اوراق خزانهداری با افزایش اعتماد به وارش صعود کردند؛ ترامپ اتحادیه اروپا را به اعمال تعرفه تهدید کرد
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
بازار در حال پردازش دو نیروی متضاد است:
- اعتبار فدرال رزرو از اوراق خزانهداری حمایت میکند. به نظر میرسد افزایش نرخ گزارششده این اعتماد را تقویت کرده است که رئیس، کوین وارش، کنترل تورم را در اولویت قرار خواهد داد و نه اینکه تسلیم فشارهای سیاسی برای اتخاذ سیاستی تسهیلیتر شود. این امر میتواند تورم مورد انتظار بلندمدت و صرف ریسک سررسید اوراق خزانهداری را کاهش دهد و توضیح دهد که چرا اوراق ممکن است حتی پس از افزایش نرخ بهره نیز رشد کنند. پیامد محتمل، صعودی برای بخش بلندمدت منحنی و احتمالاً موجب تختتر شدن منحنی بازده است، در حالی که بازدهیهای کوتاهمدت همچنان به زمانبندی کاهشهای آتی نرخ بهره حساس خواهند ماند.
- واکنش بازار سهام نشان میدهد که تصمیم نرخ بهره بیشتر بهعنوان عاملی اعتمادافزا تفسیر شده است تا تهدیدی فوری برای رشد اقتصادی. کاهش ریسک ادراکشده تورم میتواند از ارزشگذاری سهام، بهویژه سهام فناوری با مدتزمان بالا و سایر بخشهای حساس به نرخ بهره، حمایت کند. با این حال، اگر سیاست پولی انقباضی شروع به تضعیف اشتغال، ایجاد اعتبار یا سود شرکتها کند، این برداشت آسیبپذیر خواهد بود.
تهدید ترامپ درباره تعرفههای اتحادیه اروپا، کانالی جداگانه با ماهیتی رکودتورمی و ریسکگریز ایجاد میکند. این تهدید شامل اعمال تعرفههای «بسیار جدی» یا محدودیتهای تجاری احتمالی در صورت پیشبرد روابط نهادی نزدیکتر اتحادیه اروپا با کانادا است؛ در حال حاضر، این موضوع صرفاً یک تهدید است و نه اقدام تعرفهای قطعی.
پیامدهای محتمل در بازارهای مختلف:
- دلار آمریکا: ممکن است در برابر یورو، بهدلیل اعتبار نسبی سیاستگذاری آمریکا و وخامت چشمانداز تجاری اتحادیه اروپا، حمایت شود. اگر تعرفهها به اعتماد نسبت به ثبات سیاستگذاری آمریکا آسیب بزنند یا موجب واکنش تلافیجویانه شوند، واکنش دلار میتواند پیچیدهتر باشد.
- یورو: آسیبپذیر است، بهویژه اگر بازارها شروع به قیمتگذاری صادرات ضعیفتر اروپا، اقدامات تلافیجویانه یا ابهام دوباره درباره روابط تجاری آمریکا و اتحادیه اروپا کنند. آلمان و سایر اقتصادهای وابسته به تولید، در صورت هدف قرار گرفتن کالاهای صنعتی، بهطور ویژه در معرض آسیب خواهند بود.
- سهام اروپا: گرایش منفی برای خودروسازان، شرکتهای صنعتی، ماشینآلات، کالاهای لوکس و صادرکنندگان. بخشهای دفاعیِ داخلی ممکن است از نظر نسبی عملکرد بهتری داشته باشند.
- سهام آمریکا: در ابتدا ترکیبی. فدرال رزروی معتبر در مبارزه با تورم از ارزشگذاریها حمایت میکند، اما تعرفهها تهدیدی برای افزایش هزینه نهادهها، اقدامات تلافیجویانه و کاهش تقاضای خارجی هستند. شرکتهای آمریکایی با درآمد قابلتوجه از اروپا یا زنجیرههای تأمین یکپارچه جهانی، بیشترین آسیبپذیری را دارند.
- اوراق خزانهداری: پیام فدرال رزرو حمایتی است، اما تشدید تعرفهها میتواند واکنشی دوگانه در بازار ایجاد کند: تقاضای دارایی امن ممکن است قیمت اوراق خزانهداری را بالا ببرد، در حالی که انتظارات تورمی ناشی از تعرفهها میتواند به بخش کوتاهمدت و احتمالاً بخش بلندمدت فشار وارد کند. افزایش پایدار در نرخهای سربهسر تورمی، برداشت صعودی نسبت به اوراق را به چالش خواهد کشید.
- طلا: در صورت افزایش تنشهای تجاری و ابهام ژئوپلیتیکی و سیاستی، مورد حمایت قرار میگیرد؛ اما اگر دلار بهشدت تقویت شود و بازدهی واقعی افزایش یابد، رشد آن ممکن است محدود شود.
پرسش اصلی بازار این است که آیا سرمایهگذاران اقدام فدرال رزرو را احیای پایدار اعتبار ضدتورمی تلقی میکنند یا آغاز چرخهای غیرضروری و بیشازحد انقباضی. درباره موضوع تعرفهها، اثر فوری باید به این بستگی داشته باشد که دولت چه محصولاتی، با چه نرخهایی و از چه تاریخی قصد اجرا دارد. بدون این جزئیات، این تهدید بیشتر بهعنوان محرکی برای نوسان مفید است تا برآوردی قابل اتکا از آسیب اقتصادی آینده.
معاملهگران باید منحنی خزانهداری، نرخهای سربهسر تورمی، EUR/USD، سهام صادرکنندگان اروپایی، نشانههای رسمی تلافی اتحادیه اروپا و این موضوع را که آیا ارتباطات فدرال رزرو انتظارات درباره کاهشهای کمتر نرخ بهره در کوتاهمدت را تأیید میکند یا نه، زیر نظر داشته باشند. ترکیبی از کاهش بازدهیهای بلندمدت، ثبات یا کاهش نرخهای سربهسر و تقویت سهام نشان خواهد داد که اعتبار فدرال رزرو غالب است. افزایش نرخهای سربهسر، تضعیف یورو و عملکرد ضعیفتر سهام چرخهای نشان میدهد که ریسک تعرفهای کنترل بازار را در دست گرفته است.