مایکل رینکینگ درباره «روایت گیجکننده» فدرال رزرو و تقاضای پایدار هوش مصنوعی که بازارها را به حرکت درمیآورد
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
برداشت فوری بازار انقباضی، اما از نظر درونی ناسازگار است. افزایش ۲۵ واحد پایهای از پیش انتظار میرفت؛ شگفتی مهمتر، تصمیم unanimous است که نشان میدهد سیاستگذاران در مجموع حاضر نبودهاند ریسک تورمی بیشتری را تحمل کنند. این موضوع در ابتدا باید از دلار آمریکا و بازده اوراق خزانه کوتاهمدت حمایت کند و در عین حال بر سهام حساس به نرخ بهره و دیگر داراییهای حساس به نقدینگی فشار وارد کند.
عنصر گیجکننده، ترکیب ظاهری سیاست پولی سختگیرانهتر با اطمینان به بازگشت زودتر تورم به ۲٪ است. بازارها ممکن است این موضوع را به دو شکل متضاد تفسیر کنند:
- تفسیر انقباضی: فدرال رزرو ریسکهای فعلی تورم را به اندازهای پایدار میداند که حتی با پیشرفت روند کاهش تورم، سیاستی محدودکننده را توجیه کند. این امر ریسک تداوم سیاست نرخهای بهره بالا برای مدت طولانیتر را افزایش میدهد و از دلار و بازده اوراق کوتاهمدت حمایت میکند.
- تفسیر انبساطی: فدرال رزرو معتقد است تورم در حال حرکت قاطعانه به سوی هدف است و افزایش نرخ را اقدامی بیمهای و نهایی میبیند، نه آغاز یک چرخه طولانی انقباضی. در این صورت، بازده اوراق با سررسیدهای بلندتر ممکن است محدود باقی بماند و واکنش اولیه سهام نیز بتواند تثبیت شود.
بنابراین واکنش محتمل کوتاهمدت بازار نرخ بهره، فشار بر بخش کوتاه منحنی همراه با احتمال تختتر شدن منحنی بازده است: بازده اوراق دوساله بیشتر در معرض تصمیم سیاستی قرار دارد، در حالی که سررسیدهای بلندتر ممکن است بر همگرایی سریعتر تورم با هدف فدرال رزرو و ضعف رشد آتی تمرکز کنند. تأیید اصلی از مسیر پیشبینیشده نرخ سیاستی و ادبیات مربوط به افزایشها یا کاهشهای بعدی خواهد آمد، نه از خود حرکت ۲۵ واحد پایهای.
برای سهام، اثر این تصمیم ترکیبی است. سهام شرکتهای رشدی با دورهمدت بالا و سهام فناوری با ارزشگذاریهای بالا، از افزایش نرخهای تنزیل با فشار ارزشگذاری مواجه میشوند. با این حال، اظهارنظرها درباره تقاضای پایدار برای هوش مصنوعی از شرکتهای نیمهرسانا، شبکهسازی، مراکز داده، تجهیزات برق و زیرساخت حمایت میکند؛ مشروط بر اینکه نشان دهد هزینهکرد سرمایهای در حوزه هوش مصنوعی به درآمد پایدار تبدیل میشود، نه اینکه صرفاً یک جهش کوتاهمدت در سرمایهگذاری باشد. تقاضای مرتبط با هوش مصنوعی همچنین میتواند چشمانداز فدرال رزرو را پیچیدهتر کند: سرمایهگذاری پایدار، تقاضای برق، محدودیتهای عرضه و آثار بازار کار ممکن است بخشهایی از اقتصاد را حتی با کند شدن فعالیتهای متعارف، همچنان قدرتمند نگه دارد. هوش مصنوعی بیش از پیش نهفقط بهعنوان موضوعی مرتبط با بهرهوری، بلکه بهعنوان چرخهای بالقوه در تقاضا و تأمین مالی دیده میشود.
این امر بازاری دو سرعته برای سهام ایجاد میکند: شرکتهای سودآورِ بهرهمند از هوش مصنوعی ممکن است همچنان سرمایه جذب کنند، در حالی که بخشهای حساس به نرخ بهره، مانند املاک، خدمات عمومی و شرکتهای کوچکتر، در برابر شرایط مالی سختگیرانهتر آسیبپذیر باقی میمانند. ریسک گستردهتر این است که بازارها تقاضای هوش مصنوعی را ساختاری و پایدار قیمتگذاری کردهاند، اما احتمال اینکه سرمایهگذاری مستمر در هوش مصنوعی تورم و نرخهای بهره را بالا نگه دارد، بهطور کامل در قیمتها لحاظ نشده است. بحثهای مشابه سرمایهگذاران بر این موضوع متمرکز بودهاند که آیا هزینهکرد در هوش مصنوعی علاوه بر داستان رشد فناوری، به مسئلهای مرتبط با تورم و تأمین مالی نیز تبدیل میشود یا نه.
ارزها و آثار بیندارایی:
- دلار آمریکا: بهدلیل افزایش unanimous نرخ بهره و کاهش احتمال تسهیل پولی در کوتاهمدت، سوگیری اولیه صعودی دارد؛ اگر بازگشت سریعتر تورم به ۲٪ بهعنوان عاملی محدودکننده برای افزایشهای بعدی تفسیر شود، این gains ممکن است کمرنگ شود.
- اوراق خزانه آمریکا: بیشترین آسیبپذیری در بخش کوتاه منحنی است؛ در بخش بلند منحنی، نتیجه به این بستگی دارد که بازار اعتبار ضدتورمی فدرال رزرو را مهمتر بداند یا رشد کندتر آینده را.
- نزدک و سهام با دورهمدت بالا: در برابر افزایش بازده آسیبپذیرند، اما سودآوری معتبر در حوزه هوش مصنوعی و شفافیت هزینهکرد سرمایهای میتواند بهصورت گزینشی از آنها حمایت کند.
- شرکتهای کوچک و داراییهای سفتهبازانه: بیشتر در معرض نقدینگی محدودتر و هزینههای تأمین مالی بالاتر قرار دارند.
- ارزهای دیجیتال: احتمالاً نسبت به افزایش اولیه بازده واقعی و قدرت دلار حساس خواهند بود و سیگنال سیاستی برای آنها مهمتر از اظهارنظرهای مربوط به هوش مصنوعی است.
- کالاهای صنعتی و داراییهای مرتبط با برق: میتوانند از سرمایهگذاری پایدار در زیرساخت هوش مصنوعی منتفع شوند، هرچند کندی گستردهتر رشد اقتصادی این حمایت را خنثی خواهد کرد.
ریسک اصلی برای تفسیر اولیه انقباضی این است که پیشبینی فدرال رزرو درباره عادیسازی سریعتر تورم معتبر از آب درآید و بازارها بتوانند از افزایش نرخ عبور کنند و آن را اوج سیاستی تلقی کنند. ریسک تفسیر صعودی درباره هوش مصنوعی نیز این است که شدت سرمایهگذاری، هزینههای تأمین مالی، محدودیتهای برق یا درآمدزایی ناامیدکننده، شرکتها را به کاهش هزینهکرد وادار کند.
معاملهگران باید قرائتهای بعدی تورم، دادههای بازار کار، قیمتگذاری بازار اوراق خزانه درباره نرخ نهایی مورد انتظار، واکنش دلار پس از حرکت اولیه و اظهارنظرهای شرکتها درباره بازده هزینهکرد در هوش مصنوعی را زیر نظر داشته باشند. مهمترین پرسش این است که آیا تقاضای هوش مصنوعی آنقدر قدرتمند هست که از درآمدها حمایت کند، بدون آنکه تورم و نرخهای بهره را به شکلی ناخوشایند بالا نگه دارد.