مدیرعامل فرانکلین می‌گوید بازدهی هوش مصنوعی همچنان نامشخص است

تأثیر بر بازار: ترکیبی؛ با سوگیری صعودی کوتاه‌مدت برای زیرساخت هوش مصنوعی، اما سیگنالی محتاطانه‌تر برای ارزش‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی.

پیام جنی جانسون، مدیرعامل فرانکلین تمپلتون، دو نیروی رقیب را تقویت می‌کند. شرکت‌ها ممکن است به پذیرش هوش مصنوعی ادامه دهند، زیرا عقب‌ماندن از رقبا هزینه‌ای راهبردی دارد؛ حتی زمانی که سنجش بازده دشوار است. این امر از تداوم هزینه‌کرد سرمایه‌ای برای مراکز داده، نیمه‌رساناها، ظرفیت ابری، تجهیزات شبکه و زیرساخت برق حمایت می‌کند. ذی‌نفعان نزدیک‌مدت همچنان تأمین‌کنندگان زیرساخت هوش مصنوعی و پلتفرم‌های بزرگ ابری هستند، از جمله NVDA, AMD, AVGO, MSFT, AMZN, GOOGL و ORCL.

مفهوم مهم‌تر این است که هزینه‌کرد در حوزه هوش مصنوعی بیش از پیش بر اساس بازده سرمایه‌گذاری‌شده ارزیابی می‌شود، نه صرفاً رشد درآمد یا قابلیت‌های مدل. اگر شرکت‌ها از افزایش بهره‌وری و فروش گزارش دهند اما نتوانند آن را به حاشیه سود بالاتر، جریان نقدی آزاد یا قدرت قیمت‌گذاری پایدار تبدیل کنند، سرمایه‌گذاران ممکن است چرخه زیرساخت را با شدت بیشتری تخفیف‌گذاری کنند. بحث‌های اخیر بازار نیز بر این موضوع متمرکز بوده‌اند که آیا بازده بهره‌وری با سرعت کافی در حال شکل‌گیری است تا مقیاس سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی را توجیه کند یا خیر.

برای سهام مرتبط با هوش مصنوعی، این وضعیت نتیجه‌ای دوگانه ایجاد می‌کند:

• برداشت صعودی: دستاوردهای اولیه بهره‌وری، تداوم سرمایه‌گذاری را تأیید می‌کنند، ذی‌نفعان هوش مصنوعی را فراتر از سازندگان تراشه و ارائه‌دهندگان خدمات ابری گسترش می‌دهند و در نهایت از سودآوری بیشتر در بخش‌های نرم‌افزار، خدمات مالی، خدمات مشتری و سایر بخش‌های نیروی کارمحور حمایت می‌کنند.
• برداشت نزولی: پذیرش هوش مصنوعی به دلیل فشار رقابتی ادامه می‌یابد، نه به دلیل جذابیت اقتصادی. این وضعیت در کوتاه‌مدت به نفع فروشندگان سخت‌افزار و زیرساخت خواهد بود، اما خطر فشرده‌شدن حاشیه سود، هزینه‌های سرمایه‌ای بیش‌ازحد، استهلاک بالاتر و بازده ضعیف‌تر برای شرکت‌هایی را افزایش می‌دهد که هزینه توسعه این زیرساخت را تأمین می‌کنند.

این اظهارات از نظر نرخ‌های بهره و تمایل کلی به پذیرش ریسک نیز اهمیت دارند. تداوم سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی می‌تواند از انتظارات مربوط به رشد و بهره‌وری حمایت کند و اگر بازار به این نتیجه برسد که نیاز کمتری به تسهیل پولی تهاجمی وجود دارد، احتمالاً بازده اوراق بلندمدت را بالا نگه می‌دارد. برعکس، اگر سرمایه‌گذاران این اظهارات را نشانه‌ای از تداوم ابهام درباره درآمدزایی تفسیر کنند، سهام رشدِ گران‌قیمت و پروژه‌های هوش مصنوعی با اهرم مالی بالا ممکن است با صرف ریسک بیشتری مواجه شوند. اظهارنظرهای کنونی بازار بر تنش میان هزینه‌کرد سرمایه‌ای قدرتمند مرتبط با هوش مصنوعی و تردیدها درباره زمان تحقق بازده بهره‌وری تأکید کرده‌اند.

برای Franklin Resources (BEN)، بر اساس اطلاعات ارائه‌شده، تأثیر مستقیم بر سودآوری محدود به نظر می‌رسد. اثر مرتبط‌تر، به پرتفوی و احساسات بازار مربوط است: مدیران دارایی که در معرض سهام فناوری، شرکت‌های خصوصی هوش مصنوعی یا تأمین مالی اعتباری برای توسعه مراکز داده قرار دارند، ممکن است درباره فرض‌های ارزش‌گذاری و ریسک تمرکز با بررسی دقیق‌تری مواجه شوند. این موضوع به‌تنهایی نشانه‌ای از تغییر بااهمیت در بنیان‌های فرانکلین نیست.

افق زمانی:

• کوتاه‌مدت: حمایتی برای ذی‌نفعان هزینه‌کرد سرمایه‌ای هوش مصنوعی و انتظارات مربوط به تقاضای نیمه‌رساناها.
• میان‌مدت: به‌طور فزاینده‌ای وابسته به شواهدی است که نشان دهد بهره‌وری ایجادشده توسط هوش مصنوعی به رشد درآمد، صرفه‌جویی در هزینه‌ها و بهبود جریان نقدی آزاد تبدیل می‌شود.
• بلندمدت: به‌طور بالقوه برای بهره‌وری و سودآوری کل اقتصاد مثبت است، اما در برابر کالایی‌شدن، مقررات، محدودیت‌های انرژی، کاهش هزینه مدل‌ها و سرمایه‌گذاری بیش‌ازحد آسیب‌پذیر است.

معامله‌گران باید افشاگری‌های شرکت‌ها را درباره مزایای کمی‌شده هوش مصنوعی، کاهش یا افزایش هزینه‌های سرمایه‌ای، میزان استفاده از خدمات ابری، شفافیت سفارش‌های نیمه‌رسانا، هزینه‌های تأمین مالی مراکز داده، قدرت قیمت‌گذاری نرم‌افزار و تغییرات بهره‌وری نیروی کار زیر نظر داشته باشند. ریسک کلیدی بازار این است که پذیرش هوش مصنوعی همچنان قوی بماند، در حالی که بازده اقتصادی ناامیدکننده باشد—ترکیبی که می‌تواند در ابتدا تقاضا برای زیرساخت را حفظ کند، اما مبنای ارزش‌گذاری گسترده‌تر مجموعه هوش مصنوعی را تضعیف سازد.