هاوارد مارکس درباره عدمقطعیت در سرمایهگذاری در حوزه هوش مصنوعی هشدار میدهد
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
تأثیر بر بازار: برای داراییهای مرتبط با هوش مصنوعی که بیش از حد مورد استقبال قرار گرفتهاند، با احتیاط نزولی؛ اما نه یک محرک مستقل برای بازار.
اظهارات هاوارد مارکس روایت ریسک ارزشگذاری را تقویت میکند، نه اینکه شوک بنیادی جدیدی ایجاد کند. مسئله اصلی، شکاف میان هزینههای سرمایهای قابلتوجه مرتبط با هوش مصنوعی و زمانبندی، مقیاس و دوام همچنان نامطمئن سودهاست. این وضعیت، سهام هوش مصنوعی با رشد بالا را در برابر هرگونه شواهدی مبنی بر عقبماندن تبدیل درآمد، حاشیه سود یا بازده مشتریان از انتظارات آسیبپذیر میکند. نگرانیهای مشابهی پیشاپیش درباره احتمال شکلگیری «حباب سودآوری» مطرح شده است، حتی در شرایطی که ادعاهای صریح درباره حباب ارزشگذاری همچنان محل بحث هستند.
داراییهایی که بیشترین آسیبپذیری را دارند:
بهرهمندان هوش مصنوعی با نسبتهای ارزشگذاری بالا، سهام شرکتهای نیمهرسانا و زیرساخت مراکز داده، شرکتهای نرمافزاری هوش مصنوعی با سودآوری فعلی محدود، و شاخصهای گستردهای که عملکردشان در گروه کوچکی از شرکتهای فناوری بسیار بزرگ متمرکز است. سازوکار فوری این روند، فشردهشدن نسبتهای ارزشگذاری خواهد بود: زمانی که جریانهای نقدی آتی نامطمئنتر میشوند، سرمایهگذاران صرف ریسک بالاتری مطالبه میکنند؛ بهویژه اگر بازده اوراق خزانهداری همچنان بالا بماند.
پرسش مربوط به بازار کار، تفسیری دوسویه از اقتصاد کلان ایجاد میکند. رشد سریع بهرهوری در نهایت از رشد اقتصادی، حاشیه سود شرکتها و احتمالاً کاهش تورم حمایت خواهد کرد. در مقابل، جابهجایی شغلی سریعتر از حد انتظار میتواند درآمد و مصرف خانوارها را تضعیف کند، مقاومت سیاسی یا مقرراتی را افزایش دهد و بر بخشهایی که به تقاضای نیروی کارمحور وابستهاند فشار وارد کند. بنابراین، بُعد اشتغال صرفاً برای فناوری صعودی نیست؛ بلکه عدمقطعیت درباره نحوه توزیع دستاوردهای اقتصادی را افزایش میدهد.
پیامد گستردهتر میتواند چرخش از رشد مبتنی بر روایت به سوی فناوری سودآور، سهام ارزشی، بخشهای تدافعی و بازارهایی با تمرکز کمتر بر هوش مصنوعی باشد. با این حال، احتیاط مارکس بهتنهایی احتمالاً روند هوش مصنوعی را معکوس نخواهد کرد. برای شکلگیری یک تجدیدقیمتگذاری پایدار، تأیید از طریق رشد ضعیفتر درآمدهای مرتبط با هوش مصنوعی، کاهش پیشبینی هزینههای سرمایهای، افت میزان استفاده، فشار بر حاشیه سود، محدودیتهای مقرراتی یا شواهدی مبنی بر اینکه مشتریان حاضر نیستند بهاندازهای هزینه کنند که مخارج زیرساختی را توجیه کند، لازم خواهد بود.
معاملهگران باید موارد زیر را زیر نظر داشته باشند:
- برنامههای هزینههای سرمایهای مرتبط با هوش مصنوعی و تقاضا برای مراکز داده؛
- رشد درآمد در مقایسه با هزینههای زیرساخت و برق؛
- حاشیههای عملیاتی و تبدیل سود به جریان نقد آزاد؛
- بازنگری در برآوردهای سود شرکتهای نیمهرسانا و خدمات ابری؛
- دادههای بازار کار که نشان دهند آیا جابهجایی شغلی ناشی از هوش مصنوعی در حال تحقق است یا نه؛
- بازده اوراق خزانهداری، زیرا نرخهای تنزیل بالاتر اثر آن بر سهام با دوره بازده بلندمدت را تشدید میکنند؛
- گستردگی شاخصها و عملکرد شرکتهایی خارج از بزرگترین شرکتهای مرتبط با هوش مصنوعی.
جمعبندی کلی:
تأثیر احساسات بازار در کوتاهمدت برای معاملات متراکم هوش مصنوعی اندکی نزولی و برای تنوعبخشی تا حدی حمایتی است، اما جهت میانمدت همچنان ترکیبی و نامشخص باقی میماند. سناریوی صعودی این است که سرمایهگذاری فعلی، پایههای یک چرخه بزرگ بهرهوری را ایجاد کند؛ سناریوی نزولی این است که بازار این مزایا را بسیار زودتر از تحقق سودهای قابل اثبات در قیمتها لحاظ کرده باشد.