بازارها احتمال تقریباً ۵۰-۵۰ برای افزایش دوباره نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا در ماه اکتبر قائل‌اند

تأثیر بازار برای یورو و نرخ‌های بخش کوتاه‌مدت منطقه یورو تا حدی انقباضی است، اما این سیگنال برای EUR به‌طور unequivocal صعودی نیست، زیرا حرکت بعدی بانک مرکزی اروپا همچنان تقریباً به‌صورت پنجاه‌پنجاه ارزیابی می‌شود.

افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره به ۲.۵٪ در ۱۰ سپتامبر ۲۰۲۶ از قبل انتظار می‌رفت؛ تحول مهم، تغییر ظاهری در انتظارات مربوط به انقباض بیشتر است. قیمت‌گذاری LSEG احتمال ۴۹٪ برای افزایش مجدد نرخ بهره در ۲۹ اکتبر، احتمال ۸۹٪ برای دست‌کم یک افزایش نرخ تا ۱۷ دسامبر و احتمال ۳۶٪ برای رسیدن نرخ سپرده به ۳٪ پیش از پایان سال را نشان می‌دهد.

پیامدهای بازار:

• EUR: بازقیمت‌گذاری مسیر مورد انتظار نرخ بهره، از یورو از طریق افزایش مزیت مورد انتظار نرخ بهره حمایت می‌کند؛ به‌ویژه در برابر ارزهایی که تصور می‌شود بانک‌های مرکزی آن‌ها به کاهش نرخ بهره نزدیک‌تر هستند. بااین‌حال، احتمال تقریباً ۵۰/۵۰ افزایش نرخ در اکتبر، نیروی صعودی فوری را محدود می‌کند. تقویت بیشتر یورو به شواهدی از تورم یا ارتباطات بانک مرکزی اروپا نیاز دارد، نه صرفاً تفسیری انقباضی از افزایش نرخی که از قبل انتظار می‌رفت.

• اوراق قرضه دولتی منطقه یورو: بیشترین فشار احتمالاً در بخش کوتاه‌مدت باقی می‌ماند؛ جایی که افزایش‌های بیشتر نرخ بهره مستقیماً در قیمت‌ها لحاظ می‌شود. نتیجه محتمل، افزایش بازده اوراق کوتاه‌مدت و احتمال تخت‌تر شدن منحنی بازده است، اگر بازارها سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر را برای مهار تورم ضروری اما برای رشد آینده زیان‌بار بدانند. سررسیدهای بلندمدت ممکن است با شدت کمتری افت کنند، زیرا موضع انقباضی بانک مرکزی اروپا می‌تواند نگرانی‌ها درباره رکود را افزایش دهد.

• فاصله بازده اوراق کشورهای پیرامونی: انقباض بیشتر می‌تواند بر ایتالیا، اسپانیا و دیگر دولت‌های دارای بدهی بالاتر در مقایسه با بازارهای مرکزی فشار وارد کند؛ به‌ویژه اگر سرمایه‌گذاران بر هزینه‌های تأمین مالی مجدد و رشد داخلی ضعیف‌تر تمرکز کنند. اگر بانک مرکزی اروپا حمایت چندانی در برابر ریسک چندپارگی ارائه ندهد، این تأثیر شدیدتر خواهد بود.

• سهام منطقه یورو: بانک‌ها ممکن است از محیط نرخ بهره بالاتر و بهبود حاشیه سود تسهیلات حمایت دریافت کنند، هرچند این منفعت به هزینه سپرده‌ها و تقاضای اعتباری بستگی دارد. املاک و مستغلات، شرکت‌های خدمات عمومی و دیگر بخش‌های حساس به نرخ بهره با اثر منفی بیشتری بر ارزش‌گذاری مواجه خواهند شد. اگر بازقیمت‌گذاری منعکس‌کننده تورم پایدار، نه رشد مقاوم، باشد، سهام به‌طور کلی ممکن است تضعیف شود.

• دارایی‌های پرریسک جهانی و کالاها: بانک مرکزی اروپای انقباضی می‌تواند شرایط مالی جهانی را تا حدی سخت‌تر کند و اشتها برای دارایی‌های اهرمی یا حساس به سررسید را کاهش دهد. تأثیر آن بر طلا ترکیبی است: بازده بالاتر اروپا می‌تواند عامل فشار باشد، درحالی‌که نگرانی درباره رشد یا ابهام گسترده‌تر سیاست‌گذاری می‌تواند از طلا حمایت کند.

تمایز اصلی این است که آیا بانک مرکزی اروپا به این دلیل سیاست خود را انقباضی‌تر می‌کند که تورم همچنان به‌طور ناخوشایندی پایدار است، یا فعالیت اقتصادی آن‌قدر قدرتمند است که بتواند نرخ‌های بالاتر را تحمل کند. برداشت نخست برای سهام و اعتبارات منفی‌تر است؛ برداشت دوم بیشتر با یوروی سازنده و آسیب محدود به دارایی‌های پرریسک سازگار خواهد بود.

معامله‌گران باید داده‌های بعدی تورم و دستمزد، شاخص‌های فعالیت اقتصادی، اظهارات مقام‌های بانک مرکزی اروپا، تغییرات قیمت‌گذاری نرخ بهره برای اکتبر و دسامبر و هرگونه افزایش فاصله بازده اوراق کشورهای پیرامونی را زیر نظر بگیرند. بازگشت از بازقیمت‌گذاری انقباضی احتمالاً پس از داده‌های ضعیف‌تر رشد یا شواهدی مبنی بر نزدیک شدن تورم به هدف رخ خواهد داد؛ تأیید این روند به تداوم فشارهای قیمتی و ادامه مقاومت بانک مرکزی اروپا در برابر اعلام پایان چرخه انقباضی نیاز دارد.