فدرال رزرو با وجود تداوم تورم بالا، از افزایش محدود نرخ بهره در آینده خبر می‌دهد

پیام سیاستی در عمل انقباضی است، اما در راهنمایی‌های آینده‌نگرانه نسبتاً محتاطانه عمل می‌کند. افزایش نرخ بهره تعهد فدرال رزرو به مهار تورم را تقویت می‌کند، اما پیش‌بینی تنها مقدار محدودی از انقباض بیشتر نشان می‌دهد که مقام‌ها موضع فعلی سیاستی را تقریباً به‌اندازه کافی محدودکننده می‌دانند—حتی با وجود اینکه انتظار می‌رود تورم برای مدتی طولانی بالاتر از هدف باقی بماند.

پیامدهای بازار:

• نرخ‌های بهره آمریکا: بخش کوتاه‌مدت منحنی خزانه‌داری در برابر فشار صعودی بر بازدهی‌ها آسیب‌پذیر است، زیرا افزایش نرخ تأیید می‌کند که سیاست پولی در کوتاه‌مدت همچنان محدودکننده خواهد بود. بااین‌حال، محدود بودن انقباض پیش‌بینی‌شده می‌تواند در صورت نتیجه‌گیری معامله‌گران مبنی بر نزدیک شدن فدرال رزرو به پایان چرخه، از رشد بازدهی اوراق دوساله جلوگیری کند. سررسیدهای بلندتر با واکنشی دوگانه مواجه‌اند: انقباض محدود از رشد اقتصادی و دارایی‌های با مدت‌زمان بالا حمایت می‌کند، در حالی که تداوم تورم می‌تواند پریمیوم‌های سررسید و بازدهی‌های بلندمدت را بالا نگه دارد.

• دلار آمریکا: واکنش اولیه می‌تواند اندکی به نفع دلار باشد، زیرا فدرال رزرو بار دیگر نرخ بهره را افزایش داده است. اثر میان‌مدت روشن نیست. اگر بازار راهنمایی بانک مرکزی را موضعی «یک‌بار افزایش و سپس توقف» یا نزدیک به نرخ نهایی تفسیر کند، دلار ممکن است در برابر ارزهایی که بانک‌های مرکزی‌شان ظرفیت بیشتری برای ادامه انقباض دارند، حمایت خود را از دست بدهد. در مقابل، تداوم تورم بالاتر از هدف، انتظارات برای کاهش سریع نرخ بهره در آمریکا را محدود می‌کند و کف حمایتی برای دلار ایجاد خواهد کرد.

• سهام: این پیام به‌جای آنکه آشکارا صعودی باشد، ترکیبی است. محدود بودن افزایش‌های آینده نرخ بهره، ریسک شکل‌گیری رژیم نرخ تنزیل بسیار بالاتر را کاهش می‌دهد و از سهام رشدی و فناوری با مدت‌زمان بالا حمایت می‌کند. اما تداوم مشکل تورم نشان می‌دهد که نرخ‌های واقعی ممکن است همچنان محدودکننده باقی بمانند و به ارزش‌گذاری‌های گران و بخش‌های حساس به نرخ بهره فشار وارد کنند. سهام مالی ممکن است از نرخ‌های بالاتر سود ببرد، هرچند طولانی شدن دوره انقباض، ریسک‌های اعتباری و رشد اقتصادی را افزایش می‌دهد.

• طلا و سایر دارایی‌های واقعی: اگر بازار بر این احتمال تمرکز کند که چرخه افزایش نرخ بهره به پایان خود نزدیک شده است، طلا ممکن است، به‌ویژه در صورت کاهش بازدهی‌های واقعی، حمایت شود. در صورتی که تداوم تورم بازدهی‌های اسمی و واقعی را بالاتر ببرد، این حمایت ضعیف‌تر خواهد بود. عملکرد کالاها احتمالاً بیشتر به این بستگی دارد که موضع فدرال رزرو آیا موجب کندی معنادار رشد اقتصادی می‌شود یا نه.

ریسک اصلی این است که مسیر محدود انقباض فدرال رزرو با داده‌های بعدی تورم سازگار نباشد. شتاب‌گیری مجدد تورم هسته، دستمزدها یا انتظارات تورمی می‌تواند بازارها را وادار کند افزایش‌های بیشتری را نسبت به پیش‌بینی فعلی مقام‌ها در قیمت‌ها لحاظ کنند؛ در نتیجه، بازدهی‌های کوتاه‌مدت با جهش بیشتری روبه‌رو می‌شوند، دلار تقویت می‌شود و فشار تازه‌ای بر سهام حساس به نرخ بهره وارد خواهد شد. برعکس، تضعیف فعالیت اقتصادی یا داده‌های بازار کار می‌تواند باعث شود افزایش اعلام‌شده نرخ بهره بیش‌ازحد محدودکننده به نظر برسد و انتظارات برای کاهش eventual نرخ بهره را جلو بیندازد.

معامله‌گران باید گزارش‌های بعدی تورم و اشتغال، راهنمایی‌های مقام‌های فدرال رزرو، انتظارات تورمی و فاصله میان بازدهی اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت و بلندمدت را زیر نظر داشته باشند. پرسش اصلی بازار این است که آیا تداوم تورم، بدون افزایش‌های بیشتر نرخ بهره، نرخ‌ها را بالا نگه می‌دارد یا در نهایت فدرال رزرو را وادار می‌کند انقباض را فراتر از مسیر محدودی که اکنون علامت داده شده است ادامه دهد.