آنچه باید درباره تصمیم فدرال رزرو بدانید

تأثیر بر بازار: نسبتاً متمایل به سیاست انقباضی، با بیشترین اثر احتمالی بر نرخ‌ها، دلار و دارایی‌های حساس به مدت‌زمان.

• بازقیمت‌گذاری سیاست پولی: افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای فدرال رزرو، که دامنه هدف را به ۳٫۷۵٪ تا ۴٫۰۰٪ رسانده، کمتر از این سیگنال اهمیت دارد که احتمال ادامه سیاست انقباضی همچنان بالاست. طبق گزارش‌ها، آخرین پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد ۱۶ نفر از ۱۸ سیاست‌گذار انتظار دارند امسال دست‌کم یک افزایش دیگر نرخ بهره انجام شود؛ موضوعی که بازار را به سمت مسیر نرخ‌های بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر سوق می‌دهد.

• اوراق خزانه‌داری: سوگیری اولیه به سمت افزایش بازدهی‌های کوتاه‌مدت و تخت‌تر شدن منحنی بازده است، زیرا بازارها احتمال افزایش دوباره نرخ بهره را بیشتر در قیمت‌ها لحاظ می‌کنند. بازدهی اوراق با سررسیدهای بلندتر نیز ممکن است افزایش یابد، اگر سرمایه‌گذاران صرف ریسک بیشتری برای تورم و سیاست مالی مطالبه کنند. بااین‌حال، اگر سیاست انقباضی‌تر انتظارات رشد را به‌طور محسوسی تضعیف کند، منحنی بازده ممکن است بعدها با شیب صعودی تندتری مواجه شود، زیرا بازارها انتظار کاهش تدریجی نرخ‌ها را در نهایت پیدا می‌کنند.

• دلار آمریکا: این تصمیم، از طریق افزایش اختلاف مورد انتظار نرخ‌های بهره، عموماً از دلار حمایت می‌کند؛ به‌ویژه در برابر ارزهایی که بانک‌های مرکزی آن‌ها به سمت سیاست‌های انقباضی‌تر حرکت نمی‌کنند. اگر افزایش نرخ بهره از قبل به‌طور کامل در قیمت‌ها لحاظ شده باشد، یا سرمایه‌گذاران آن را یک خطای سیاستی بدانند که ریسک رکود را افزایش می‌دهد، رشد دلار ممکن است محدود شود.

• سهام: فشار فوری باید بر سهام رشدی با مدت‌زمان بالا، سهام فناوری با ارزش‌گذاری بالا، املاک و مستغلات و سایر بخش‌های حساس به نرخ بهره وارد شود، زیرا نرخ‌های تنزیل بالاتر ارزش فعلی جریان‌های نقدی آتی را کاهش می‌دهند. شرکت‌های مالی ممکن است از افزایش حاشیه‌های وام‌دهی تا حدی حمایت شوند، اما این مزیت مشروط به پایدار ماندن کیفیت اعتباری و اجتناب اقتصاد از یک کندی شدید است.

• کالاها و رمزارزها: بازدهی حقیقی بالاتر و دلار قوی‌تر برای طلا منفی هستند و عموماً برای دارایی‌های رمزارزی نیز نامطلوب‌اند، به‌ویژه اگر انتظارات مربوط به نقدینگی بیش از این محدود شود. وضعیت نفت پیچیده‌تر است: تورم ناشی از انرژی بخشی از دلایل موضع سخت‌گیرانه‌تر فدرال رزرو است؛ بنابراین قدرت نفت می‌تواند هم‌زمان انتظارات تورمی را افزایش دهد و نگرانی‌ها درباره رکود را تشدید کند.

• ریسک سیاسی: تمایل وارش به انقباضی‌تر کردن سیاست پولی، با وجود ترجیح رئیس‌جمهور ترامپ برای نرخ‌های پایین‌تر، برداشت کوتاه‌مدت از استقلال فدرال رزرو را تقویت می‌کند. این امر ممکن است از دلار حمایت کرده و نگرانی‌های فوری درباره تورم را کاهش دهد، اما تداوم رویارویی سیاسی می‌تواند با افزایش ابهام درباره انتصاب‌های آینده، اعتبار سیاستی و استقلال نهادی فدرال رزرو، نوسان‌پذیری بازدهی اوراق خزانه‌داری و دلار را بیشتر کند.

• ابهام کلیدی: خود افزایش نرخ بهره احتمالاً تا حد زیادی پیش‌بینی شده بود. متغیرهای مهم‌تر بازار عبارت‌اند از پیش‌بینی‌های به‌روزشده تورم، تعداد افزایش‌های اضافی نرخ بهره که در نمودار نقاطی منعکس شده، میزان تحمل وارش برای ادامه سیاست انقباضی، و داده‌های ورودی بازار کار و تورم. تداوم تورم بالاتر از هدف به نفع افزایش بیشتر بازدهی و قدرت دلار خواهد بود؛ شواهدی از تضعیف تقاضا می‌تواند با غالب شدن ریسک‌های رکودی، این حرکت را معکوس کند.

جمع‌بندی:

واکنش بازار برای دارایی‌های حساس به مدت‌زمان منفی و به‌طور کلی برای دلار حمایت‌کننده است، اما برای سهام لزوماً به‌طور قطعی منفی نیست. ریسک اصلی این است که سیاست انقباضی، بدون حل سریع تورم ناشی از عرضه یا انرژی، تقاضا را سرکوب کند و محیطی رکودتورمی ایجاد شود که در آن هم اوراق قرضه و هم دارایی‌های پرریسک همچنان آسیب‌پذیر بمانند.