تورم با شدت از راه می‌رسد

پیامد بازار رکودتورمی و در ابتدا انقباضی است: تورم همچنان چسبنده باقی مانده و ریسک‌های ژئوپولیتیک تهدید می‌کنند که شوک انرژی دیگری ایجاد شود. شاخص قیمت مصرف‌کننده در ماه اوت نسبت به سال قبل ۳٫۴٪ افزایش یافت و قیمت‌های هسته نسبت به ماه قبل ۰٫۳٪ بالا رفت؛ هر دو رقم بالاتر از انتظارات بودند. در پی این داده‌ها، بازارها احتمال ضمنی افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در هفته بعد را از ۷۲٪ به ۸۷٪ افزایش دادند.

• نرخ بهره و اوراق خزانه‌داری: روشن‌ترین فشار فوری بر اوراق کوتاه‌مدت وارد می‌شود. رقم بالاتر تورم هسته، دامنه سیاست‌های حمایتی را کاهش داده و از بازدهی بالاتر کوتاه‌مدت حمایت می‌کند. اگر اختلال در عرضه نفت ادامه یابد، سررسیدهای بلندمدت نیز ممکن است با فشار تازه ناشی از ریسک تورمی و صرف مدت‌زمان مواجه شوند؛ هرچند تضعیف انتظارات رشد می‌تواند در نهایت منحنی بازده را مسطح یا معکوس کند.

• دلار آمریکا: دلار از طریق افزایش اختلاف مورد انتظار نرخ بهره آمریکا با سایر کشورها و تقاضای پناهگاه امن، از یک محرک نسبی حمایتی برخوردار است. برداشت صعودی نسبت به دلار در صورتی تضعیف خواهد شد که بازارها به این نتیجه برسند که شوک انرژی بیش از آنکه انتظارات مربوط به سیاست فدرال رزرو را تغییر دهد، به رشد آمریکا آسیب خواهد زد.

• سهام: این ترکیب برای سهام رشدی حساس به نرخ بهره و سهام فناوری با مدت‌زمان بالا منفی است، زیرا هم نرخ‌های تنزیل و هم عدم‌قطعیت تورمی در حال افزایش‌اند. سهام بازار به‌طور کلی با وضعیتی مختلط روبه‌رو است: تولیدکنندگان انرژی و برخی شرکت‌های مرتبط با کالاها ممکن است منتفع شوند، در حالی که شرکت‌های هواپیمایی، حمل‌ونقل، صنایع شیمیایی، کالاهای مصرفی اختیاری و سایر بخش‌های وابسته به سوخت با فشار بر حاشیه سود مواجه خواهند شد. این اثر در صورتی مخرب‌تر خواهد بود که قیمت‌های بالاتر نفت به‌جای آنکه صرفاً درآمدهای بخش انرژی را افزایش دهند، شروع به کاهش هزینه‌کرد خانوارها کنند.

• نفت و پوشش‌های ریسک تورم: کنترل حوثی‌ها در اطراف باب‌المندب، در کنار اختلال موجود در خاورمیانه، دومین مسیر مهم ریسک حمل‌ونقل دریایی را ایجاد می‌کند و صادرات مرتبط با عربستان سعودی را تهدید کرده و هزینه‌های نفتکش‌ها، بیمه و تغییر مسیر را افزایش می‌دهد. این وضعیت از شکل‌گیری صرف ریسک در نفت خام، محصولات پالایش‌شده، حمل‌ونقل و احتمالاً نقاط سربه‌سر تورمی حمایت می‌کند. با این حال، کاهش قیمت نفت در روز جمعه—که آسوشیتدپرس آن را برای نفت برنت نزدیک به ۳٪ گزارش کرد—نشان می‌دهد که تحولات دیپلماتیک یا نظامی می‌توانند به‌سرعت صرف ریسک ژئوپولیتیک را خنثی کنند.

• ریسک مصرف‌کننده و اقتصاد کلان: کاهش اعتماد مصرف‌کننده، هم‌زمان با افزایش گزارش‌شده انتظارات تورمی یک‌ساله از ۴٫۰٪ به ۴٫۶٪، هشداری است مبنی بر اینکه تورم در حال آسیب‌زدن به قدرت خرید و اعتماد است. این امر خطر شکل‌گیری محیطی با رشد ضعیف‌تر و قیمت‌های بالاتر را افزایش می‌دهد، نه یک توسعه اقتصادی سالم و بازتورمی.

تمایز کلیدی برای معامله‌گران این است که آیا افزایش بیش از حد تورم ناشی از تورم هسته پایدار است یا عمدتاً نتیجه انتقال موقت شوک انرژی و ژئوپولیتیک. تأیید شتاب‌گیری بیشتر تورم هسته، بالا ماندن انتظارات تورمی، تداوم قدرت نفت خام یا شواهدی مبنی بر طولانی‌شدن اختلالات حمل‌ونقل دریایی، تفسیر انقباضی و رکودتورمی را تقویت خواهد کرد. در مقابل، کاهش قیمت نفت، تنش‌زدایی در اطراف دریای سرخ و داده‌های ضعیف‌تر فعالیت اقتصادی می‌تواند نیاز به تداوم سیاست انقباضی فدرال رزرو را کاهش داده و از دارایی‌های حساس به مدت‌زمان حمایت کند.

نشانه‌های بعدی که باید زیر نظر گرفته شوند عبارت‌اند از تصمیم و راهنمایی سیاستی فدرال رزرو، بازدهی اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت، نقاط سربه‌سر تورمی، منحنی‌های آتی نفت خام، نرخ‌های حمل‌ونقل دریایی، قیمت بنزین و اینکه آیا پس از افت اعتماد، هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان تضعیف می‌شود یا خیر.