهش قیمت‌های قراردادی، احتمالاً به‌طور نامتناسبی به MU ضربه می‌زند و می‌تواند بر کل بخش تراشه فشار وارد کند.

برداشت معاملاتی:

سوگیری فوری برای MU صعودی اما مشروط است، در حالی که اثر بر MSFT از نظر موقعیت‌یابی نسبی خنثی تا اندکی منفی است، نه از نظر مبانی بنیادی. بازار احتمالاً کمتر بر مقایسه تیترگونه سود تمرکز خواهد کرد و بیشتر به نتایج 30 سپتامبر میکرون، اظهارنظرهای مربوط به قیمت حافظه در آینده، رشد محموله‌ها، افزایش ظرفیت عرضه و دوام قراردادهای این شرکت با مشتریان توجه خواهد داشت. پرسش اصلی این است که آیا سودها وارد یک چرخه صعودی ساختاری و پایدار شده‌اند یا بازتاب‌دهنده اوج قیمت‌گذاری در محیطی به‌شدت چرخه‌ای هستند.