چگونه یک غول فناوری چینیِ قرارگرفته در فهرست سیاه همچنان به خرید بهترین تراشه‌های هوش مصنوعی آمریکا ادامه داد

این گزارش در مجموع برای انویدیا (NVDA) از جنبه حاشیه‌ای منفی است، زیرا احتمال تشدید اجرای قوانین ایالات متحده علیه فروش غیرمستقیم شتاب‌دهنده‌های پیشرفته هوش مصنوعی به چین را افزایش می‌دهد. اثر فوری بر سودآوری نامشخص است، اما بازار ممکن است درآمد کمتر از چین، هزینه‌های انطباق بالاتر، تأخیر در ارسال محموله‌ها و محدودیت‌های اضافی علیه توزیع‌کنندگان یا شرکت‌های تابعه مرتبط با نهادهای فهرست‌سیاه را در قیمت‌ها لحاظ کند.

ریسک بزرگ‌تر، تشدید سیاست‌ها، نه خودِ این معامله خاص، است. اگر واشنگتن به این نتیجه برسد که کنترل‌های موجود را می‌توان از طریق شرکت‌های تابعه یا واسطه‌ها دور زد، ممکن است محدودیت‌های مبتنی بر فهرست نهادها را گسترش دهد، احراز هویت قوی‌تری برای کاربران نهایی اعمال کند یا مدل‌های بیشتری از تراشه‌ها را محدود سازد. این امر بر انویدیا و احتمالاً سایر تأمین‌کنندگان نیمه‌رسانای آمریکاییِ در معرض بازار چین فشار وارد می‌کند و هم‌زمان نوسان خبری را در کل مجموعه تراشه‌های هوش مصنوعی افزایش می‌دهد.

برای سهام فناوری چین، اثر این تحول ترکیبی است. اینسپِر و شرکت‌های مرتبط ممکن است با ریسک بیشتر تحریم، تأمین مالی، خرید و آسیب reputational مواجه شوند. توسعه‌دهندگان هوش مصنوعی چین ممکن است از دسترسی کمتر به سخت‌افزار پیشرفته آسیب ببینند، اما این محدودیت‌ها همچنین جذابیت سرمایه‌گذاری در طراحان داخلی شتاب‌دهنده‌ها، شرکت‌های ریخته‌گری، سازندگان سرورها و جایگزین‌های نرم‌افزاری را تقویت خواهد کرد. این وضعیت می‌تواند در میان‌مدت تا بلندمدت از موضوع جایگزینی نیمه‌رساناهای داخلی چین حمایت کند، هرچند اجرای کوتاه‌مدت و شکاف‌های فناوری همچنان ابهام‌های مهمی هستند.

این تحول همچنین می‌تواند از نظر راهبردی برای چشم‌انداز تقاضای غیرچینی انویدیا صعودی باشد، اگر تراشه‌های کمیاب به مشتریان آمریکایی یا متحدان این کشور اختصاص داده شوند. بااین‌حال، اگر اجرای قوانین موجب تسریع تلاش‌های چین برای توسعه جایگزین‌ها شود و سهم بازار آینده انویدیا در چین را به‌طور دائمی کاهش دهد، این منفعت ممکن است تحت‌الشعاع قرار گیرد. بنابراین واکنش بازار باید میان یک مسئله موردیِ انطباق و شواهدی از اختلال گسترده‌تر در اثربخشی کنترل‌های صادراتی تمایز قائل شود.

حوزه‌های بالقوه متأثر عبارت‌اند از:

• نزولی یا پرنوسان: NVDA و سایر تأمین‌کنندگان آمریکایی تراشه‌های هوش مصنوعی که در معرض بازار چین هستند؛ اینسپِر و شرکت‌های زیرساخت هوش مصنوعی چین که در برابر تحریم‌ها آسیب‌پذیرند.
• احتمالاً مورد حمایت: تقاضا برای زیرساخت هوش مصنوعی همسو با ایالات متحده، در صورتی که عرضه هدایت‌شده همچنان قوی بماند؛ شرکت‌های چینی فعال در حوزه تراشه‌های داخلی و جایگزینی هوش مصنوعی.
• احساسات گسترده‌تر بازار: سهام نیمه‌رساناها و فناوری ممکن است با صرف ریسک ژئوپلیتیکی مواجه شوند، در حالی که اگر سرمایه‌گذاران انتظار محدودیت‌های گسترده‌تر فناوری یا اقدامات تلافی‌جویانه را داشته باشند، رنمینبی و دارایی‌های متمرکز بر چین ممکن است تضعیف شوند.

معامله‌گران باید بررسی کنند که آیا دولت ایالات متحده فهرست‌های جدید یا مقررات اجرایی تازه‌ای اعلام می‌کند، آیا انویدیا از تأثیر قابل‌توجه بر درآمد چین پرده برمی‌دارد و آیا مشتریان چینی خرید سخت‌افزار داخلی را تسریع می‌کنند یا خیر. شواهدی مبنی بر اینکه محموله‌های موردنظر شامل محصولات انویدیا با بیشترین سطح محدودیت بوده‌اند، این موضوع را نسبت به حالتی که تراشه‌های از پیش مجاز یا تنزل‌یافته درگیر باشند، بیشتر بر بازار اثرگذار خواهد کرد.