انویدیا و برودکام: چرا جنون هوش مصنوعی ادامه خواهد داشت

تأثیر بر بازار: صعودی برای نیمه‌رساناهای هوش مصنوعی، اما عمدتاً به‌عنوان تداوم یک تز سرمایه‌گذاری، نه یک محرک جدید.

این مقاله دیدگاهی را تقویت می‌کند که بر اساس آن، مخارج سرمایه‌ای ابرمقیاس‌گران—نه تقاضای مصرف‌کننده در کوتاه‌مدت—مکانیسم اصلی انتقال اثر برای Nvidia و Broadcom است. اگر برآوردهای ذکرشده برای مخارج سال 2027، بالاتر از 1.3 تریلیون دلار، حتی از نظر جهت‌گیری نیز دقیق باشند، نشان‌دهنده تقاضای پایدار برای شتاب‌دهنده‌ها، تجهیزات شبکه، ASICهای سفارشی، حافظه، ارتباطات نوری و زیرساخت مراکز داده خواهند بود. این وضعیت از NVDA، AVGO، تأمین‌کنندگان پیشرفته نیمه‌رسانا، شرکت‌های قطعات نوری، شرکت‌های ریخته‌گری و برخی ارائه‌دهندگان برق و سرمایش مراکز داده حمایت می‌کند.

برای NVDA، پیامد بازار تداوم قابلیت پیش‌بینی سود است، مشروط بر اینکه ابرمقیاس‌گران برنامه‌های استقرار خود را حفظ کنند و Nvidia قدرت قیمت‌گذاری و سهم بازار خود را نگه دارد. برای AVGO، ظرفیت رشد احتمالی متنوع‌تر است: با افزایش تمایل مشتریان بزرگ ابری به یافتن گزینه‌های جایگزین، کنترل بیشتر بر عرضه یا کاهش هزینه کل سیستم، قرار گرفتن در معرض شتاب‌دهنده‌های سفارشی هوش مصنوعی و تجهیزات شبکه می‌تواند سودمند باشد. این امر برای مجموعه گسترده‌تر نیمه‌رساناها و زیرساخت هوش مصنوعی نیز برداشتی مثبت ایجاد می‌کند، هرچند ممکن است فشار عملکرد نسبی بر شرکت‌هایی را که فاقد مواجهه مستقیم با هوش مصنوعی تلقی می‌شوند، افزایش دهد.

اثر فوری احتمالاً به‌طور فزاینده‌ای صعودی، اما تا حدی پیش‌خورشده در قیمت‌ها خواهد بود. مقاله استدلال‌هایی درباره ارزش‌گذاری و اهداف قیمتی ارائه می‌دهد، اما دیدگاه یک تحلیلگر است، نه افشای اطلاعات جدید از سوی شرکت؛ بنابراین، احتمالاً بیشتر موجب تقویت موقعیت‌های موجود می‌شود تا اینکه به‌تنهایی باعث بازقیمت‌گذاری بنیادین شود. نویسنده همچنین مالکیت موقعیت‌های خرید در هر دو سهم NVDA و AVGO را افشا کرده است؛ بنابراین این تحلیل به‌عنوان یک روایت بازار مفید است، اما به‌عنوان شواهدی از اطلاعات جدید، استقلال کمتری دارد.

ریسک اصلی میان‌مدت، افت کیفیت مخارج سرمایه‌ای هوش مصنوعی است. اگر هزینه‌کرد ادامه یابد، اما درآمدزایی، میزان استفاده یا بازده سرمایه‌گذاری ناامیدکننده باشد، ابرمقیاس‌گران ممکن است سفارش‌ها را کاهش دهند، حتی اگر تقاضای بلندمدت برای هوش مصنوعی همچنان پابرجا بماند. این امر وابستگی بخش به گروه کوچکی از خریداران بسیار بزرگ را آشکار می‌کند و می‌تواند به فشرده‌شدن شدید ضرایب ارزش‌گذاری در سهام دارای انتظارات بالا منجر شود. عقب‌نشینی در مخارج سرمایه‌ای هوش مصنوعی احتمالاً بر نیمه‌رساناها، سهام فناوری با بتای بالا، تأمین‌کنندگان مراکز داده و احتمالاً احساس ریسک‌پذیری گسترده‌تر در نزدک فشار وارد خواهد کرد.

ریسک دوم، عادی‌شدن زنجیره تأمین و رقابت است. افزایش استفاده از تراشه‌های سفارشی، شتاب‌دهنده‌های طراحی‌شده توسط مشتری، محدودیت‌های صادراتی یا بهبود محصولات رقبا می‌تواند قدرت قیمت‌گذاری Nvidia را کاهش دهد. برای Broadcom، تمرکز مشتریان در میان تعداد محدودی از مشتریان ابرمقیاس، حتی در صورت قوی ماندن مجموع هزینه‌کرد هوش مصنوعی، ریسک‌های اجرایی و وابستگی به مشتری ایجاد می‌کند.

برداشت معاملاتی:

این موضوع در کوتاه‌مدت تا میان‌مدت برای تم زیرساخت هوش مصنوعی صعودی است و NVDA و AVGO از ذی‌نفعان اصلی آن هستند؛ اما این تز نیازمند تأیید از سوی راهنمایی‌های مخارج سرمایه‌ای ابرمقیاس‌گران، روند سفارش‌های نیمه‌رسانا، تاب‌آوری حاشیه سود ناخالص، اجرای انتقال به محصولات جدید و شواهدی است که نشان دهد بارهای کاری هوش مصنوعی بازده اقتصادی کافی ایجاد می‌کنند. تمایز کلیدی این است که آیا افزایش هزینه‌کرد نشان‌دهنده گسترش پایدار تقاضاست یا چرخه سرمایه‌ای فزاینده و شلوغی است که در برابر هضم ناگهانی آسیب‌پذیر است.