فدرال رزرو در حال آماده‌سازی بخش مالی برای تکرار سال ۲۰۲۲ است

پیامد بازار برای شرکت‌های مالی ترکیبی است و به‌طور یکنواخت صعودی نیست. متغیر کلیدی این است که آیا افزایش‌های بیشتر نرخ بهره فدرال رزرو به کاهش معتبر تورم و کندشدن رشد اقتصادی منجر می‌شود که بازده اوراق ۱۰ساله را پایین بیاورد، یا برعکس، رژیم «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را تقویت می‌کند؛ به‌گونه‌ای که بازده‌های بلندمدت نزدیک به ۵٪ یا بالاتر باقی بمانند.

• سناریوی صعودی برای بانک‌ها: اگر دو افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای دیگر، انتظارات تورمی را مهار کرده و در نهایت بازده اوراق ۱۰ساله را کاهش دهد، مسطح‌شدن حاصل در منحنی بازده می‌تواند فشار ناشی از ارزش‌گذاری روز بازار بر پرتفوی اوراق بهادار را کاهش داده و اعتماد به ترازنامه بانک‌ها را بهبود بخشد. کاهش بازده‌های بلندمدت همچنین می‌تواند بازپرداخت مجدد وام‌های مسکن، فعالیت بازار مسکن، انتشار اوراق شرکتی، ادغام و تملیک و بازارهای عرضه اولیه سهام را احیا کند—حوزه‌هایی که همچنان ضعیف مانده‌اند.

• فشار نزولی در کوتاه‌مدت: نرخ‌های سیاستی بالاتر هزینه‌های تأمین مالی را افزایش می‌دهند، تقاضا برای وام را تضعیف می‌کنند و فشار را در بخش‌های حساس به نرخ بهره، مانند وام‌های مسکن و وام‌دهی خودرو، افزایش می‌دهند. بازتنظیم نرخ سپرده‌ها ممکن است همچنان حاشیه سود خالص بهره را فشرده کند؛ به‌ویژه برای بانک‌های منطقه‌ای که سپرده‌های کم‌ثبات‌تر یا حساس‌تری نسبت به نرخ بهره دارند. اشاره مقاله به سلامت بنیادین بانک‌ها یک ارزیابی است، نه داده‌ای جدید در سطح کل صنعت؛ بنابراین معامله‌گران باید از تلقی آن به‌عنوان تأییدی بر مهار ریسک‌های اعتباری خودداری کنند.

• ریسک ۲۰۲۲: سناریوی نزولی زمانی شکل می‌گیرد که ترکیب نامطلوب سیاست انقباضی تهاجمی و بازده‌های بلندمدتِ همچنان بالا تکرار شود. این وضعیت زیان‌های ناشی از مدت‌زمان را افزایش می‌دهد، بر املاک تجاری و سایر وام‌گیرندگان اهرمی فشار وارد می‌کند، زیان‌های تحقق‌نیافته اوراق بهادار را بالا می‌برد و احتمال افت کیفیت اعتباری را افزایش می‌دهد. در این سناریو، بانک‌های منطقه‌ای، وام‌دهندگان کوچک‌تر و شرکت‌های مالی حساس به نرخ بهره احتمالاً نسبت به بانک‌های متنوع و بزرگِ فعال در مراکز مالی آسیب‌پذیرتر خواهند بود.

• انتقال اثر میان طبقات دارایی: فدرال رزروِ متمایل به سیاست انقباضی معمولاً در ابتدا از دلار آمریکا و بازده اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت حمایت می‌کند. اگر بازده اوراق ۱۰ساله به دلیل قیمت‌گذاری رشد ضعیف‌تر توسط بازار کاهش یابد، منحنی بازده می‌تواند بیشتر معکوس شود—که احتمالاً به قیمت اوراق کمک می‌کند، اما نشان‌دهنده فشار آتی بر سودآوری بخش مالی است. برعکس، افزایش بازده اوراق ۱۰ساله که ناشی از نگرانی‌های تورمی یا ریسک مالی باشد، برای اوراق قرضه با مدت‌زمان بالا و سهام شرکت‌های مالی زیان‌بارتر خواهد بود.

بنابراین، مقاله تنها در صورتی از دیدگاهی خنثی تا محتاطانه سازنده حمایت می‌کند که بازده‌های بلندمدت کاهش یابند. تا زمانی که فدرال رزرو همچنان در حال افزایش نرخ بهره است، این مقاله توجیهی برای خوش‌بینی گسترده نسبت به شرکت‌های مالی ارائه نمی‌دهد. مهم‌ترین علائم تأییدکننده عبارت‌اند از منحنی 2s10s، هزینه سپرده‌های بانکی، رشد وام‌دهی، روند معوق‌شدن پرداخت‌ها در پرتفوی‌های مصرف‌کننده و املاک تجاری، و اینکه آیا فعالیت عرضه‌های اولیه سهام و ادغام و تملیک واقعاً بهبود می‌یابد یا خیر. چرخه افزایش نرخ بهره عمیق‌تر، همراه با باقی‌ماندن بازده اوراق ۱۰ساله بالای ۵٪، تفسیر خوش‌بینانه‌تر را به‌طور قابل‌ملاحظه‌ای بی‌اعتبار خواهد کرد.