یک آشفتگی کامل: تشدید تنش‌ها در خاورمیانه و خارج شدن گازوئیل از کنترل

اهمیت بازار در اینجا تورم رکودی است، نه صرفاً صعودی بودن انرژی. این مقاله به نفت برنت بالاتر از ۱۰۵ دلار، قیمت‌های رکوردی دیزل، تهدید جریان‌های عبوری از تنگه هرمز و باب‌المندب، کاهش ذخایر راهبردی نفت ایالات متحده و افزایش بازده اوراق اشاره می‌کند؛ عواملی که نشان می‌دهند سرمایه‌گذاران تورم و ریسک سیاست‌گذاری بیشتری را در قیمت‌ها لحاظ می‌کنند.

• نفت خام و محصولات پالایش‌شده: سوگیری فوری بازار برای قراردادهای آتی برنت، WTI، گازوئیل و دیزل صعودی است، زیرا صرف ریسک از یک درگیری محلی به سمت اختلال احتمالی در مسیرهای صادراتی و کشتیرانی مهم برای اقتصاد جهانی در حال انتقال است. دیزل ممکن است همچنان حساس‌ترین ابزار باشد: تأخیرهای حمل‌ونقل، افزایش هزینه‌های بیمه و انعطاف‌پذیری محدود پالایشگاه‌ها می‌تواند بازارهای میان‌تقطیری را سریع‌تر از بازار نفت خام محدود کند.

• سهام: تولیدکنندگان یکپارچه، شرکت‌های بالادستی و برخی دارایی‌های مرتبط با نفتکش‌ها یا صنایع دفاعی ممکن است از قیمت‌های بالاتر کالاها سود ببرند. اثر گسترده‌تر بر سهام در صورتی منفی خواهد بود که قیمت بالای دیزل پایدار بماند، زیرا هزینه‌های حمل‌ونقل، کشاورزی، تولید و لجستیک را افزایش می‌دهد. شرکت‌های هواپیمایی، حمل‌ونقل جاده‌ای، صنایع شیمیایی، خرده‌فروشان و سایر بخش‌های سوخت‌بر، مگر آنکه بتوانند هزینه‌ها را به مشتریان منتقل کنند، با فشرده شدن حاشیه سود مواجه خواهند شد. پالایشگاه‌ها وضعیتی دوگانه دارند: حاشیه سود قوی دیزل از سودآوری حمایت می‌کند، اما کمبود خوراک، اختلال در کشتیرانی و کاهش تقاضا در نهایت می‌تواند این مزیت را خنثی کند.

• نرخ‌های بهره و ارزها: ترکیب قیمت‌های بالاتر انرژی و افزایش بازده اوراق، خطر بازقیمت‌گذاری نرخ‌های بهره در سطح «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را افزایش می‌دهد. اگر تورم سوخت به دستمزدها، خدمات و انتظارات تورمی سرایت کند، بانک‌های مرکزی ممکن است توان کمتری برای تسهیل سیاست پولی داشته باشند؛ حتی در شرایطی که شوک انرژی درآمد واقعی خانوارها و رشد اقتصادی را تضعیف می‌کند. این وضعیت می‌تواند از دلار آمریکا، به‌واسطه تقاضای پناهگاه امن و انتظار برای سیاست پولی انقباضی‌تر، حمایت کند؛ در حالی که ارزهای بازارهای نوظهور واردکننده انرژی آسیب‌پذیرتر خواهند بود.

• اوراق قرضه و اشتهای ریسک: ریسک اصلی میان‌دارایی، افزایش دوباره جبران تورمی هم‌زمان با تضعیف انتظارات رشد است. این ترکیب برای سهام با مدت‌زمان بالا، دارایی‌های حساس به اعتبار و شرکت‌های به‌شدت اهرمی نامطلوب است. طلا ممکن است از ریسک ژئوپلیتیکی و نگرانی‌های تورمی حمایت دریافت کند، هرچند دلار قوی‌تر و بازده واقعی بالاتر می‌تواند رشد آن را محدود کند.

• چرا ذخایر راهبردی نفت اهمیت دارد: اگر ذخایر از پیش به سطوح بحرانی نزدیک شده باشند، بازارها ممکن است اعتبار کمتری برای واکنش سریع عرضه ایالات متحده در زمان اختلال قائل شوند. این امر ارزش ذخایر فیزیکی را افزایش می‌دهد و می‌تواند جهش‌های کوتاه‌مدت قیمت را شدیدتر کند. همچنین در صورت ادامه افزایش قیمت‌ها، ریسک سیاسیِ اجرای اقداماتی برای مدیریت تقاضا، محدودیت‌های صادراتی یا آزادسازی هماهنگ ذخایر را افزایش می‌دهد.

بنابراین، برداشت اولیه برای انرژی و دارایی‌های دفاعی صعودی، برای سهام حساس به سوخت نزولی و برای اوراق قرضه بالقوه منفی است؛ اما جهت‌گیری میان‌مدت به این بستگی دارد که آیا جریان‌های فیزیکی واقعاً مختل می‌شوند یا خیر. آتش‌بس، احیای دسترسی کشتیرانی، افزایش عرضه مازاد اوپک یا اقدام هماهنگ دولت‌ها می‌تواند صرف ریسک ژئوپلیتیکی را به‌سرعت کاهش دهد. برعکس، حمله به نفتکش‌ها یا زیرساخت‌ها، تداوم اختلال در بیمه و کرایه حمل، یا شواهدی مبنی بر کاهش محسوس صادرات عربستان سعودی و سایر کشورهای خلیج فارس، صرف ریسک کنونی را به یک شوک عرضه پایدارتر تبدیل خواهد کرد.

معامله‌گران باید تغییرات تأییدشده در حجم صادرات خلیج فارس، تردد کشتی‌ها و نرخ‌های بیمه در اطراف هرمز و باب‌المندب، اسپردهای کراک دیزل، داده‌های موجودی، سیاست ذخایر راهبردی نفت، انتظارات تورمی، راهنمایی بانک‌های مرکزی و این موضوع را زیر نظر داشته باشند که آیا بازده بالاتر اوراق شروع به وارد کردن فشار محسوس بر بازارهای اعتباری و سهام کرده است یا خیر.