ترامپ هم‌زمان با نزدیک شدن افزایش نرخ بهره فدرال رزرو، فشار بر وارش را بیشتر می‌کند

سیگنال فوری بازار متمایل به سیاست‌های انقباضی است، اما فشار سیاسی باعث می‌شود واکنش بازار چندان سرراست نباشد.

• نرخ‌ها: احتمال تقریباً ۶۰درصدی افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره در سپتامبر به این معناست که بخش زیادی از تعدیل سیاستی پیشاپیش در بازده اوراق خزانه کوتاه‌مدت و قراردادهای آتی نرخ وجوه فدرال منعکس شده است. بزرگ‌ترین حرکت احتمالاً زمانی رخ خواهد داد که احتمال افزایش نرخ به سمت قطعیت نزدیک شود یا مسیر نرخ‌ها پس از سپتامبر دوباره قیمت‌گذاری شود. رشد قوی اشتغال در ماه اوت، توجیه بیشتری به فدرال رزرو می‌دهد تا کنترل تورم را بر مطالبات سیاسی اولویت دهد.

• اوراق خزانه و منحنی بازده: بازده اوراق دوساله به‌ویژه نسبت به این موضوع حساس است و اگر مقام‌های فدرال رزرو چشم‌انداز افزایش نرخ را تأیید کنند، احتمالاً همچنان سوگیری صعودی خواهد داشت. سررسیدهای بلندتر ممکن است کمتر افزایش یابند—یا حتی در مقایسه حمایت شوند—اگر معامله‌گران افزایش نرخ را اقدامی انقباضی تفسیر کنند که در نهایت رشد اقتصادی را کاهش خواهد داد. برعکس، مداخله سیاسی مستمر می‌تواند صرف ریسک سررسید اوراق خزانه را افزایش دهد و به‌جای حرکتی ساده در بخش کوتاه‌مدت، ضعف گسترده‌تری را در سراسر منحنی ایجاد کند.

• دلار آمریکا: سوگیری کوتاه‌مدت برای دلار اندکی مثبت است، زیرا اشتغال قوی‌تر و نرخ سیاستی مورد انتظار بالاتر، جذابیت کسب بازده از دارایی‌های دلاری را افزایش می‌دهد. بااین‌حال، درخواست‌های مکرر کاخ سفید برای نرخ‌های پایین‌تر، نیروی نزولی متضادی ایجاد می‌کند: نگرانی درباره آسیب دیدن استقلال فدرال رزرو می‌تواند اعتماد به نهادهای آمریکا را کاهش دهد و رشد دلار را محدود یا معکوس کند.

• سهام: نرخ‌های تنزیل بالاتر برای سهام رشدی با دوره بازدهی بلندمدت، سهام فناوری با ارزش‌گذاری بالا، املاک و مستغلات، شرکت‌های خدمات عمومی و شرکت‌های دارای اهرم مالی بالا منفی است. اگر نرخ‌های بالاتر از حاشیه سود خالص بهره حمایت کنند، سهام مالی ممکن است عملکرد بهتری داشته باشد؛ هرچند منحنی معکوس یا به‌شدت تخت‌شونده این مزیت را کاهش خواهد داد. افزایش نرخ بهره علی‌رغم فشار رئیس‌جمهور همچنین می‌تواند نوسان را افزایش دهد، زیرا سرمایه‌گذاران هم‌زمان نقدینگی سخت‌تر و تعارض نهادی بیشتر را قیمت‌گذاری خواهند کرد.

• طلا و رمزارزها: انتقال فوری اثر از مسیر افزایش بازده واقعی و دلار قوی‌تر، عموماً برای طلا و دارایی‌های رمزارزی حساس به نرخ بهره منفی است. اگر فشار سیاسی به‌عنوان نشانه‌ای از تضعیف اعتبار سیاست پولی یا افزایش ریسک نهادی گسترده‌تر تفسیر شود، طلا ممکن است بعدها دوباره حمایت شود؛ اما این بیشتر معامله‌ای بلندمدت بر مبنای اعتبار خواهد بود، نه واکنش اولیه بازار.

تمایز کلیدی این است که آیا بازارها این فشار را سروصدای سیاسی تلقی می‌کنند یا تهدیدی معتبر علیه استقلال فدرال رزرو. افزایش نرخ بهره احتمالاً کمتر از راهنمایی وارش درباره نشست‌های بعدی بازار را تحت تأثیر قرار خواهد داد. معامله‌گران باید شاخص قیمت مصرف‌کننده سپتامبر و سایر داده‌های تورمی، پیام‌رسانی‌های بیشتر فدرال رزرو، تغییرات قراردادهای آتی نرخ وجوه فدرال پس از سپتامبر، فاصله بازده دوساله/۱۰ساله و این موضوع را که آیا مقام‌ها صراحتاً از استقلال سیاست پولی دفاع می‌کنند یا نه، زیر نظر داشته باشند. انتشار داده‌ای ضعیف‌تر درباره تورم می‌تواند به‌سرعت انتظارات برای ثابت ماندن نرخ‌ها را احیا کند، در حالی که تداوم تورم یا انتشار گزارش دیگری از اشتغال قوی، خطر بازقیمت‌گذاری انقباضیِ پایدارتر را افزایش خواهد داد.