خزانه‌داری در حالی که بازده اوراق به بالاترین سطح از سال ۲۰۲۳ رسیده است، تا ۶ میلیارد دلار از بدهی‌های بلندمدت‌تر را بازخرید می‌کند

این اعلامیه در کوتاه‌مدت برای اوراق خزانه‌داری ایالات متحده با سررسید بلندمدت نزولی است، زیرا خرید پیشنهادی ۶ میلیارد دلاری برای خنثی کردن نگرانی‌های گسترده‌تر بازار درباره تداوم تورم، حجم سنگین انتشار آتی اوراق خزانه و افزایش رقابت ناشی از بدهی شرکتی، بیش از حد کوچک است. افزایش فوری بازده اوراق ۱۰ساله به بالای ۴.۸۵٪ و بازده اوراق ۲۰ساله به بالای ۵.۳٪ نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران این بازخرید را اقدامی محدود برای تأمین نقدشوندگی تلقی کرده‌اند، نه کاهشی معنادار در فشار عرضه.

سازوکار بازار:

بازخرید اوراق خزانه می‌تواند نقدشوندگی را بهبود دهد و از برخی اوراق قدیمی‌تر حمایت کند، اما زمانی که انتشار اوراق جدید همچنان قابل‌توجه است، نیاز خالص دولت به استقراض را به‌طور محسوسی کاهش نمی‌دهد. بنابراین، واکنش محدود بازار، برداشت «سلطه مالی» را تقویت می‌کند: سرمایه‌گذاران ممکن است برای پذیرش ریسک مدت‌زمانی، صرف ریسک بالاتری مطالبه کنند؛ صرف‌نظری از سیاست کوتاه‌مدت فدرال رزرو. این مقاله همچنین به انتظارات درباره کسری‌های بزرگ آتی و ادامه انتشار اوراق اشاره می‌کند که این برداشت را تقویت می‌کند.

پیامدهای احتمالی برای دارایی‌ها:

• قراردادهای آتی اوراق خزانه آمریکا و ETFهای اوراق قرضه: برای ابزارهای با مدت‌زمان طولانی‌تر منفی است، به‌ویژه در معرض اوراق ۱۰ تا ۳۰ساله. اگر بازده بلندمدت سریع‌تر از نرخ‌های کوتاه‌مدت افزایش یابد، منحنی بازده ممکن است همچنان شیب‌دار بماند یا با افزایش بازده‌ها در بخش بلندمدت، شیب‌دارتر شود.
• دلار آمریکا: احتمالاً ترکیبی. بازده بالاتر اوراق خزانه می‌تواند از طریق بازدهی حملی بیشتر، از دلار حمایت کند، اما نگرانی درباره پایداری مالی ممکن است در نهایت تقاضای خارجی برای دارایی‌های دلاری را کاهش دهد. اگر این حرکت ناشی از افزایش بازده واقعی باشد، نه از دست رفتن اعتماد، واکنش اولیه احتمالاً به نفع دلار خواهد بود.
• سهام: مانعی برای بخش‌های حساس به نرخ بهره، به‌ویژه سهام رشدی با مدت‌زمان بالا، فناوری، خدمات عمومی، املاک و مستغلات و شرکت‌های دارای اهرم مالی بالا. نرخ‌های تنزیل بالاتر، ارزش سودهای آتی و هزینه تأمین مالی را افزایش می‌دهند. این مقاله به‌طور مشخص افزایش بازده جهانی را به فشار بر معاملات مرتبط با هوش مصنوعی نسبت می‌دهد.
• بانک‌ها و شرکت‌های بیمه: ترکیبی. بازده بالاتر می‌تواند درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری مجدد و حاشیه سود خالص بهره را بهبود دهد، اما فروش بی‌نظم اوراق قرضه باعث زیان‌های ناشی از ارزش‌گذاری به بازار می‌شود و می‌تواند شرایط مالی را سخت‌تر کند.
• طلا و رمزارزها: اگر بازده بالاتر و دلار قوی‌تر در ابتدا غالب باشند، واکنش اولیه ترکیبی تا اندکی منفی خواهد بود. اگر حرکت بازار اوراق به‌عنوان کاهش اعتماد به انضباط مالی یا افزایش ریسک تورمی تفسیر شود، این دارایی‌ها ممکن است بعداً حمایت بیشتری دریافت کنند.

سیگنال اصلی، اندازه اعلام‌شده بازخرید نیست، بلکه ناتوانی آن در تغییر قیمت‌گذاری بازار است. این موضوع نشان می‌دهد مسئله غالب، عرضه ساختاری و ریسک تورمی است، نه کمبود موقت نقدشوندگی. بااین‌حال، اگر داده‌های آتی تورم ضعیف‌تر شوند، تقاضا در حراج‌های خزانه بهبود یابد یا سیاست‌گذاران اقدامات معتبر برای کنترل کسری بودجه اعلام کنند، این اثر می‌تواند معکوس شود.

معامله‌گران باید رابطه بازده اوراق ۱۰ساله و ۳۰ساله، نسبت تقاضا به عرضه در حراج‌های خزانه و تقاضای غیرمستقیم، انتظارات تورمی، عملکرد دلار و این موضوع را که آیا ضعف سهام به فراتر از بخش‌های حساس به نرخ بهره گسترش می‌یابد یا نه، زیر نظر داشته باشند. افزایش پایدار بازده‌های بلندمدت همراه با ثبات نرخ‌های کوتاه‌مدت، نشان‌دهنده فشار مالی و صرف ریسک سررسید خواهد بود؛ افزایش بازده در سراسر منحنی، با قدرت بیشتری از تغییر انتظارات درباره سیاست فدرال رزرو و تورم حکایت خواهد کرد.