صندوقهای پوشش ریسک بهدلیل افزایش حضورشان در بازار اوراق خزانه زیر ذرهبین قرار گرفتهاند
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
مسئله کلیدی بازار صرفاً این نیست که صندوقهای پوشش ریسک اوراق خزانه بیشتری در اختیار دارند؛ بلکه این است که اکنون ممکن است سهم بزرگتری از فعالیت بازار اوراق خزانه تحت تأثیر سرمایهگذاران اهرمی و سریعالحرکت باشد. این مقاله به سهم بیسابقه ۷ درصدی صندوقهای پوشش ریسک از بازار اوراق خزانه، در کنار گردش مالی روزانه حدود ۱.۲ تریلیون دلار، اشاره میکند؛ در همین حال، بازده اوراق ۱۰ساله به ۵ درصد رسیده است.
تأثیر بر بازار: در شرایط عادی ترکیبی، اما در دورههای تنش بالقوه نزولی برای ثبات اوراق خزانه. مشارکت صندوقهای پوشش ریسک میتواند نقدشوندگی را بهبود دهد و به جذب عرضه بدهی دولت کمک کند. بااینحال، اگر موقعیتها از طریق ریپو یا سایر استقراضهای کوتاهمدت تأمین مالی شوند، افزایش نوسان، الزامات مارجین یا هزینههای تأمین مالی میتواند به کاهش سریع اهرم منجر شود. این امر دقیقاً زمانی فشار فروش بر اوراق خزانه ایجاد میکند که سرمایهگذاران معمولاً انتظار دارند این اوراق نقش دارایی امن را ایفا کنند.
پیامد فوری، احتمالاً افزایش صرف نوسان در نرخهای بهره است. بازگشایی نابسامان موقعیتها میتواند بازده اوراق خزانه را بهسرعت افزایش دهد، منحنی بازده را شیبدار یا دچار اعوجاج کند، فاصله قیمت پیشنهادی خرید و فروش را افزایش دهد و بهطور موقت قابلیت اتکای اوراق خزانه بهعنوان وثیقه را کاهش دهد. این برداشت، ناشی از افزایش نقش معاملات اهرمی است و نه یک رویداد گزارششده در بازار.
پیامدهای بیندارایی:
- دلار آمریکا: بازده بالاتر اوراق خزانه معمولاً از طریق افزایش اختلاف بازدهی از دلار حمایت میکند. بااینحال، در یک دوره کاهش اجباری اهرم، فشارهای تأمین مالی و افزایش گستردهتر ریسکگریزی میتواند جریانهای متضادی ایجاد کند و واکنش دلار را غیرقابلپیشبینیتر سازد.
- سهام: تداوم بازده اوراق ۱۰ساله در نزدیکی ۵ درصد، نرخ تنزیل اعمالشده بر سودهای آتی را افزایش میدهد و بیشترین فشار را بر سهام رشدی و فناوری با مدتزمان مالی بالا وارد میکند. اگر بازده بالاتر با نگرانیهای مربوط به ارزشگذاری همزمان شود، مجموعه سهام مرتبط با هوش مصنوعی بهطور ویژهای حساس خواهد بود.
- بانکها، معاملهگران اصلی و صندوقهای اهرمی: اهرم بیشتر در بازار اوراق خزانه، میزان مواجهه با تأمین مالی ریپو، درخواستهای افزایش وجه تضمین و ظرفیت بازارسازی را افزایش میدهد. هرگونه واکنش نظارتی یا سرپرستی میتواند بهمرور اهرم را کاهش داده و تابآوری را بهبود بخشد، اما ممکن است در کوتاهمدت نقدشوندگی را کاهش دهد و هزینههای معاملاتی را افزایش دهد.
- اعتبار و داراییهای پرریسک: فروش نابسامان اوراق خزانه میتواند حتی بدون تغییر در سیاست بانک مرکزی، شرایط مالی را سختتر کند و بر فاصلههای اعتباری، ارزهای بازارهای نوظهور و سایر داراییهای حساس به نرخ بهره فشار وارد آورد.
برداشت صعودی نسبت به اوراق قرضه این است که صندوقهای پوشش ریسک، همزمان با کاهش مشارکت سنتی صندوقهای بازنشستگی، تقاضا و نقدشوندگی افزایشی فراهم میکنند. برداشت نزولی این است که حضور پررنگ آنها بازار را در برابر معاملات شلوغ و فروش اجباری آسیبپذیرتر میکند. نتیجه به این بستگی دارد که موقعیتها عمدتاً جهتدار یا پوششریسکشده باشند، تا چه حد به تأمین مالی کوتاهمدت وابسته باشند و آیا معاملهگران اصلی بتوانند هنگام جهش نوسان نقش واسطهگری خود را ایفا کنند یا خیر.
معاملهگران باید عمق بازار اوراق خزانه و فاصله قیمتهای پیشنهادی خرید و فروش، نرخهای ریپو و شرایط وثیقه، موقعیتهای باز قراردادهای آتی، موقعیتگیری صندوقهای اهرمی، میزان تقاضا در حراجها و هرگونه تغییر در مقررات مارجین یا سرمایه را زیر نظر داشته باشند. تأییدکننده مهم، شواهدی خواهد بود مبنی بر اینکه افزایش بازدهی ناشی از عرضه منظم و انتظارات تورمی است، نه فشار تأمین مالی یا فروش اجباری.