استیو آیزمن، سرمایهگذار «رکود بزرگ»: درباره هوش مصنوعی؛ شرکتها در تلاشاند بحرانی ایجاد کنند
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
تأثیر بر بازار: در حاشیه، نزولی برای معاملات مرتبط با هوش مصنوعی؛ اما لزوماً بهتنهایی محرکی برای کل بازار نیست.
استدلال آیزمن، فرض اصلی پشتیبان ارزشگذاریهای کنونی هوش مصنوعی را به چالش میکشد: اینکه شرکتهای ابرمقیاس میتوانند به هزینهکرد تهاجمی برای مراکز داده، تراشهها و تجهیزات شبکه ادامه دهند، زیرا تقاضا و درآمدزایی در نهایت این سرمایهگذاری را توجیه خواهد کرد. اگر شرکتها برای حفظ فوریت موضوع و جلوگیری از مقرراتگذاری یا کاهش هزینهکرد، در حال «ساختن یک بحران» باشند، این خطر وجود دارد که مخارج سرمایهای بیش از آنکه بر بازدهی قابل اثبات متکی باشد، تحت تأثیر ترس رقابتی قرار گرفته باشد.
احتمالاً بیشترین ابزارهای در معرض خطر عبارتاند از نیمهرساناهای مرتبط با هوش مصنوعی، اپراتورهای مراکز داده، شرکتهای شبکه، تأمینکنندگان زیرساخت برق و سهام شرکتهای ابری با ارزشگذاری بالا. سازوکار اصلی انتقال، کاهش انتظارات درباره مخارج سرمایهای آتی هوش مصنوعی است. حتی تعدیل رشد هزینهکرد—نه لزوماً فروپاشی کامل آن—میتواند به انتظارات درآمدی تأمینکنندگان فشار وارد کند و مضربهای ارزشگذاریای را که چندین سال رشد استثنایی را فرض میکنند، کاهش دهد.
این نگرانی بهدلیل ریسک تمرکز تشدید میشود. گزارشهای اخیر دیدگاه آیزمن را برجسته کردهاند که اقتصاد هوش مصنوعی شرکتهای بزرگ ابری، بهشدت به موفقیت تعداد محدودی از توسعهدهندگان مدلهای پایه، بهویژه OpenAI و Anthropic، وابسته است. این موضوع یک چرخه بازخورد بالقوه ایجاد میکند: تضعیف اقتصاد شرکتهای سازنده مدل یا کاهش قیمتهای API میتواند تقاضا برای خدمات ابری را کاهش دهد؛ این امر توجیه سرمایهگذاری شرکتهای ابرمقیاس را تضعیف کرده و سپس بر تأمینکنندگان تراشه و زیرساخت اثر میگذارد.
برداشت کوتاهمدت:
برای موقعیتهای معاملاتی شلوغ در حوزه هوش مصنوعی منفی است و در صورت کاهش تمرکز سرمایهگذاران، میتواند از عملکرد نسبی سهام ارزشی، تدافعی و بخشهای غیرمرتبط با هوش مصنوعی حمایت کند. بااینحال، خود این مصاحبه یک دیدگاه است، نه داده جدیدی درباره سود، هزینهکرد یا سیاستگذاری. بنابراین، اثر اولیه بیشتر احتمال دارد رویدادی مربوط به احساسات و جایگاهگیری سرمایهگذاران باشد تا تغییری در جریانهای نقدی بنیادی.
استدلال بالقوه صعودی:
پویایی رقابت ممکن است شرکتهای ابرمقیاس را مجبور کند حتی در صورت ضعیف بودن بازدهی کوتاهمدت، به سرمایهگذاری ادامه دهند. شرکتها ممکن است ظرفیت مازاد را از نظر راهبردی بهتر از عقبماندن از رقبا بدانند و این امر، ریسک نزولی فوری برای تقاضای تراشه را محدود کند. اظهارنظرهای اخیر بازار نیز بر همین نکته تأکید کردهاند: رهبران هوش مصنوعی ممکن است بهدلیل رقابت با یکدیگر و با چین، نتوانند هزینهکرد خود را بهطور معناداری کاهش دهند.
پیامدهای گستردهتر کلان اقتصادی:
کاهش واقعی هزینهکرد در حوزه هوش مصنوعی میتواند دستاوردهای مورد انتظار بهرهوری را کاهش دهد، پیشبینیهای رشد ناشی از سرمایهگذاری را پایین بیاورد و تقاضا برای برق، ساختوساز، تجهیزات و تأمین مالی مراکز داده را کاهش دهد. همچنین میتواند فشارهای تورمی ناشی از گلوگاههای زیرساختی را کاهش داده و احتمال سیاست پولی آسانتر را تقویت کند. برعکس، اگر هزینهکرد همچنان قوی بماند، آثار تورمی و رشدی ادامه خواهد یافت.
معاملهگران باید موارد زیر را زیر نظر داشته باشند:
- راهنماییهای مربوط به مخارج سرمایهای شرکتهای ابرمقیاس و اعلامیههای لغو یا تعویق پروژههای مراکز داده.
- روند رشد درآمد، میزان استفاده و قیمتگذاری در شرکتهای ارائهدهنده خدمات ابری هوش مصنوعی و مدلهای هوش مصنوعی.
- اینکه آیا سفارشهای تراشه همچنان بهوسیله تقاضای کاربران نهایی پشتیبانی میشوند یا به ترتیبات تأمین مالی و تعهدات راهبردی وابستهاند.
- شواهد کاهش هزینههای استنتاج هوش مصنوعی و افزایش استفاده از مدلهای ارزانتر یا دارای وزنهای باز.
- شرایط اعتباری برای توسعهدهندگان مراکز داده و زیرساخت برق.
- واکنش بازار به عدم تحقق سود: اینکه آیا سهام مرتبط با هوش مصنوعی بهسرعت بهبود مییابند یا شروع به معامله بهعنوان عاملی پرریسک، شلوغ و همبسته میکنند.
سوگیری اولیه برای سهام در معرض هوش مصنوعی نزولی و برای کل بازار ترکیبی است. معکوسشدن پایدار روند بازار نیازمند تأیید از طریق کاهش هزینههای سرمایهای، تضعیف تقاضای خدمات ابری، کاهش قدرت قیمتگذاری یا پایینتر آمدن راهنماییهای آتی خواهد بود—نه صرفاً تردید بیشتر از سوی یک سرمایهگذار برجسته.