جرمی سیگل: بازارهای سهام هفته آینده به کاهش نرخ بهره واکنش مثبتی نشان خواهند داد

تأثیر بر بازار: صعودی مشروط، اما با ریسک نامتقارن

دیدگاه سیگل معمولاً از سهام آمریکا حمایت می‌کند، زیرا کاهش نرخ بهره، نرخ‌های تنزیل را پایین می‌آورد، شرایط مالی را بهبود می‌بخشد و می‌تواند حمایت ارزشی از سهام رشدمحور با دوره‌مدت طولانی را تمدید کند. مستقیم‌ترین بهره‌مندان احتمالاً نزدک، شرکت‌های فناوری با رشد بالا، شرکت‌های کوچک، املاک و مستغلات، خدمات عمومی و سایر بخش‌های حساس به نرخ بهره خواهند بود. کاهش بازدهی‌های کوتاه‌مدت همچنین می‌تواند دلار را تضعیف کرده و از دارایی‌های بازارهای نوظهور و کالاها حمایت کند.

با این حال، مسئله اصلی این است که فدرال رزرو چرا نرخ بهره را کاهش می‌دهد. اگر این کاهش با داده‌های مطلوب تورمی و راهنمایی‌هایی همراه باشد که نشان دهد کاهش‌های بیشتر همچنان ممکن است، واکنش بازار باید برای سهام و اوراق خزانه صعودی باشد. قوی‌ترین واکنش نسبی احتمالاً در سهام با دوره‌مدت طولانی، شرکت‌های کوچک و اعتبارهای با کیفیت پایین‌تر مشاهده خواهد شد.

این وضعیت چندان ساده نیست، زیرا اظهارنظرهای هم‌زمان موجود حاکی از بازار کار مقاوم، رشد مورد انتظار قوی، قیمت‌های بالاتر نفت و نگرانی دوباره درباره احتمال بالا ماندن تورم و بازدهی اوراق است. خود سیگل در اظهارنظر ۱۰ سپتامبر گفت اشتغال قوی‌تر، استدلال اقتصادی برای افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره را تقویت کرده و تورم بالاتر و بازدهی اوراق خزانه را به‌عنوان ریسک‌های اصلی سهام معرفی کرد.

این موضوع دو برداشت جایگزین مهم ایجاد می‌کند:

• کاهش صعودی: فدرال رزرو در حالی که رشد اقتصادی همچنان سالم است، به‌عنوان اقدامی پیشگیرانه نرخ بهره را کاهش می‌دهد. این امر احتمالاً بازدهی‌های بخش کوتاه منحنی را پایین می‌آورد، از ضرایب ارزش‌گذاری سهام حمایت می‌کند و اشتهای ریسک را بهبود می‌بخشد.
• کاهش نزولی یا ترکیبی: فدرال رزرو به این دلیل نرخ بهره را کاهش می‌دهد که سیاست‌گذاران وخامت رشد اقتصادی یا اشتغال را مشاهده می‌کنند. در این حالت، واکنش اولیه سهام ممکن است با جایگزین شدن نگرانی‌های رکودی به‌جای خوش‌بینی نسبت به نرخ بهره، از بین برود.
• کاهش تورم‌زا: اگر نفت و انتظارات تورمی همچنان بالا بمانند، کاهش نرخ بهره می‌تواند علی‌رغم نرخ‌های سیاستی پایین‌تر، بازدهی‌های بلندمدت و دلار را افزایش دهد. این امر مزیت کاهش نرخ برای سهام را محدود می‌کند و می‌تواند به‌جای فناوری‌های با دوره‌مدت طولانی، از انرژی، کالاها و دارایی‌های محافظت‌شده در برابر تورم حمایت کند.

بنابراین بازار ممکن است کمتر بر خود تصمیم کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای و بیشتر بر بیانیه، پیش‌بینی‌ها و کنفرانس مطبوعاتی تمرکز کند. یک «کاهش همراه با موضع انقباضی»—یعنی اقدامی تسهیل‌گرانه همراه با علامت توقف—می‌تواند تنها به رشد کوتاه‌مدت سهام منجر شود، به‌ویژه اگر بازدهی اوراق خزانه ۱۰ساله کاهش نیابد. در مقابل، پیامی کاملاً متمایل به تسهیل پولی قوی‌ترین حمایت را از دارایی‌های حساس به مدت‌زمان فراهم خواهد کرد.

تمرکز معاملاتی:

رابطه میان بازدهی بخش کوتاه منحنی و بازدهی ۱۰ساله، دلار، نرخ تورم سربه‌سر، قیمت نفت و این موضوع را زیر نظر بگیرید که آیا رشد بازار فراتر از فناوری‌های مگاکپ گسترش می‌یابد یا خیر. رشدی که تنها به رهبری شرکت‌های بزرگ رشدمحور باشد، نشان‌دهنده واکنش به نرخ تنزیل خواهد بود؛ مشارکت گسترده‌تر شرکت‌های کوچک، بانک‌ها و صنایع چرخه‌ای نشان می‌دهد معامله‌گران این کاهش نرخ را حمایتی از رشد اقتصادی تفسیر می‌کنند، نه نشانه‌ای از نزدیک بودن رکود. ریسک اصلی ابطال دیدگاه صعودی، تورم بالاتر یا فشار پایدار بازار انرژی است که حتی در صورت کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، بازدهی‌های بلندمدت را افزایش دهد.