ناهار وال‌استریت: فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش داد و هنوز تمام نشده است

تأثیر بر بازار: نزولی برای دارایی‌های حساس به سررسید؛ صعودی برای دلار آمریکا؛ و به‌طور کلی منفی برای تمایل به پذیرش ریسک.

تغییر مهم در بازار، خودِ افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نیست که به‌طور گسترده انتظار می‌رفت، بلکه اشاره فدرال رزرو به این موضوع است که سیاست پولی هنوز به‌اندازه کافی محدودکننده نیست. با توجه به اینکه ۱۶ نفر از ۱۸ مقام، دست‌کم یک افزایش دیگر نرخ بهره را پیش‌بینی کرده‌اند و قراردادهای آتی، احتمال بیش از ۸۰ درصدیِ یک حرکت دیگر پیش از سال ۲۰۲۷ را نشان می‌دهند، بازار باید مسیر مورد انتظار نرخ‌های کوتاه‌مدت را بازقیمت‌گذاری کند، نه اینکه این تصمیم را صرفاً یک تعدیل موردی تلقی کند.

• اوراق خزانه‌داری: فشار اصلی احتمالاً همچنان در بخش کوتاه‌مدت منحنی، به‌ویژه در اوراق دوساله، باقی خواهد ماند؛ زیرا افزایش‌های بیشتر، نرخ‌های مورد انتظار سیاستی را بالا می‌برد. افزایش بازده اوراق ۱۰ساله نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران ممکن است به‌دلیل این احتمال که تورم پایدار، رشد قوی‌تر و ریسک‌های ژئوپولیتیکی نرخ‌ها را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه دارند، صرف ریسک سررسید بیشتری مطالبه کنند. ادامهٔ تخت‌شدن نزولی منحنی یا، در صورت افزایش قابل‌توجه انتظارات تورمی، شیب‌دار شدن مجدد منحنی هر دو ممکن است رخ دهد.
• دلار آمریکا: واگرایی سیاست‌های پولی به نفع دلار است، به‌ویژه در برابر ارزهایی که انتظار می‌رود بانک‌های مرکزیِ مربوط به آن‌ها سیاست تسهیل‌گرانه‌تری در پیش بگیرند یا محدودکنندگی کمتری داشته باشند. بااین‌حال، اگر سیاست سخت‌گیرانه‌تر شروع به تضعیف رشد آمریکا کند یا موجب افزایش گسترده‌تر گریز از ریسک شود و نگرانی‌ها درباره ثبات مالی و بازار بدهی را افزایش دهد، رشد دلار ممکن است دوام کمتری داشته باشد.
• سهام: نرخ‌های تنزیل بالاتر بیشترین اثر منفی را بر سهام رشدیِ بلندمدت، شرکت‌های فناوری سفته‌بازانه، شرکت‌های زیان‌ده، REITها، شرکت‌های خدمات عمومی و سایر بخش‌های حساس به ارزش‌گذاری دارد. ریسک گسترده‌تر برای بازار سهام، کاهش آتی برآورد سود شرکت‌ها در صورت تضعیف تقاضا بر اثر سیاست محدودکننده است. بنابراین، فروش اولیه هم فشرده‌شدن ارزش‌گذاری‌ها و هم نگرانی از این موضوع را منعکس می‌کند که فدرال رزرو برای بازگرداندن ثبات قیمت‌ها حاضر است رشد اقتصادی کندتری را بپذیرد.
• سهام مالی: تأثیر این بخش ترکیبی است و نمی‌توان آن را به‌طور یکدست مثبت دانست. نرخ‌های بالاتر می‌توانند از بازده دارایی‌ها و درآمد خالص بهره حمایت کنند، اما منحنی معکوس یا بازقیمت‌گذاری سریع منحنی، تقاضای ضعیف‌تر برای اعتبار و افزایش معوقات می‌توانند این مزیت را خنثی کنند. عملکرد ضعیف گزارش‌شده بخش مالی نشان می‌دهد که بازارها به‌جای مزیت درآمدی ناشی از نرخ بهره، بر ریسک‌های رشد و اعتبار تأکید دارند.
• طلا و رمزارزها: بازده واقعی بالاتر و دلار قوی‌تر معمولاً برای طلا و دارایی‌های رمزارزیِ حساس به نقدینگی باد مخالف ایجاد می‌کنند. اگر معامله‌گران برداشت کنند که سیاست انقباضی، ریسک رکود یا بی‌ثباتی مالی را افزایش می‌دهد و به‌دنبال پوشش ریسک در برابر خطای سیاست‌گذاری بروند، این آثار ممکن است تا حدی خنثی شوند.

افق زمانی:

انتظار می‌رود تأثیر فوری عمدتاً در نرخ‌های بهره، دلار و سهام با مدت‌زمان بالا متمرکز باشد. جهت‌گیری میان‌مدت به این بستگی دارد که آیا داده‌های آتی تورم و بازار کار، افزایش‌های بیشتر نرخ بهره را تأیید می‌کنند یا خیر. اگر تورم همچنان بالا بماند و اشتغال نیز مقاوم باشد، بازارها ممکن است بازقیمت‌گذاری «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را ادامه دهند. اگر رشد اقتصادی به‌سرعت افت کند، قیمت‌گذاری انقباضی فعلی می‌تواند از طریق کاهش بازدهی، تضعیف دلار و بهبود دارایی‌های با مدت‌زمان بالا معکوس شود.

مواردی که معامله‌گران باید زیر نظر داشته باشند:

داده‌های آتی تورم، اشتغال‌زایی و نرخ بیکاری، بازبینی‌های مقامات فدرال رزرو در مسیر نرخ بهره، تقاضا در حراج‌های اوراق خزانه‌داری، بازده واقعی، شکاف‌های اعتباری و اینکه آیا پیشروی دلار شروع به تشدید شرایط مالی جهانی می‌کند یا خیر. ریسک اصلی برای تفسیر اولیه نزولی نسبت به دارایی‌های ریسکی این است که افزایش نرخ از قبل در قیمت‌ها لحاظ شده باشد و داده‌های بعدی فدرال رزرو را وادار به توقف کند؛ ریسک اصلی صعودی برای بازدهی و دلار نیز مشاهده شواهدی است مبنی بر اینکه تورم، با وجود رشد مقاوم، دوباره شتاب گرفته است.