commentary هفتگی: جمعه بی‌مهار

پیام بازار حاکی از اشتیاق شدید به ریسک در بازارهای اعتباری و نوسان، اما همراه با واگرایی بالقوه مهم در بازار اوراق قرضه است.

• تمایل کوتاه‌مدت: اسپرد CDS اوراق با درجه سرمایه‌گذاری کمتر از 50 واحد پایه و شاخص VIX زیر 14 نشان‌دهنده ریسک ادراک‌شده بسیار پایینِ نکول و نوسان سهام است. چنین محیطی معمولاً با کاهش هزینه‌های پوشش ریسک و تشویق سرمایه‌گذاران به افزایش مواجهه با سررسیدهای بلندتر و اعتبار، از سهام، اعتبار پربازده، معاملات کری، وام‌های اهرمی، سهام مالی و سایر دارایی‌های حساس به ریسک حمایت می‌کند.

• ناسازگاری اصلی در نرخ‌هاست: بازده اوراق خزانه‌داری 10ساله طی هفته شش واحد پایه افزایش یافت و به 4.78% رسید، در حالی که بازار احتمال ضمنی کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر را از 65% به 50% کاهش داد. این موضوع نشان می‌دهد اطمینان به کیفیت اعتبار و سهام، با اطمینان نسبت به چشم‌انداز تورم، مالی یا سیاست پولی همگام نیست.

• پیامدهای دارایی‌ها: افزایش بازده اوراق خزانه‌داری می‌تواند بر سهام رشدی با سررسید بلند، REITها، شرکت‌های خدمات عمومی، بدهی بازارهای نوظهور و سایر دارایی‌های حساس به ارزش‌گذاری فشار وارد کند؛ حتی در شرایطی که نوسان پایین از شاخص کلی سهام حمایت می‌کند. بانک‌ها و شرکت‌های بیمه ممکن است از بازده بالاتر سرمایه‌گذاری مجدد منتفع شوند، هرچند افزایش بی‌نظم بازده‌ها در نهایت به ریسک گسترده‌تر ارزش‌گذاری و تأمین مالی تبدیل خواهد شد.

• ارزها و کالاها: بازده بالاتر اوراق آمریکا بالقوه از دلار حمایت می‌کند، به‌ویژه در برابر ارزهای کم‌بازده‌تر؛ اما فضای غیرمعمولِ پرریسک می‌تواند تقاضا برای دارایی‌های امن را کاهش دهد. طلا با نیروهای متضادی مواجه است: افزایش بازده واقعی مانع رشد آن است، در حالی که عدم‌قطعیت مالی و سیاستی می‌تواند تقاضا برای ابزارهای پوشش ریسک را حفظ کند.

• ریسک اصلی: سطوح بسیار پایین CDS و VIX می‌توانند واکنش بازار به یک محرک نامطلوب را تشدید کنند. اگر بازده اوراق خزانه‌داری همچنان افزایش یابد، در حالی که اسپردهای اعتباری با رضایت‌مندی بیش از حد فشرده باقی بمانند، تعدیل نهایی ممکن است از طریق ضرایب ارزش‌گذاری سهام، نوسان یا اسپردهای اعتباری رخ دهد، نه از طریق قیمت‌گذاری مجدد منظم در بازار اوراق قرضه. این مقاله همچنین اشاره می‌کند که CDS اوراق پربازده در نزدیکی 301 واحد پایه همچنان به کف‌های تاریخی نزدیک است و گستردگی فشردگی صرف ریسک را تأیید می‌کند.

معامله‌گران در ادامه باید چه چیزهایی را زیر نظر داشته باشند:

شتاب بازده اوراق خزانه‌داری، قیمت‌گذاری کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر، افزایش اسپردهای اوراق با درجه سرمایه‌گذاری و پربازده، ساختار سررسیدی VIX، داده‌های تورم و اشتغال، و این‌که آیا سهام می‌تواند نرخ‌های تنزیل بالاتر را بدون وخامت در گستردگی بازار جذب کند یا خیر. وضعیت موجود در کوتاه‌مدت ریسک‌پذیر، اما به‌طور فزاینده‌ای در برابر بازگشت ناشی از نرخ‌ها آسیب‌پذیر است و نه یک سیگنال کلانِ بدون ابهام صعودی.