رئیس شورای مشاوران اقتصادی: افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو اشتباه خواهد بود

تأثیر بر بازار: ترکیبی؛ با گرایش اولیه‌ای نسبتاً انبساطی، اما با پیامدهای قابل‌توجه برای ریسک سیاست‌گذاری.

دیدگاه کریستوفر فلان از این جهت اهمیت دارد که او ریاست شورای مشاوران اقتصادی را بر عهده دارد، اما سیگنال مستقیمی از سوی فدرال رزرو نیست. بنابراین، اثر فوری آن بر بازار کمتر به خود اظهارنظر و بیشتر به این بستگی دارد که معامله‌گران آن را نشانه‌ای از افزایش فشار سیاسی بر فدرال رزرو بدانند یا چالشی معتبر در برابر موضع فعلی سیاست‌گذاری، که بر تورم متمرکز است.

افزایش نرخ بهره در نشست ۱۵–۱۶ سپتامبر از پیش تا حد زیادی مورد انتظار بازار است و احتمال آن بر اساس معاملات آتی نزدیک به ۹۰٪ یا بیشتر برآورد می‌شود. در نتیجه، این اظهارنظر احتمالاً قیمت‌گذاری مربوط به این نشست را به‌طور معناداری تغییر نخواهد داد، مگر آنکه اظهارات مشابهی از سوی مقام‌های فدرال رزرو مطرح شود یا نشانه‌هایی به دست آید که دولت با تشدید بیشتر سیاست پولی مخالفت خواهد کرد.

• اوراق خزانه‌داری: این اظهارنظر اندکی از قیمت اوراق خزانه‌داری در سررسیدهای کوتاه حمایت می‌کند و برای بازدهی‌های کوتاه‌مدت منفی است، زیرا با افزایش فوری نرخ بهره مخالفت می‌کند. با این حال، اگر بازار این اظهارنظر را دخالت سیاسی تلقی کند، بازدهی‌های بلندمدت ممکن است در نتیجه افزایش صرف ریسک سررسید و نگرانی درباره استقلال فدرال رزرو افزایش یابد. این ریسک با توجه به اینکه بازدهی اوراق ۱۰ساله هم‌اکنون حدود ۵٪ و در بالاترین سطح خود طی سال‌های اخیر است، اهمیت زیادی دارد.
• دلار آمریکا: قیمت‌گذاری مجدد واقعاً انبساطی معمولاً به زیان دلار خواهد بود، به‌ویژه در برابر ارزهایی که بانک‌های مرکزی آن‌ها در حال کاهش نرخ بهره نیستند. اگر تورم پایدار و قیمت‌های بالای نفت همچنان انتظارات برای تشدید بیشتر سیاست پولی آمریکا را حفظ کنند، احتمالاً روند نزولی دلار محدود خواهد بود.
• سهام: کاهش نرخ‌های کوتاه‌مدت مورد انتظار می‌تواند موقتاً به نفع سهام رشدی با مدت‌زمان بالا، شرکت‌های فناوری و دارایی‌های سفته‌بازانه باشد. در مقابل، اگر این پیام نگرانی‌ها درباره محدود شدن سیاسی سیاست پولی را تقویت کند، افزایش ریسک تورم و خدشه به اعتبار سیاست‌گذاری برای سهام به‌طور کلی منفی خواهد بود، به‌ویژه در بخش‌های حساس به نرخ بهره.
• بانک‌ها و سهام چرخه‌ای: تأخیر در افزایش نرخ بهره می‌تواند در کوتاه‌مدت به وام‌گیرندگان حساس به اعتبار و بخش‌هایی از بازار مسکن و سهام شرکت‌های کوچک کمک کند. اثر آن بر بانک‌ها ممکن است دوگانه باشد: شیب‌دارتر شدن منحنی بازده می‌تواند به حاشیه سود خالص بهره کمک کند، اما احیای تورم و افزایش بازدهی‌های بلندمدت می‌تواند ریسک‌های تأمین مالی و اعتباری را افزایش دهد.
• طلا، رمزارزها و پوشش‌های ریسک تورم: تضعیف دلار یا کاهش انتظارات درباره نرخ‌های واقعی از این دارایی‌ها حمایت می‌کند. با این حال، افزایش بی‌نظم بازدهی‌های اسمی، حتی در صورت خودداری فدرال رزرو از افزایش نرخ بهره، مانعی برای آن‌ها خواهد بود.

تمایز کلیدی برای معامله‌گران، تفاوت میان «عدم افزایش نرخ بهره» و «عدم افزایش بیشتر نرخ بهره» است. اگر فدرال رزرو مطابق انتظار نرخ بهره را افزایش دهد اما संकेत دهد که این اقدام یک‌باره است، بازار ممکن است این اعلام را کمتر از آنچه بیم می‌رفت انقباضی تلقی کند. اگر نرخ بهره افزایش یابد و فدرال رزرو اعلام کند که تورم، قیمت انرژی یا شرایط مالی به افزایش‌های بیشتری نیاز دارند، اظهارات رئیس شورای مشاوران اقتصادی احتمالاً به‌عنوان اظهارنظری سیاسی، نه راهنمای سیاستی، تلقی خواهد شد.

محرک‌های بعدی شامل تصمیم فدرال رزرو، پیش‌بینی‌های به‌روزشده آن، کنفرانس مطبوعاتی رئیس، انتظارات تورمی، داده‌های خرده‌فروشی و هرگونه اختلاف‌نظر علنی بیشتر میان مقام‌های دولت و کمیته بازار آزاد فدرال است. با توجه به بالا بودن قیمت نفت و اینکه بازارها از پیش ریسک قابل‌توجهی برای تشدید سیاست پولی را قیمت‌گذاری کرده‌اند، بزرگ‌ترین واکنش بازار ممکن است از مسیر نرخ‌های آتی و استقلال فدرال رزرو ناشی شود، نه از خود تصمیم ۲۵ واحد پایه‌ای.