فروش گسترده اوراق قرضه با وجود عملیات بازخرید

تأثیر بر بازار: نزولی برای اوراق با سررسید بلندمدت؛ ترکیبی تا نزولی برای دارایی‌های ریسکی گسترده‌تر

سیگنال اصلی این است که تقاضا برای اوراق خزانه‌داری برای جذب نگرانی‌های بازار درباره تورم و صرف ریسک سررسید کافی نبود. خزانه‌داری آمریکا در برابر امکان خرید ۶ میلیارد دلار، ۵.۲ میلیارد دلار اوراق با سررسید بلندتر خرید؛ بااین‌حال، بازده اوراق ۱۰ساله تقریباً ۱۰ واحد پایه افزایش یافت و به ۴.۹۴۳٪ رسید و بازده اوراق ۳۰ساله نیز به ۵.۳۶٪ رسید که بالاترین سطح آن از سال ۲۰۰۴ است.

واکنش بازار که نتوانست ثبات ایجاد کند، نشان می‌دهد این بازخرید بیشتر یک اقدام محدود برای تأمین نقدینگی است تا سازوکاری پایدار برای حمایت از بازار. اگر سرمایه‌گذاران همچنان برای تورم، عرضه مالی، ریسک ژئوپلیتیکی و مواجهه با ریسک سررسید، بازده بیشتری مطالبه کنند، خریدهای رسمی ممکن است تأثیر چندانی بر منحنی کلی بازده نداشته باشند. پیامد فوری این وضعیت، فشار صعودی بر بازده اوراق بلندمدت، به‌ویژه در بخش‌های ۱۰ساله و ۳۰ساله، است.

قیمت نفت بالاتر از ۱۰۷ دلار به‌ازای هر بشکه و افزایش تورم عمده‌فروشی، کانال نامطلوب تورمی را تقویت می‌کنند. هزینه‌های بالاتر انرژی می‌توانند انتظارات تورمی سرفصل را افزایش دهند و ریسک تداوم سیاست‌های انقباضی بانک‌های مرکزی برای مدت طولانی‌تر را بالا ببرند؛ حتی اگر نرخ‌های بهره بالاتر در نهایت تقاضا را تضعیف کنند. این ترکیب به‌ویژه برای اوراق خزانه‌داری با سررسید بلندمدت، سهام رشدی حساس به تورم، شرکت‌های خدمات عمومی، املاک و مستغلات و سایر بخش‌های وابسته به نرخ بهره منفی است.

پیامدهای دارایی‌ها

• اوراق خزانه‌داری آمریکا: نزولی، و بخش بلندمدت بیشترین آسیب‌پذیری را دارد. تداوم افزایش قیمت نفت یا شواهد بیشتر از چسبندگی قیمت‌های تولیدکننده می‌تواند موج فروش را طولانی‌تر کند.
• دلار آمریکا: به‌واسطه بازده بالاتر اوراق آمریکا و کاهش انتظارات برای تسهیل سریع سیاست پولی، بالقوه حمایت می‌شود؛ هرچند تشدید یک شوک ژئوپلیتیکی می‌تواند جریان‌های رقیبِ پناهگاه امن را ایجاد کند.
• سهام: ترکیبی. تولیدکنندگان انرژی ممکن است از افزایش قیمت نفت خام سود ببرند، درحالی‌که سهام رشدی گران‌قیمت و شرکت‌های دارای اهرم بالا با فشار ارزشیابی و تأمین مالی مواجه می‌شوند. بازده‌های بالاتر همچنین می‌توانند جذابیت سنتی بخش‌های پرداخت‌کننده سود تقسیمی را به‌عنوان گزینه‌ای دفاعی تضعیف کنند.
• نفت و دارایی‌های مرتبط با تورم: در ابتدا حمایتی، اما تداوم این اثر به این بستگی دارد که آیا شوک نفتی ادامه می‌یابد و به انتظارات تورمی گسترده‌تر سرایت می‌کند یا خیر.
• بازارهای اعتباری: اگر بازده اوراق خزانه‌داری بالاتر با تضعیف انتظارات رشد همراه شود، بالقوه منفی خواهد بود؛ زیرا فشار بازتأمین مالی و ریسک افزایش اسپردهای اعتباری بیشتر می‌شود.

برداشت میان‌مدت از این رویداد از نتیجه یک بازخرید منفرد مهم‌تر است: بازارها ممکن است در حال تردید باشند که آیا ابزارهای سیاستی می‌توانند بازده بلندمدت را در شرایطی که تورم و صرف ریسک مالی در حال افزایش است، مهار کنند یا خیر. معامله‌گران باید حراج‌ها و بازخریدهای بعدی خزانه‌داری، تقاضا در حراج اوراق ۱۰ساله/۳۰ساله، انتظارات تورمی، داده‌های قیمت تولیدکننده و مصرف‌کننده، واکنش نفت به تحولات ژئوپلیتیکی و همچنین کاهش یا عدم کاهش انتظارات بازار نرخ بهره برای تسهیل eventual سیاستی را زیر نظر داشته باشند. بازگشت قیمت نفت یا داده‌های ضعیف‌تر تورمی، برداشت نزولی درباره اوراق قرضه را تضعیف می‌کند؛ تورم پایدار انرژی یا تقاضای ضعیف در حراج‌ها نیز آن را تقویت خواهد کرد.