قیمت نفت با شدیدتر شدن درگیری با ایران افزایش می‌یابد

پیامد بازار در کوتاه‌مدت برای نفت خام صعودی و برای ریسک‌پذیری گسترده نزولی است، زیرا تشدید تنش احتمال طولانی‌شدن اختلالات عرضه، به‌جای موقتی‌بودن آن‌ها، را افزایش می‌دهد. کانال اصلی انتقال، تنگه هرمز است: اختلال در این منطقه بخش بزرگی از جریان جهانی حمل‌ونقل دریایی نفت را تهدید می‌کند، در حالی که حمله به نفتکش‌ها و زیرساخت‌های صادراتی ایران هم ریسک عرضه فیزیکی و هم هزینه‌های بیمه کشتیرانی را افزایش می‌دهد. بازگشت برنت به بالای ۱۰۰ دلار نشان‌دهنده افزایش صرف ریسک ژئوپلیتیکی است، نه صرفاً تقاضای بنیادی قوی‌تر.

ذی‌نفعان اصلی احتمالاً قراردادهای آتی WTI و برنت، تولیدکنندگان نفت، شرکت‌های خدمات میادین نفتی و ارزهای کشورهای صادرکننده انرژی مانند دلار کانادا و کرون نروژ خواهند بود. تولیدکنندگان آمریکایی ممکن است از قیمت‌های تحقق‌یافته بالاتر حمایت بیشتری دریافت کنند، هرچند واکنش‌های مقرراتی، لجستیکی و سیاسی می‌تواند مزیت سهام آن‌ها را محدود کند. وضعیت پالایشگاه‌ها پیچیده‌تر است: افزایش قیمت نفت خام هزینه خوراک را بالا می‌برد، اما اگر قیمت فرآورده‌ها سریع‌تر از نفت خام افزایش یابد، کمبود بنزین و گازوئیل می‌تواند حاشیه سود پالایش را افزایش دهد.

اثر گسترده‌تر بر بازار مشکل‌سازتر است. افزایش قیمت نفت و گازوئیل هزینه‌های حمل‌ونقل، تولید، کشاورزی و مصرف‌کننده را بالا می‌برد و خطر شکل‌گیری دوباره موج تورمی را افزایش می‌دهد. این امر می‌تواند انتظارات درباره تسهیل سیاست پولی بانک‌های مرکزی را کاهش دهد و بازده اوراق قرضه را بالاتر ببرد؛ در نتیجه بر سهام رشدی حساس به نرخ بهره، سهام فناوری با سررسید بلند، شرکت‌های هواپیمایی، حمل‌ونقل جاده‌ای، صنایع شیمیایی، خرده‌فروشان و واردکنندگان بازارهای نوظهور فشار وارد می‌کند. گزارش‌های اخیر نیز شوک نفتی را با ضعف دوباره سهام آمریکا و افزایش بازده اوراق خزانه‌داری مرتبط دانسته‌اند، هرچند این موضوع ثابت نمی‌کند که این حرکت ادامه‌دار خواهد بود.

در بازار ارز، واکنش اولیه می‌تواند از طریق تقاضا برای دارایی‌های امن و انتظار برای سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر، از دلار آمریکا حمایت کند؛ اما اگر هزینه‌های بالاتر انرژی به‌طور معناداری به رشد آمریکا آسیب بزند، نتیجه می‌تواند متناقض شود. ارزها و اقتصادهای واردکننده نفت در آسیا و اروپا با ضربه مستقیم‌تری به رابطه مبادله‌ای خود مواجه‌اند. طلا نیز ممکن است از پوشش ریسک ژئوپلیتیکی سود ببرد، هرچند بازده واقعی بالاتر می‌تواند بخشی از این حمایت را خنثی کند.

ریسک میان‌مدت تورم رکودی است: کاهش درآمد واقعی و حاشیه سود شرکت‌ها همراه با تورم بالاتر. این وضعیت برای سهام زیان‌بارتر از جهش کوتاه‌مدت قیمت نفت است. تفسیر صعودی نفت به تداوم اختلال در کشتیرانی یا صادرات وابسته است. آتش‌بس معتبر، ازسرگیری تردد در هرمز، آزادسازی هماهنگ ذخایر راهبردی یا شواهدی مبنی بر اینکه مسیرهای جایگزین می‌توانند جریان‌های ازدست‌رفته را جبران کنند، بخشی از صرف ریسک را به‌سرعت حذف خواهد کرد. برعکس، حمله به تأسیسات تولیدی خلیج فارس، از دست رفتن نفتکش‌های بیشتر یا بسته‌ماندن پایدار تنگه، سناریوی بسیار شدیدتری از ریسک صعودی برای نفت خام و فرآورده‌های پالایشی ایجاد خواهد کرد.

معامله‌گران باید موارد زیر را زیر نظر داشته باشند: تردد نفتکش‌ها و نرخ‌های بیمه در اطراف هرمز؛ خسارت تأییدشده، نه صرفاً گزارش‌شده، به زیرساخت‌های صادراتی؛ ارتباطات رسمی نظامی و دیپلماتیک؛ سیاست ذخایر راهبردی؛ میزان بهره‌برداری پالایشگاه‌ها و موجودی فرآورده‌ها؛ انتظارات تورمی؛ و فاصله برنت–WTI. سوگیری فوری بازار برای نفت خام سازنده، اما برای دارایی‌های پرریسک جهانی به‌طور فزاینده‌ای منفی است و دوام این حرکت به این بستگی دارد که آیا درگیری واقعاً حجم صادرات را تغییر می‌دهد یا فقط ریسک ژئوپلیتیکی ادراک‌شده را افزایش می‌دهد.