مشارکت‌کنندگان و عوامل کاهنده عملکرد صندوق بازارهای نوظهور بارون در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶

سیگنال اصلی بازار، تمرکز شدید عملکرد در سهام آسیایی نیمه‌رسانا و الکترونیک است، نه قدرتی فراگیر در بازارهای نوظهور. SK hynix، Taiwan Semiconductor، Samsung Electronics، Montage Technology و Delta Electronics مهم‌ترین مشارکت‌کنندگان بودند؛ موضوعی که نشان می‌دهد تقاضای مرتبط با هوش مصنوعی در حوزه حافظه، ظرفیت تولید قراردادی، شبکه و مدیریت توان همچنان موتور اصلی عملکرد صندوق بوده است.

بااین‌حال، بازده 19.61 درصدی صندوق در سه‌ماهه دوم، 4.44 واحد درصد کمتر از شاخص MSCI Emerging Markets بود؛ موضوعی که نشان می‌دهد انتخاب سهام و/یا جایگاه‌گیری پرتفوی صندوق بخش‌هایی از رشد گسترده‌تر شاخص را از دست داده است. عوامل کاهنده—Alibaba، Tencent، GDS، BYD و ISC—به ضعف یا عملکرد نسبی ضعیف‌تر در بخش‌های اینترنت چین، مراکز داده، خودروهای برقی و برخی دارایی‌های فناوری اشاره دارند.

پیامدهای بازار:

• برداشت صعودی برای نیمه‌رساناها: ترکیب مشارکت‌کنندگان، احساسات مثبت نسبت به SK hynix، TSMC، Samsung و تأمین‌کنندگان مرتبط آسیایی در حوزه نیمه‌رسانا را تقویت می‌کند. این موضوع از این دیدگاه حمایت می‌کند که هزینه‌کرد برای زیرساخت هوش مصنوعی همچنان به انتظارات سودآوری منتقل می‌شد، به‌ویژه در زمینه حافظه با پهنای باند بالا و تولید پیشرفته. منبع به‌طور مشخص به عرضه پیش‌فروش‌شده HBM در SK hynix و تقاضای پایدار برای ظرفیت پیشرفته TSMC به‌عنوان عوامل حمایت‌کننده سودآوری بلندمدت اشاره می‌کند.
• سیگنالی مختلط برای بازارهای نوظهور در مجموع: فاصله با شاخص معیار نشان می‌دهد که نباید قدرت بخش نیمه‌رسانا را به‌عنوان سیگنالی جامع برای سهام بازارهای نوظهور تلقی کرد. رهبری بازار محدود به نظر می‌رسد و در صورت تضعیف انتظارات مربوط به هزینه‌کرد هوش مصنوعی، قیمت‌گذاری تراشه‌ها یا ارزش‌گذاری شرکت‌های نیمه‌رسانا، بازار آسیب‌پذیر خواهد بود.
• مواجهه با چین همچنان عامل نوسان مهمی است: ضعف Alibaba، Tencent، GDS و BYD نشان می‌دهد که مواجهه با چین می‌تواند بخشی از gains حاصل از دارایی‌های فناوری تایوان و کره جنوبی را خنثی کند. برای معامله‌گران، این وضعیت بر پایش عملکرد نسبی شاخص‌های اینترنت و خودروهای برقی چین در مقایسه با شاخص‌های نیمه‌رسانای تایوان و کره تأکید دارد، نه اتکا به یک شاخص واحد بازارهای نوظهور.
• حساسیت ارزی: تداوم عملکرد بهتر صادرکنندگان مستقر در تایوان و کره می‌تواند از TWD و KRW از طریق ورود سرمایه به سهام و بهبود انتظارات سودآوری شرکت‌ها حمایت کند؛ هرچند تقویت ارزهای محلی در نهایت می‌تواند مزیت سود ترجمه‌شده برای صادرکنندگان را کاهش دهد.
• برداشت از جریان سرمایه صندوق‌ها: از آنجا که این اطلاعات افشایی مربوط به نامه‌ای تاریخی به سهام‌داران است، نه یک غافلگیری جدید در سودآوری یا اعلامیه سیاستی، اثر فوری آن بر قیمت باید محدود باشد. ارزش این اطلاعات در نقش آن به‌عنوان سیگنالی درباره جایگاه‌گیری و عوامل مؤثر است: صندوق‌های فعال رشد در بازارهای نوظهور از مواجهه با نیمه‌رساناها سود بردند، اما به‌دلیل مواجهه با چین و خودروهای برقی متضرر شدند.

ریسک اصلی این است که فهرست مشارکت‌کنندگان، بازتاب‌دهنده شتاب گذشته باشد، نه یک محرک جدید. معامله‌گران باید سودهای پیش‌رو در بخش نیمه‌رسانا، قیمت‌گذاری و عرضه HBM، برنامه‌های هزینه‌کرد سرمایه‌ای TSMC/Samsung، تقاضا برای زیرساخت هوش مصنوعی، درآمدزایی اینترنت چین، رقابت قیمتی BYD و جریان سرمایه صندوق‌های بازارهای نوظهور را زیر نظر داشته باشند. گسترش رشد به چین و سایر بخش‌های بازارهای نوظهور، این رالی را پایدارتر می‌کند؛ وابستگی مداوم به گروه کوچکی از سهام تراشه‌ها، ریسک تمرکز و بازگشت روند را افزایش خواهد داد.