فدرال رزرو در بحبوحه تورم سرسختانه، برای نخستین بار از سال ۲۰۲۳ نرخ بهره را افزایش داد

تأثیر بر بازار: نسبتاً انقباضی، با پیامدهای نزولی برای دارایی‌های حساس به مدت‌زمان و سوگیری حمایتی برای دلار آمریکا.

افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره توسط فدرال رزرو، به محدوده هدف ۳٫۷۵٪ تا ۴٫۰۰٪، بیش از آن‌که به دلیل اندازه این افزایش اهمیت داشته باشد، از این جهت مهم است که نشان می‌دهد سیاست‌گذاران تورم را آن‌قدر پایدار می‌دانند که با وجود نرخ‌های بهره‌ای که هم‌اکنون نیز در سطح محدودکننده قرار دارند، تشدید دوباره سیاست پولی را ضروری می‌بینند. پیش‌بینی میانه فدرال رزرو برای یک افزایش دیگر نرخ بهره در سال جاری، همراه با باقی ماندن نرخ‌ها در نزدیکی همان سطح در سال آینده، این خطر را افزایش می‌دهد که بازارها به‌جای یک تعدیل کوتاه‌مدت سیاستی، مسیر نرخ‌های «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را قیمت‌گذاری کنند.

• دلار آمریکا: سوگیری فوری مثبت است، به‌ویژه در برابر ارزهایی که انتظار می‌رود بانک‌های مرکزی آن‌ها سیاست‌های تسهیلی در پیش بگیرند یا رویکردی کمتر تهاجمی داشته باشند. اگر داده‌های آتی تورم احتمال افزایش دوباره نرخ بهره فدرال رزرو را بالا نگه دارند، حمایت از دلار تقویت خواهد شد. بااین‌حال، فدرال رزروی که سیاست انقباضی‌تری دارد، در نهایت می‌تواند برای دلار منفی باشد؛ اگر این سیاست به‌طور قابل‌توجهی به رشد آمریکا آسیب بزند یا خطر رکود را افزایش دهد.

• اوراق خزانه‌داری: بخش کوتاه‌مدت منحنی بازده همچنان آسیب‌پذیر خواهد بود، زیرا بازارها احتمال افزایش‌های بیشتر نرخ بهره را بازبینی می‌کنند. سررسیدهای بلندمدت با واکنشی دوگانه مواجه خواهند شد: تداوم تورم و تقاضای قوی سرمایه می‌تواند بازدهی بلندمدت را افزایش دهد، در حالی که انتظارات برای رشد کندتر در نهایت ممکن است منحنی را مسطح یا معکوس کند. این مقاله اشاره می‌کند که بازدهی اوراق ۱۰ساله از پیش نزدیک به ۵٪ بوده است؛ بنابراین تعامل میان نرخ‌های سیاستی، استقراض مالی دولت، مخارج سرمایه‌ای و ریسک ژئوپلیتیکی اهمیت ویژه‌ای دارد.

• سهام: تصمیم نرخ بهره عموماً برای سهام رشدی با مدت‌زمان بالا، املاک و مستغلات، شرکت‌های خدمات عمومی و دیگر بخش‌هایی که ارزش‌گذاری آن‌ها به‌شدت بر جریان‌های نقدی آتی تنزیل‌شده متکی است، منفی است. شرکت‌های مالی ممکن است از نرخ‌های بهره بالاتر تا حدی منتفع شوند، اما اگر هزینه‌های تأمین مالی سریع‌تر از تقاضا برای وام افزایش یابد یا کیفیت اعتباری افت کند، این حمایت می‌تواند خنثی شود. کاهش‌های گزارش‌شده پس از تصمیم در شاخص‌های S&P 500 و داو، در حالی که نزدک تنها اندکی پایین‌تر رفت، نشان می‌دهد واکنش اولیه ریسک‌گریز بود، اما به‌طور یکنواخت بر فناوری متمرکز نشد.

• طلا و رمزارزها: افزایش انتظارات برای نرخ‌های واقعی بهره و تقویت دلار، برای طلا و دارایی‌های رمزارزی سفته‌بازانه مانع ایجاد می‌کند. نگرانی‌های ژئوپلیتیکی، پوشش ریسک تورم و ترس از این‌که سیاست پولی انقباضی‌تر بازارها را بی‌ثبات کند، ممکن است تا حدی این فشار را جبران کنند.

• انرژی و دارایی‌های حساس به تورم: قیمت‌های بالاتر انرژی به مشکل تورم دامن می‌زنند و ترکیب سیاستی دشواری ایجاد می‌کنند. قدرت‌گیری نفت می‌تواند از سهام انرژی حمایت کند، اما خطر تشدید بیشتر سیاست پولی فدرال رزرو را افزایش می‌دهد؛ عاملی که برای بازار سهام گسترده‌تر و سایر کالاهای حساس به تقاضا منفی است.

برداشت صعودی:

فدرال رزرو در حال تشدید سیاست پولی است، زیرا فعالیت اقتصادی قوی، مخارج داخلی مقاوم، بهره‌وری بالا و بازاری کار را می‌بیند که به‌طور محسوسی در حال تضعیف نیست. اگر تورم بدون کندی شدید رشد کاهش یابد، سهام چرخه‌ای و شرکت‌های مالی می‌توانند محیط نرخ بهره بالاتر را جذب کنند.

برداشت نزولی:

چرخه جدید افزایش نرخ بهره خطر تشدید شرایط مالی در مراحل پایانی دوره رونق اقتصادی را به همراه دارد. اگر تورم ناشی از انرژی ادامه یابد و هم‌زمان اشتغال تضعیف شود، فدرال رزرو ممکن است با یک دوراهی رکودتورمی مواجه شود: نرخ‌ها بالا باقی بمانند، اما سود شرکت‌ها و رشد اقتصادی deteriorate شوند.

معامله‌گران در ادامه باید چه چیزهایی را زیر نظر بگیرند:

داده‌های تورم و بازار کار ماه اکتبر، قیمت انرژی، صرف‌ریسک سررسید اوراق خزانه‌داری، شکاف‌های اعتباری، راهنمایی مقام‌های فدرال رزرو و این‌که آیا نشست اکتبر به افزایش دیگری منجر می‌شود یا نه. پرسش کلیدی بازار این است که آیا این اقدام، حرکتی محدود برای مهار تورم است یا آغاز یک چرخه گسترده‌تر از تشدید سیاست پولی؛ قیمت‌گذاری فعلی بازار نرخ بهره در آستانه نشست بعدی همچنان در وضعیت تعادل شکننده‌ای قرار دارد.