تأمینکنندگان مالی جتها در پی افزایش هزینه سوخت و استقراض ناشی از جنگ ایران نگران شدهاند
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
تأثیر بر بازار: نزولی برای تأمین مالی هوانوردی و اعتبار شرکتهای هواپیمایی؛ ترکیبی برای تولیدکنندگان هواپیما؛ و حمایتکننده از انرژی و موقعیتگیری امنِ حساس به نرخ بهره.
تغییر کلیدی، گذار از کمبود عرضه هواپیما به یک مشکل بالقوه در تقاضا، تأمین مالی و جریان نقدی است. گزارشها حاکی از آن است که سوخت جت در قیمتهای نفت بالاتر از ۱۰۰ دلار به ازای هر بشکه به یک محدودیت عمده تبدیل شده است؛ در همین حال، افزایش بازده اوراق خزانهداری هزینه تأمین مالی شرکتهای لیزینگ را که وابستگی زیادی به تأمین مالی بدهی دارند، افزایش میدهد. این ترکیب از هر دو سو حاشیه سود شرکتهای هواپیمایی و لیزینگ را تحت فشار قرار میدهد: هزینههای عملیاتی افزایش مییابد و بازتأمین مالی نیز گرانتر میشود.
داراییهایی که بیشترین آسیبپذیری را دارند شامل شرکتهای هواپیمایی کوچکتر یا دارای اهرم مالی بالا، شرکتهای لیزینگ هواپیماهای میانعمر و اعتبار مرتبط با هوانوردی هستند. این مقاله گزارش میدهد که نرخ اجاره هواپیماهای دستدوم تاکنون حدود ۵٪ تا ۱۰٪ کاهش یافته و اشاره میکند که اقتصاد هواپیماهای میانعمر بهویژه آسیبپذیر است، زیرا این هواپیماها عموماً مصرف سوخت بالاتری دارند و قدرت قیمتگذاری آنها ضعیفتر است. این وضعیت خطر کاهش ارزش داراییها، افزایش نکول، رشد فعالیتهای بازسازی بدهی و افزایش اسپردها در تأمین مالی هوانوردی را بالا میبرد.
برای شرکتهای هواپیمایی پذیرفتهشده در بورس، شرایط از نظر بنیادی منفی، اما نه لزوماً فوری است. شرکتهای هواپیمایی میتوانند تلاش کنند هزینه سوخت را از طریق افزایش بلیت، کاهش ظرفیت یا پوشش ریسک سوخت جبران کنند؛ اما ضعف تقاضا برای سفرهای اختیاری و افزایش هزینه بهره میتواند این اقدامات را خنثی کند. نبودِ سقوط فوری در تقاضای سفر، ریسک نزولی کوتاهمدت را محدود میکند، در حالی که ۶ تا ۱۲ ماه آینده اهمیت بیشتری پیدا میکند، زیرا تقاضای زمستانی، برنامههای بازتأمین مالی و نقدینگی شرکتهای هواپیمایی مورد آزمون قرار میگیرد.
تولیدکنندگان هواپیما مانند ایرباس و بوئینگ با یک سازوکار انتقالی ترکیبی مواجهاند. تداوم کمبود موتور و هواپیما همچنان از سفارشهای معوق، نرخ اجاره هواپیماهای جدیدتر و کممصرفتر و قدرت قیمتگذاری تولیدکنندگان حمایت میکند. با این حال، اگر شرکتهای هواپیمایی یا لیزینگ با محدودیت سرمایه مواجه شوند، تحویلها ممکن است به تعویق بیفتد، تأمین مالی دشوارتر شود و شتاب سفارشهای جدید کاهش یابد. بنابراین، کمبود عرضه بهعنوان یک ضربهگیر نسبی عمل میکند، نه اینکه ریسک چرخهای را از بین ببرد.
سیگنال کلان گستردهتر، رکودتورمی است: افزایش هزینههای انرژی تورم را بالا میبرد، در حالی که افزایش بازده اوراق قرضه شرایط مالی را سختتر کرده و رشد اقتصادی را تهدید میکند. این وضعیت برای سهام با مدتزمان بالا، شرکتهای دارای اهرم مالی زیاد و اعتبارات حساس به چرخه اقتصادی منفی است، در حالی که از داراییهای مرتبط با نفت حمایت میکند و احتمال تداوم سیاستهای انقباضی بانکهای مرکزی برای مدت طولانیتر را افزایش میدهد. تداوم شوک انرژی همچنین میتواند بر هزینهکرد مصرفکنندگان و سرمایهگذاری کسبوکارها فشار وارد کند.
نکته صعودی مخالف:
اگر درگیری کاهش یابد، قیمت سوخت افت کند یا بازده اوراق قرضه عقبنشینی کند، بخش هوانوردی میتواند بهسرعت بهبود یابد، زیرا عرضه هواپیما همچنان محدود است و تقاضای سفر هنوز بهطور معناداری افت نکرده است. ورود سرمایهگذاران جدید به تأمین مالی هوانوردی نیز مقداری نقدینگی برای این بخش فراهم میکند، هرچند رقابت برای داراییهای جذاب هواپیما را افزایش میدهد.
معاملهگران باید قیمت برنت و اسپرد کراک سوخت جت، نرخ بلیت و ضریب بار شرکتهای هواپیمایی، روند نرخ اجاره هواپیما توسط شرکتهای لیزینگ، تعویق در تحویل هواپیما، اسپردهای اعتباری هوانوردی، بازده اوراق خزانهداری و تقاضای سفر در زمستان را زیر نظر داشته باشند. مهمترین تأیید این سناریو، شواهدی خواهد بود که نشان دهد افزایش هزینهها شروع به کاهش حجم مسافران یا مختل کردن بازتأمین مالی شرکتهای هواپیمایی کرده است؛ نه صرفاً اینکه هزینه سوخت و استقراض همچنان بالا مانده باشد.