بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا به بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ رسید

افزایش بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله به ۵.۰۴۱٪—بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ تاکنون—نشان‌دهنده تشدید قابل‌توجه شرایط مالی در جهان است؛ به‌ویژه از آنجا که این افزایش، بیش از آنکه صرفاً ناشی از رشد قوی‌تر باشد، تحت تأثیر نگرانی‌های مجدد درباره انرژی و تورم قرار دارد. وال‌استریت ژورنال علت فروش اوراق قرضه را تشدید تنش‌ها در خاورمیانه و افزایش ریسک قیمت نفت می‌داند؛ در همین حال، بازارها بیش از پیش احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره فدرال رزرو در روز چهارشنبه را در قیمت‌ها لحاظ می‌کردند.

پیامدهای بازار:

• اوراق خزانه‌داری آمریکا: برای اوراق با سررسید بلندمدت، نزولی است. تداوم حرکت بازدهی بالاتر از ۵٪، هزینه‌های استقراض را در بخش وام‌های مسکن، بدهی شرکت‌ها و تأمین مالی دولت افزایش می‌دهد و هم‌زمان حق‌صرف مدت بیشتری را که سرمایه‌گذاران برای نگهداری اوراق با سررسیدهای طولانی‌تر مطالبه می‌کنند، بالا می‌برد.
• انتظارات فدرال رزرو: تأثیر فوری افزایش نرخ بهره ممکن است تا حد زیادی پیش‌تر در قیمت‌ها لحاظ شده باشد. مسئله مهم‌تر این است که آیا فدرال رزرو اعلام می‌کند تورم ناشی از انرژی می‌تواند کاهش‌های آتی نرخ بهره را به تعویق بیندازد یا به مسیری سیاستی محدودکننده‌تر نیاز داشته باشد. چنین وضعیتی فشار صعودی بیشتری بر بخش کوتاه‌مدت منحنی بازده وارد می‌کند و احتمالاً نوسان منحنی بازده را حفظ خواهد کرد.
• دلار آمریکا: به‌طور کلی، از طریق بازدهی‌های نسبی بالاتر و تقاضای پناهگاه امن، از دلار حمایت می‌کند. بااین‌حال، اگر افزایش بازدهی به‌جای آنکه نشانه اعتماد تلقی شود، به‌عنوان شوکی ناشی از رکودتورمی یا ریسک مالی تفسیر شود، واکنش دلار می‌تواند پیچیده‌تر باشد.
• سهام: این وضعیت در مجموع برای سهام رشدی و فناوری با سررسید بلندمدت منفی است، زیرا نرخ‌های تنزیل بالاتر، ارزش فعلی سودهای دوردست را کاهش می‌دهند. شرکت‌های مالی ممکن است در ابتدا از نرخ‌های بالاتر منتفع شوند، اما افزایش بیش‌ازحد سریع می‌تواند به تقاضای اعتباری، پرتفوی اوراق قرضه و مضرب‌های ارزش‌گذاری در سراسر بخش بانکی آسیب بزند.
• نفت و دارایی‌های حساس به تورم: ریسک خاورمیانه سوگیری صعودی برای نفت خام و انتظارات تورمی ایجاد می‌کند. سهام انرژی ممکن است عملکردی بهتر از بازارهای گسترده‌تر داشته باشد، در حالی که بازده واقعی و سر‌به‌سرهای تورمی باید مشخص کنند آیا طلا از پوشش ریسک تورم منتفع می‌شود یا به دلیل افزایش هزینه فرصت، تحت فشار قرار می‌گیرد.
• اعتبار و بازارهای نوظهور: بازدهی بالاتر اوراق خزانه‌داری هزینه‌های تأمین مالی جهانی را افزایش می‌دهد و می‌تواند بر شرکت‌های دارای اهرم بالا، ارزهای بازارهای نوظهور و بدهی‌های دلاری فشار وارد کند. اگر این حرکت با افزایش شکاف‌های اعتباری همراه شود، تمایل به ریسک ممکن است تضعیف شود.

تمایز کلیدی برای معامله‌گران این است که آیا سطح ۵٪ بازتاب‌دهنده ریسک موقت تورمی ناشی از تحولات ژئوپلیتیکی است یا بازقیمت‌گذاری پایدارترِ تورم آمریکا، عرضه مالی و نرخ‌های بهره خنثی. حالت اول، در صورت کاهش تنش‌ها یا عقب‌نشینی قیمت نفت، می‌تواند معکوس شود؛ اما حالت دوم به معنای باد مخالفی پایدارتر برای اوراق قرضه و ارزش‌گذاری سهام خواهد بود.

در ادامه، بازارها باید راهنمایی‌های فدرال رزرو پس از افزایش مورد انتظار نرخ بهره، تحولات نفت خام، انتظارات تورمی، میزان تقاضا در حراج اوراق خزانه‌داری، منحنی ۲ساله/۱۰ساله، شکاف‌های اعتباری و این موضوع را زیر نظر بگیرند که آیا دلار هم‌زمان با بازدهی‌ها تقویت می‌شود یا خیر. افزایش بازدهی ناشی از رشد قوی‌تر، تأثیر متفاوتی بر سهام خواهد داشت نسبت به افزایشی که از تورم و فشارهای ژئوپلیتیکی ناشی می‌شود؛ اطلاعات موجود در حال حاضر بیشتر به سناریوی دوم اشاره دارند.