تولید ناخالص داخلی با وجود افزایش احتمالی نرخ بهره فدرال رزرو، اقتصاد آمریکا را تقویت می‌کند؛ بازده اوراق ۱۰ساله به ۵٪ نزدیک شد

تأثیر بر بازار: ترکیبی، با گرایش انقباضی در نرخ‌های بهره

ترکیب رشد تاب‌آور تولید ناخالص داخلی، احتمال بالاتر بودن نرخ سیاستی فدرال رزرو و بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله نزدیک به ۵٪، به رژیم بازاری‌ای اشاره دارد که در آن رشد قوی دیگر به‌طور خودکار برای دارایی‌های پرریسک صعودی نیست. اگر رشد باعث تداوم فشارهای تورمی شود، داده‌های اقتصادی مطلوب می‌توانند به‌جای کاهش ریسک رکود، انتظارات برای سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر را تقویت کنند.

• اوراق خزانه‌داری: برای دارایی‌های با سررسید بلند، نزولی است. بازده ۵درصدی اوراق ۱۰ساله نرخ تنزیل اعمال‌شده بر سهام، املاک و سایر دارایی‌های بلندمدت را افزایش می‌دهد. همچنین نشان می‌دهد که بازده‌های بلندمدت ممکن است نه‌تنها در واکنش به انتظارات مربوط به فدرال رزرو، بلکه تحت تأثیر ریسک تورم، عرضه اوراق خزانه‌داری و فشار صرف مدت نیز قرار داشته باشند. پرسش اصلی این است که آیا این حرکت منظم باقی می‌ماند یا به رویدادی گسترده‌تر از جنس تنش در بازار اوراق تبدیل می‌شود.
• دلار آمریکا: از نظر بنیادی حمایت می‌شود، به‌ویژه در برابر ارزهایی که انتظار می‌رود بانک‌های مرکزی‌شان زودتر یا با شدت بیشتری سیاست‌های تسهیلی را آغاز کنند. اگر افزایش بازدهی منعکس‌کننده گسترش اختلاف نرخ بهره واقعی آمریکا باشد، نه صرفاً افزایش انتظارات تورمی، این حمایت قوی‌تر خواهد بود.
• سهام: تأثیر آن دوگانه است. سهام مالی، انرژی و شرکت‌هایی با جریان‌های نقدی نزدیک‌مدت ممکن است نسبتاً تاب‌آورتر باشند، در حالی که سهام رشدی با سررسید بلند، فناوری‌های سفته‌بازانه و شرکت‌های کوچک حساس به نرخ بهره با فشار ارزش‌گذاری مواجه می‌شوند. تولید ناخالص داخلی قوی می‌تواند از سودآوری حمایت کند، اما بازده ۵درصدی اوراق بلندمدت، نرخ بازده موردنیاز برای آن سودها را افزایش می‌دهد.
• نفت خام: این دیدگاه از آن جهت سازنده است که این ایده را رد می‌کند که حرکت قبلی به‌سوی ۱۰۵ دلار لزوماً به معنای سقوط قریب‌الوقوع است. این موضوع به‌تنهایی سیگنال جدیدی از تقاضا نیست. سناریوی صعودی به تداوم تقاضای فیزیکی، محدودیت عرضه یا ریسک ژئوپلیتیکی بستگی دارد. در مقابل، نفت گران می‌تواند در صورت افزایش انتظارات تورمی و تقویت موضع انقباضی فدرال رزرو، به عاملی منفی برای اقتصاد کلان تبدیل شود.
• تورم و سیاست پولی: ترکیب قیمت‌های بالاتر نفت و تولید ناخالص داخلی قوی، ترکیبی نامطلوب برای سیاست‌گذاری ایجاد می‌کند: تقاضای اسمی قوی‌تر در کنار تورم دوباره ناشی از انرژی. این وضعیت می‌تواند کاهش نرخ بهره در آینده را به تأخیر بیندازد و بخش کوتاه منحنی بازده را در سطوح بالا نگه دارد. خطر این است که شرایط مالی سخت‌تر در نهایت داستان رشد را به رکود تبدیل کند.

بنابراین، تنش اصلی بازار عبارت است از «رشد خوب در برابر پول گران». اگر قدرت تولید ناخالص داخلی با کاهش تورم همراه باشد، سهام ممکن است بازدهی‌های بالا را بهتر جذب کند. اما اگر این رشد با تورم چسبنده همراه شود، مسیر محتمل انتقال آن شامل بازدهی‌های بالاتر، دلار قوی‌تر و فشار بر مضرب‌های ارزش‌گذاری سهام خواهد بود.

معامله‌گران باید قرائت‌های بعدی تورم، داده‌های بازار کار، راهنمایی‌های فدرال رزرو، تقاضا در حراج‌های اوراق خزانه‌داری، شکاف میان بازدهی‌های اسمی و واقعی و همچنین این موضوع را که قدرت نفت خام ناشی از تقاضا است یا عرضه، زیر نظر داشته باشند. افزایش پایدار بازدهی‌های واقعی برای دارایی‌های بلندمدت منفی‌تر از حرکتی معادل است که عمدتاً ناشی از تورم سربه‌سر باشد. زمینه ارائه‌شده از سوی Schwab همچنین فدرال رزرو را در وضعیتی با گرایش احتمالی به سیاست انقباضی ترسیم می‌کند؛ بنابراین واکنش بازار به داده‌های پیش‌رو به‌طور ویژه‌ای نامتقارن خواهد بود.