بازار سهام ممکن است این هفته پس از تصمیم فدرال رزرو رفتار عجیبی از خود نشان دهد

ریسک بازار صرفاً این نیست که فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش می‌دهد یا نه، بلکه این است که این تصمیم چگونه مسیر مورد انتظار سیاست پولی را تغییر می‌دهد. افزایش نرخی که تا حد زیادی از پیش انتظار آن می‌رود، اگر به‌عنوان اقدامی برای بازگرداندن اعتبار تلقی شود که تورم را مهار کرده و بازده اوراق بلندمدت را کاهش می‌دهد، می‌تواند واکنشی خلاف انتظار در بازار سهام ایجاد کند. گزارش‌های اخیر نشان می‌دهند که بازارها به‌طور فزاینده‌ای در حال قیمت‌گذاری افزایش نرخ در ماه سپتامبر هستند، در حالی که هزینه‌های انرژی و نگرانی‌های تورمی، بازده اوراق خزانه‌داری را بالاتر برده‌اند.

برداشت بالقوه صعودی:

افزایش نرخ بهره همراه با راهنمایی قاطع مبنی بر اینکه تورم مهار خواهد شد، می‌تواند انتظارات تورمی بلندمدت و صرف مدت را کاهش دهد. در چنین سناریویی، بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله و ۳۰ساله ممکن است حتی با افزایش نرخ سیاستی کاهش یابد و از سهام با دورنمای بلندمدت حمایت کند—به‌ویژه سهام فناوری با رشد بالا و سهام حوزه هوش مصنوعی. این همان نتیجه «عجیب» است: سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر در کوتاه‌مدت، اما شرایط مالی آسان‌تر در بخش بلندمدت منحنی، در صورتی که فدرال رزرو اعتماد بازار را بازگرداند.

برداشت نزولی:

اگر سیاست‌گذاران علامت دهند که افزایش‌های بیشتری در راه است، بازارها ممکن است شروع به بازقیمت‌گذاری نرخ نهایی به‌طور محسوسی بالاتر کنند. این امر به قیمت اوراق خزانه‌داری فشار وارد می‌کند، نرخ‌های تنزیل سودهای آتی را افزایش می‌دهد و بیشترین فشار را بر سهام رشدی با ارزش‌گذاری بالا، سهام مرتبط با مسکن، شرکت‌های کوچک و سایر بخش‌های حساس به نرخ بهره وارد خواهد کرد. در صورت تداوم سیاست محدودکننده پس از آغاز کاهش رشد، هزینه‌های استقراض بالاتر همچنین ریسک رکود را افزایش می‌دهد.

مهم‌ترین سیگنال‌های میان‌دارایی احتمالاً شامل موارد زیر خواهند بود:

• دلار آمریکا: اگر فدرال رزرو غافلگیری انقباضی ایجاد کند، احتمالاً تقویت می‌شود؛ هرچند کاهش بازده بلندمدت ناشی از افزایش اعتبار بانک مرکزی می‌تواند دامنه این حرکت را محدود کند.
• اوراق خزانه‌داری: واکنش بازده اوراق ۱۰ساله و ۳۰ساله ممکن است از تغییر اولیه نرخ سیاستی اهمیت بیشتری داشته باشد.
• نزدک و سهام با مدت‌زمان بالا: در برابر بازقیمت‌گذاری نرخ‌ها به سمت بالاتر آسیب‌پذیرند، اما اگر بازده بلندمدت کاهش یابد، می‌توانند رشد کنند.
• بانک‌ها و سهام ارزشی: اگر منحنی بازده شیب‌دارتر شود، ممکن است در ابتدا عملکرد بهتری داشته باشند؛ هرچند ترس گسترده از رشد اقتصادی در نهایت برای بخش‌های حساس به اعتبار منفی خواهد بود.
• نفت و دارایی‌های حساس به تورم: همچنان یک عامل پیچیده و مهم هستند؛ تداوم تورم انرژی می‌تواند بازارها را وادار کند، صرف‌نظر از تصمیم فوری فدرال رزرو، افزایش‌های بیشتری را قیمت‌گذاری کنند.

بنابراین، اثر کوتاه‌مدت این تصمیم احتمالاً پُرنوسان و ترکیبی خواهد بود، نه به‌طور صریح نزولی. اگر یک افزایش نرخ بهره به‌عنوان آخرین اقدام لازم برای تثبیت انتظارات تورمی تلقی شود، بازار ممکن است آن را جذب کند. نتیجه زیان‌بارتر، افزایش نرخ بهره همراه با راهنمایی‌هایی خواهد بود که احتمال انقباض بیشتر را مطرح می‌کنند، به‌ویژه اگر به نظر برسد فدرال رزرو حاضر است ضعف اشتغال یا فعالیت بازار مسکن را بپذیرد.

معامله‌گران باید بر بیانیه سیاستی، پیش‌بینی‌های نرخ بهره، اظهارنظرهای رئیس فدرال رزرو درباره تأثیر قیمت انرژی بر تورم و واکنش هم‌زمان بازار در بازده اوراق بلندمدت و سهام رشدی تمرکز کنند. رشد بازار سهام همراه با کاهش بازده بلندمدت نشان‌دهنده معامله‌ای مبتنی بر افزایش اعتبار یا «آسودگی» خواهد بود؛ در حالی که رشد بازده‌ها هم‌زمان با کاهش سهام فناوری نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران در عوض در حال قیمت‌گذاری نرخ نهایی بالاتر و شرایط مالی سخت‌گیرانه‌تر هستند.