وارش میخواهد به بازارها واکنش نشان دهد؛ بسنت میخواهد بر آنها تأثیر بگذارد.
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
مسئله کلیدی بازار، احتمال تعارض نهادی بر سر بخش بلندمدت منحنی بازدهی ایالات متحده است. به نظر میرسد وارش متمایل است بازدهیهای بالای اوراق خزانهداری را بهعنوان اطلاعاتی درباره تورم، رشد، پایداری مالی و صرف ریسک سررسید تلقی کند؛ در حالی که بسنت تلاش میکند از طریق ابزارهای مدیریت بدهی خزانهداری، از جمله بازخرید اوراق با سررسیدهای بلندتر، این نتایج بازار را تغییر دهد.
تأثیر اولیه: ترکیبی، اما از نظر ریسک برای اوراق با مدتزمان بالا منفی. بازخرید اوراق خزانهداری میتواند بهطور موقت از قیمت اوراق با سررسید بلندتر حمایت کرده و بازدهیها را کاهش دهد، بهویژه در سررسیدهای ۱۰ تا ۳۰ ساله. با این حال، اگر سرمایهگذاران به این نتیجه برسند که سیاست مالی در تلاش است بازدهیها را بدون کاهش کسری بودجه یا ریسک تورمی سرکوب کند، این مداخله ممکن است صرف ریسک سررسید را افزایش دهد و در نهایت بخش بلندمدت منحنی را بیثباتتر کند. گزارشهای اخیر نشان میدهد که حمایت ناشی از بازخریدها نتوانسته است بهطور قابل اتکایی نگرانیها درباره استقراض دولت، تقاضا برای بدهی شرکتی و تداوم تورم را کنار بزند.
مهمترین بیان نسبی در بازار احتمالاً شیبدارتر شدن یا بیثباتتر شدن منحنی خواهد بود: اگر وارش برای مهار تورم موضعی محدودکننده را حفظ کند، بازدهیهای بخش کوتاهمدت میتوانند همچنان بالا بمانند، در حالی که اقدامات بسنت بهطور مقطعی از بخش بلندمدت حمایت میکند. در مقابل، یک بسته معتبر برای تثبیت مالی یا کاهش قانعکننده عرضه اوراق خزانهداری میتواند به رشد پایدار قیمت اوراق خزانهداری ۱۰ و ۳۰ ساله منجر شود. بدون چنین تأییدی، رشد قیمتهایی که عمدتاً ناشی از خریدهای رسمی باشند، ممکن است تاکتیکی و نه ساختاری تلقی شوند.
در مورد دلار، تفسیر دووجهی است. موضع معتبر فدرال رزرو در مبارزه با تورم، از طریق بازدهی واقعی بالاتر، از دلار حمایت خواهد کرد. اما فشار ادراکشده بر فدرال رزرو برای همراهی با تأمین مالی خزانهداری، یا هرگونه کاهش اعتماد به استقلال بانک مرکزی، برای دلار منفی خواهد بود و میتواند به نفع طلا تمام شود. اگر این ریسک اعتباری صرف ریسکهای سررسید را افزایش دهد، همین ریسک احتمالاً بر سهام رشدی با مدتزمان بالا، املاک و مستغلات حساس به نرخ بهره، شرکتهای خدمات عمومی و اعتبارات اهرمی نیز فشار وارد خواهد کرد؛ بانکها ممکن است از منحنی شیبدارتر سود ببرند، هرچند زیانهای ناشی از ارزشگذاری روزانه پرتفوی اوراق بهادار همچنان یک محدودیت باقی میماند.
اهمیت معاملاتی:
تمرکز فوری باید بر این باشد که آیا عملیات خزانهداری تقاضای واقعی در حراجها و صرف ریسکهای سررسید را تغییر میدهد یا صرفاً واکنشی کوتاهمدت در بازدهی ایجاد میکند. حاشیههای حراج اوراق ۱۰ و ۳۰ ساله، نسبتهای سفارش به پوشش، مشارکت خارجی، منحنیهای 2s10s و 10s30s، انتظارات تورمی، ارتباطات فدرال رزرو و هرگونه اقدام مالی مشخص را زیر نظر بگیرید. افزایش شکاف میان تلاشهای خزانهداری برای کاهش بازدهیهای بلندمدت و آمادگی وارش برای اجازه دادن به بازار جهت قیمتگذاری ریسکهای مالی و تورمی، به نفع نوسان بیشتر در بازار اوراق خزانهداری، دلار، سهام و طلا خواهد بود.