گزارش قدرتمند اشتغال، امیدها به افزایش نرخ بهره فدرال رزرو را زنده می‌کند

گزارش اشتغال ماه اوت ایالات متحده، بحث سیاست‌گذاری کوتاه‌مدت را به‌طور محسوسی به سمت فدرال‌رزروی متمایل به سیاست انقباضی‌تر سوق می‌دهد. تعداد مشاغل حقوق‌بگیری ۱۶۲٬۰۰۰ مورد افزایش یافت که بسیار بیشتر از میانگین ۱۲ ماه گذشته، یعنی ۳۱٬۰۰۰ مورد، بود؛ در همین حال، نرخ بیکاری در ۴٫۱٪ ثابت ماند. این ترکیب، استدلال مبنی بر اینکه وخامت بازار کار به حمایت سیاستی نیاز دارد را تضعیف می‌کند و به فدرال‌رزرو فضای بیشتری می‌دهد تا کنترل تورم را در اولویت قرار دهد.

سوگیری بازار:

نزولی برای اوراق خزانه کوتاه‌مدت و سهام حساس به نرخ بهره، حمایت‌کننده از دلار آمریکا، و عامل فشار بر طلا و سایر دارایی‌های بدون بازده. پس از انتشار گزارش، احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره در ماه سپتامبر از کمتر از ۵۰٪ به حدود ۶۰٪ افزایش یافت؛ هم‌زمان، بازده اوراق خزانه بالا رفت و سهام کاهش یافت.

مهم‌ترین کانال انتقال، بخش کوتاه‌مدت منحنی بازده است. افزایش نرخ‌های مورد انتظار سیاستی، نرخ‌های تنزیل را بالا می‌برد و بر ارزش‌گذاری شرکت‌های رشد‌محور و فناوری با مدت‌زمان بالا، همچنین صندوق‌های سرمایه‌گذاری املاک و مستغلات (REITs)، شرکت‌های خدمات عمومی و سایر بخش‌های مشابه اوراق قرضه فشار وارد می‌کند. بانک‌ها و شرکت‌های بیمه ممکن است از افزایش نرخ‌ها تا حدی حمایت نسبی دریافت کنند، هرچند شیب کاهشی منحنی بازده می‌تواند با افزایش هزینه‌های تأمین مالی و بالا بردن ریسک رکود، این منفعت را محدود کند. سهام چرخه‌ای ممکن است در ابتدا اشتغال مقاوم را به‌عنوان عاملی مثبت برای سودآوری تفسیر کنند، اما اگر انتظارات نرخ بهره همچنان افزایش یابد، احتمالاً این اثر تحت‌الشعاع قرار خواهد گرفت.

در بازار ارز، این گزارش به نفع دلار آمریکا است، به‌ویژه در برابر ارزهای کم‌بازده، مشروط بر اینکه بازده اوراق خزانه بالا باقی بماند. طلا و دارایی‌های رمزارزی از افزایش بازده واقعی و کاهش نقدینگی با فشار ارزش‌گذاری مواجه‌اند، هرچند اگر موج فروش سهام گسترده‌تر شود، تقاضای پناهگاه امن می‌تواند بخشی از این اثر را خنثی کند. این گزارش به‌طور قطعی انقباضی نیست: رشد دستمزد یا داده‌های تورمی ضعیف همچنان می‌تواند مانع افزایش نرخ بهره شود و تصمیم فدرال‌رزرو در روزهای ۱۵ و ۱۶ سپتامبر، به‌شدت به گزارش‌های تورمی که هفته آینده منتشر می‌شوند وابسته است.

معامله‌گران باید قرائت‌های بعدی تورم، بازبینی‌های آمار اشتغال، رشد دستمزدها، بازده اوراق خزانه دوساله، پیام‌های فدرال‌رزرو و واکنش دلار را زیر نظر داشته باشند. انتشار رقم بالای تورم، تفسیر افزایش نرخ بهره را تقویت خواهد کرد؛ در مقابل، تورم پایین‌تر ممکن است باعث شود بازارها این غافلگیری در داده‌های اشتغال را بیشتر رشدمحور بدانند تا سیاست‌محور و منفی.