ترامپ می‌گوید افزایش نرخ بهره بازار اوراق قرضه را مطمئن نخواهد کرد

اظهارات ترامپ بالقوه برای اوراق خزانه‌داری آمریکا با سررسیدهای بلندمدت نزولی است، زیرا او مشکل بازار اوراق را مسئله‌ای مربوط به اعتبار مالی و اعتماد سرمایه‌گذاران می‌داند، نه صرفاً نرخ سیاستی بیش‌ازحد پایین. اگر سرمایه‌گذاران بر این باور باشند که نرخ‌های کوتاه‌مدت بالاتر، هزینه‌های خدمات بدهی را بدون رفع نگرانی‌ها درباره کسری بودجه، تعرفه‌ها یا استقلال بانک مرکزی افزایش می‌دهد، بخش بلندمدت منحنی بازده حتی در صورت قیمت‌گذاری سیاست پولی آسان‌تر از سوی بازار، همچنان تحت فشار باقی خواهد ماند.

پیامدهای احتمالی بازار:

• اوراق خزانه‌داری: برای سررسیدهای ۱۰ و ۳۰ ساله بالقوه منفی است و خطر تشدید شیب منحنی بازده وجود دارد: بازدهی‌های کوتاه‌مدت در پی افزایش انتظارات برای کاهش نرخ بهره کاهش می‌یابند، در حالی که بازدهی‌های بلندمدت به دلیل افزایش صرف سررسید و نگرانی‌های تورمی و مالی بالا باقی می‌مانند.
• دلار آمریکا: ترکیبی. کاهش نرخ‌های مورد انتظار فدرال رزرو برای دلار منفی است، در حالی که تهدیدهای تعرفه‌ای و افزایش دوباره ریسک‌گریزی می‌تواند به‌طور موقت از دلار حمایت کند. تداوم تردیدها درباره اعتبار سیاست‌گذاری، در میان‌مدت آسیب بیشتری به دلار وارد خواهد کرد.
• سهام: در مجموع ترکیبی تا منفی. سهام رشدی حساس به نرخ بهره ممکن است از کاهش نرخ‌های کوتاه‌مدت مورد انتظار منتفع شوند، اما بازدهی‌های بلندمدت بالاتر، نرخ تنزیل سهام را افزایش می‌دهند. شرکت‌های در معرض تجارت جهانی، نهاده‌های وارداتی و اقدامات تلافی‌جویانه با ریسک بیشتری برای سودآوری مواجه خواهند بود.
• طلا: مساعد. ترکیبی از فشار سیاسی بر فدرال رزرو، نگرانی‌های مالی، ریسک تورمی ناشی از تعرفه‌ها و احتمال کاهش اعتماد به دارایی‌های سنتی امن، از تقاضا برای پوشش‌های پولی و ژئوپولیتیکی حمایت خواهد کرد.
• بانک‌ها و اعتبار: منحنی بازده شیب‌دارتر ممکن است به حاشیه سود بالقوه اعطای تسهیلات کمک کند، اما بازدهی‌های بلندمدت بالاتر می‌تواند زیان‌هایی در پرتفوی اوراق ایجاد کرده و شرایط مالی را سخت‌تر کند. ضعف رشد ناشی از تعرفه‌ها، ریسک‌های کیفیت اعتباری را افزایش خواهد داد.
• رمزارزها: بالقوه ترکیبی. انتظارات درباره نقدینگی آسان‌تر می‌تواند حمایت‌کننده باشد، اما واکنش گسترده ریسک‌گریزانه ناشی از بی‌ثباتی بازار اوراق احتمالاً در ابتدا بر دارایی‌های سفته‌بازانه فشار وارد خواهد کرد.

تنش اصلی این است که نرخ سیاستی پایین‌تر مورد نظر ترامپ می‌تواند از فعالیت اقتصادی و دارایی‌های پرریسک در کوتاه‌مدت حمایت کند، در حالی که محدودیت‌های تجاری تهاجمی می‌تواند انتظارات تورمی را افزایش داده و رشد را کاهش دهد. این ترکیب به‌ویژه برای اوراق قرضه نامطلوب است: رشد ضعیف‌تر از کاهش نرخ‌ها حمایت می‌کند، اما تعرفه‌ها و عدم‌قطعیت مالی به افزایش بازدهی‌های بلندمدت منجر می‌شوند.

اگر فدرال رزرو استقلال قدرتمند خود را حفظ کند، تورم همچنان تعدیل شود، حراج‌های اوراق خزانه‌داری تقاضای مطلوبی نشان دهند یا اقدامات مالی، انتظارات مربوط به عرضه بدهی را بهبود بخشند، تفسیر اولیه ممکن است بی‌اعتبار شود. معامله‌گران باید به‌جای اتکای صرف به لفاظی‌ها، منحنی بازده خزانه‌داری، نرخ‌های تورم سربه‌سر، میزان انحراف بازدهی حراج‌ها و نسبت‌های پیشنهاد به پوشش، واکنش دلار، مواضع ارتباطی فدرال رزرو درباره فشار سیاسی و هرگونه تعرفه یا محدودیت تجاری مشخص را زیر نظر داشته باشند.