حالا که بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله از ۵٪ عبور کرده است، چه اتفاقی میافتد؟
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
عبور از سطح 5% عمدتاً از منظر بازار منفی است، زیرا نرخ تنزیل اعمالشده بر داراییهای مالی را افزایش میدهد و هزینههای تأمین مالی را در سراسر اقتصاد بالا میبرد. اوراق خزانهداری 10ساله معیاری برای وامهای مسکن، استقراض شرکتها و ارزشگذاری سهام است؛ بنابراین، افزایش پایدار بازدهی میتواند بر سهام با مدتزمان مالی طولانی—بهویژه شرکتهای فناوری، شرکتهای با رشد بالا و شرکتهای سفتهبازانه—بیش از سهام ارزشی، بخش مالی یا شرکتهایی با جریان نقدی قوی در کوتاهمدت فشار وارد کند. والاستریت ژورنال گزارش میدهد که بازدهی به بالاترین سطح جدید طی 19 سال گذشته رسیده و شاخصهای اصلی سهام برای دومین جلسه متوالی کاهش یافتهاند؛ این امر نشان میدهد که این آستانه در حال حاضر بیشتر بهعنوان یک شوک گسترده ارزشگذاری تلقی میشود تا حرکتی منفرد در بازار اوراق قرضه.
سوگیری اولیه بازار:
برای اوراق قرضه با مدتزمان مالی طولانی و سهام حساس به نرخ بهره نزولی است؛ در صورت جذب سرمایه خارجی توسط افزایش بازدهی یا تقویت انتظارات درباره تداوم شرایط نسبتاً سخت مالی در آمریکا، میتواند بالقوه از دلار آمریکا حمایت کند. بازارهای اعتباری نیز ممکن است با افزایش هزینههای بازتأمین مالی و بالاتر رفتن نرخ بدون ریسک تضعیف شوند. وامگیرندگان با اهرم مالی بالا، املاک تجاری و بدهی شرکتی با کیفیت پایینتر، بهطور ویژه در معرض خطر قرار دارند.
پرسش کلیدی این است که چرا بازدهیها در حال افزایشاند. اگر این حرکت بازتابدهنده رشد قویتر و فعالیت اسمی انعطافپذیر باشد، سهام چرخهای، بانکها و کالاهای صنعتی ممکن است در ابتدا عملکرد بهتری داشته باشند، در حالی که فدرال رزرو ممکن است بازدهیهای بالاتر را بدون تسهیل فوری سیاست پولی تحمل کند. اگر این حرکت ناشی از ریسک تورمی، نگرانیهای مربوط به عرضه مالی دولت یا افزایش صرف سررسید باشد، پیامدها نامطلوبتر خواهند بود: سهام ممکن است همزمان با فشار بر سودآوری و ارزشگذاری مواجه شوند، شکافهای اعتباری ممکن است افزایش یابند و واکنش دلار نیز به دلیل خنثی شدن مزیت بازدهی بر اثر نگرانیها درباره پایداری مالی، پیچیدهتر شود.
تداوم بازدهی بالاتر از 5% نشاندهنده ریسک تغییر رژیم برای تخصیص دارایی خواهد بود. این وضعیت میتواند سرمایهگذاران را به انتقال سرمایه از سهام و داراییهای خصوصی به درآمد نسبتاً جذاب اوراق خزانهداری ترغیب کند و صرف ارزشگذاریای را که پیشتر بهواسطه بازدهی پایین اوراق قرضه توجیه میشد، کاهش دهد. همچنین نرخ مانع سرمایهگذاری شرکتها، فعالیت بخش مسکن و معاملات اهرمی را افزایش میدهد و در میانمدت برای بخشهای حساس به رشد، عاملی بازدارنده ایجاد میکند.
اگر بازدهیها در نتیجه فروش فنی، انتشار سنگین اوراق خزانهداری یا بازقیمتگذاری کوتاهمدت انتظارات نرخ بهره، و نه تغییر پایدار در شرایط تورمی و مالی، افزایش یافته باشند، این حرکت همچنان ممکن است موقتی باشد. معاملهگران باید منحنی 10ساله/2ساله، بازدهیهای واقعی، انتظارات تورمی، تقاضا در حراجهای اوراق خزانهداری، شکافهای اعتباری، عملکرد دلار و دادههای پیشرو درباره اشتغال و تورم را زیر نظر داشته باشند. مهمترین تأیید این خواهد بود که آیا بازدهیها پس از حراجها و انتشار دادههای اقتصادی بالا باقی میمانند یا با قیمتگذاری بازار برای رشد ضعیفتر و تقویت دوباره انتظارات درباره تسهیل پولی در نهایت، کاهش مییابند.