وزیر خزانهداری، بسنت، میگوید آمریکا میتواند با رشد اقتصادی از بحران بدهی خارج شود. این امر چه چیزی لازم دارد؟
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
تأثیر بر بازار: برای داراییهای رشد ایالات متحده با احتیاط صعودی، اما در صورت افزایش ریسک استقراض یا تورم بر اثر ترکیب سیاستی، بالقوه نزولی برای اوراق خزانهداری.
پیام اصلی برای بازار این است که پایداری مالی حول رشد سریعتر اسمی و واقعی، نه کاهش کسری بودجه در کوتاهمدت، تعریف شده است. تز بسنت بر پایه رشد اقتصادی حدود ۳٪ استوار است که با سرمایهگذاری در هوش مصنوعی، بازگرداندن تولید به داخل کشور و کاهش مالیات مصرفکنندگان حمایت میشود؛ این در حالی است که بدهی در اختیار عموم به حدود ۱۰۰٪ تولید ناخالص داخلی رسیده و بدهی ناخالص فدرال از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفته است.
- سهام ایالات متحده: برداشت فوری بازار برای بخشهای چرخهای، صنایع، کالاهای سرمایهای، ساختوساز، تولید داخلی و شرکتهای در معرض زیرساخت هوش مصنوعی حمایتی است. رشد قویتر میتواند سودآوری را بهبود دهد و انتظارات رکودی را کاهش دهد. با این حال، این مزیت زمانی باورپذیرتر است که رشد از بهرهوری و سرمایهگذاری خصوصی ناشی شود، نه از تقاضای تأمینشده با کسری بودجه.
- اوراق خزانهداری: این پیام برای اوراق دولتی با سررسید طولانیتر مطلوبیت کمتری دارد. راهبرد کاهش بدهی مبتنی بر رشد میتواند به معنای انتشار مستمر اوراق خزانهداری، افزایش صرف سررسید و کاهش انتظارات برای کاهش شدید نرخ بهره باشد. اگر کاهش مالیات و مخارج دولت بدون افزایش معادل در بهرهوری، تقاضا را تقویت کنند، بازارها ممکن است صرف ریسک تورمی پایدارتر را قیمتگذاری کنند. فشار احتمالاً در بخش بلندمدت منحنی بازده بیشتر خواهد بود.
- دلار ایالات متحده: دلار ممکن است در کوتاهمدت از رشد قویتر ایالات متحده و بازدهی نسبی بالاتر حمایت شود. در افق بلندمدت، اثر آن ترکیبی است: رشد بهرهوری معتبر اعتماد به داراییهای ایالات متحده را تقویت میکند، در حالی که تردید درباره محاسبات بدهی یا بیمیلی سیاسی برای مهار مخارج میتواند اعتماد به ارز را تضعیف کند.
- تورم و سیاست فدرال رزرو: تمایز کلیدی این است که آیا رشد پیشنهادی افزاینده عرضه است یا مبتنی بر تقاضا. بهرهوری ناشی از هوش مصنوعی و بازگرداندن تولید به داخل کشور میتواند ظرفیت تولید را گسترش دهد و چشمانداز نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی را بهبود بخشد. در مقابل، کاهش مالیات مصرفکنندگان میتواند تقاضا را سریعتر از عرضه افزایش دهد و تورم و نرخهای سیاستی را بالا نگه دارد. اختلالات انرژی مرتبط با درگیری ایران، بهویژه از طریق هزینه سوخت و نهادهها، ریسک تورمی دیگری ایجاد میکند.
- اعتبار و احساس ریسک: شتابگیری معتبر رشد، ریسک رکود را کاهش میدهد و از اعتبار شرکتی و اشتهای گستردهتر برای ریسک حمایت میکند. اما اگر بدهی سریعتر از تولید ناخالص داخلی افزایش یابد، بازارها ممکن است نسبت به اخبار مالی حساستر شوند؛ بهویژه در دورههایی که تقاضا برای حراج اوراق ضعیف است یا نگرانیهای تورمی دوباره شدت میگیرد.
برداشت صعودی:
رشد مبتنی بر بهرهوری، درآمدهای مالیاتی قویتر و پایه اقتصادی بزرگتر میتواند نسبت بدهیها را بدون ریاضت اقتصادی فوری تثبیت کند. این وضعیت به نفع سهام ایالات متحده، سرمایهگذاری صنعتی و دلار خواهد بود.
برداشت نزولی:
ممکن است این راهبرد متکی بر فرضهای خوشبینانه درباره رشد و در عین حال افزایشدهنده کسریها تلقی شود. در این صورت، سرمایهگذاران ممکن است بازدهی بلندمدت بالاتری مطالبه کنند و چرخهای منفی ایجاد شود که در آن افزایش هزینه بهره، چشمانداز مالی را بدتر میکند.
معاملهگران در ادامه باید چه چیزهایی را رصد کنند:
شواهدی مبنی بر اینکه رشد واقعاً به نرخ پیشنهادی ۳٪ میرسد یا از آن فراتر میرود؛ دادههای بهرهوری و سرمایهگذاری کسبوکارها؛ میزان و نحوه تأمین مالی کاهش مالیات؛ تقاضا در حراج اوراق خزانهداری و صرف سررسید ۱۰ ساله؛ انتظارات تورمی؛ هزینههای خدمت بدهی؛ و اینکه آیا اختلالات انرژی موقتی هستند یا پایدار. واکنش اولیه مثبت سهام در صورتی آسیبپذیر خواهد بود که رشد قویتر بدون بهبود آشکار در پویایی بدهی، به بازدهی بالاتر منجر شود.