مطالعه آربیتراژ اتریوم نشان می‌دهد سازندگان به ازای هر ۱ دلار سوزانده‌شده توسط شبکه، ۵ دلار دریافت می‌کنند
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
تأثیر بر بازار: ترکیبی، با گرایشی اندکی نزولی برای روایت عرضه‌محور ETH.
پیامد کلیدی برای بازار این است که فعالیت‌های اتریوم ممکن است ارزش اقتصادی قابل‌توجهی ایجاد کنند، بدون آنکه به همان نسبت موجب کمیابی ETH شوند. نمونه‌گیری ۳۰روزه Bitquery مازاد اندازه‌گیری‌شده آربیتراژ را میان سازندگان، کارمزدهای سوزانده‌شده و اپراتورهای معاملاتی تخصیص داد؛ به‌طوری‌که سازندگان به ازای هر ۱ دلار کارمزد سوزانده‌شده، تقریباً ۵ دلار دریافت کردند. بااین‌حال، این رقم مربوط به نمونه‌ای از مازاد آربیتراژ است، نه درآمد کل شبکه اتریوم، و نسبت پایدار در سطح شبکه را اثبات نمی‌کند.
برای ETHUSD، این یافته یکی از سازوکارهای رایج صعودی را تضعیف می‌کند: فعالیت بیشتر روی زنجیره → سوزانده‌شدن کارمزد بیشتر → کاهش عرضه ETH → ارزش‌گذاری قوی‌تر. سوزاندن توکن تنها عرضه را نسبت به سناریوی بدون سوزاندن کاهش می‌دهد؛ ETH فقط زمانی به‌طور قطعی تورم‌زدا می‌شود که میزان سوزاندن از انتشار بیشتر باشد. بنابراین، این مطالعه بر پایش انتشار خالص تأکید می‌کند، نه صرفاً حجم تراکنش‌ها یا فعالیت‌های آربیتراژی.
برداشت فوری از این موضوع می‌تواند برای سرمایه‌گذارانی که ETH را عمدتاً به‌عنوان دارایی تورم‌زدا ارزش‌گذاری می‌کنند، منفی باشد. اگر رشد معاملات عمدتاً پرداخت‌های کارمزد اولویت و درآمد MEV را افزایش دهد، در حالی که سوزاندن کارمزد پایه نسبتاً محدود بماند، استفاده از شبکه می‌تواند سازندگان، اعتبارسنج‌ها و شرکت‌های معاملاتی را ثروتمند کند، بدون آنکه کمیابی مستقیم معادلی برای دارندگان ETH ایجاد شود.
این تفسیر لزوماً کاملاً نزولی نیست. فعالیت قوی آربیتراژ، تقاضای ارزشمند برای فضای بلوک را تأیید می‌کند و می‌تواند از اقتصاد لایه اجرای اتریوم حمایت کند. درآمد سازندگان و اعتبارسنج‌ها نیز ممکن است مشارکت در شبکه و سرمایه‌گذاری در زیرساخت را تقویت کند. اما این مقاله مشخص نمی‌کند که سازندگان پس از پرداخت به پیشنهاددهندگان چه میزان از درآمد را حفظ می‌کنند؛ بنابراین نمی‌تواند بهبود پایدار در سودآوری یا تغییر ساختاری در ارزش‌گیری ETH را نشان دهد.
افق معاملاتی:
اثر احتمالی این موضوع بیشتر به روایت ارزش‌گذاری میان‌مدت مربوط است تا حرکت فوری قیمت. این مسئله می‌تواند در مقایسه با دارایی‌های رمزارزی‌ای که ارزش پیشنهادی آن‌ها وابستگی کمتری به سوزاندن کارمزد دارد، بر ETH فشار وارد کند؛ به‌ویژه اگر داده‌های بعدی تداوم انتشار یا کاهش میزان سوزاندن را نشان دهند. این اثر در صورتی سازنده‌تر خواهد شد که اتریوم ترکیبی از کارمزدهای پایه بالاتر، سوزاندن بیشتر ETH و کاهش خالص عرضه را تجربه کند.
مواردی که معامله‌گران باید در ادامه زیر نظر داشته باشند:
- انتشار ETH در مقایسه با میزان سوزاندن طی دوره‌های قابل‌مقایسه.
- درآمد حاصل از کارمزد پایه در مقایسه با کارمزدهای اولویت و پرداخت‌های MEV.
- دریافتی سازندگان پس از پرداخت به پیشنهاددهندگان، نه جریان‌های ورودی ناخالص.
- اینکه آیا مازاد آربیتراژ و تقاضا برای فضای بلوک پس از نمونه ۳۰روزه نیز تداوم می‌یابد یا خیر.
- عملکرد ETH در مقایسه با BTC و سایر پلتفرم‌های قرارداد هوشمند، هم‌زمان با بازبینی بازار در ارزش‌گیری.
در مجموع، این گزارش برای نظریه «استفاده از شبکه به‌طور خودکار ETH را کمیاب‌تر می‌کند» اندکی منفی است، اما به‌تنهایی برای اثبات روند نزولی در ETHUSD کافی نیست.