بزرگ‌ترین صندوق ثروت ملی جهان قصد دارد دارایی‌های خود از اوراق خزانه‌داری آمریکا را کاهش دهد

تأثیر بر بازار: اندکی نزولی برای اوراق خزانه‌داری آمریکا، اما احتمالاً محدود و مختص برخی بخش‌ها.

• اوراق خزانه‌داری: کاهش برنامه‌ریزی‌شده خرید توسط یک سرمایه‌گذار بزرگ حاکمیتی می‌تواند فشار فروش ایجاد کند، به‌ویژه در سررسیدهایی که این صندوق در اختیار دارد. سازوکار فوری این روند، کاهش تقاضای خارجی است که ممکن است بازده اوراق خزانه‌داری را افزایش و قیمت‌ها را کاهش دهد. اگر این تغییر جایگاه‌گیری به‌سرعت انجام شود یا بر اوراق با مدت‌زمان طولانی‌تر متمرکز باشد، اثر آن محسوس‌تر خواهد بود.

• نکته مهم جبرانی: گزارش‌ها حاکی از آن است که بخشی از عواید این فروش قرار است به سایر دارایی‌های با درآمد ثابت آمریکا، از جمله اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن، منتقل شود. بنابراین، این اقدام لزوماً به معنای خروج گسترده از بازارهای آمریکا یا دلار نیست. ممکن است تقاضا از اوراق دولتی بدون ریسک با سررسید بلندمدت به سمت دارایی‌های دارای اسپرد تغییر کند و در نتیجه، اثر خالص آن بر شرایط کلی تأمین مالی در آمریکا محدود شود.

• پیامدها برای منحنی بازده: اگر اوراق خزانه‌داری بلندمدت منبع اصلی این کاهش باشند، این خبر بیشترین ارتباط را با بخش بلند منحنی بازده خواهد داشت و می‌تواند به شیب‌دارتر شدن منحنی کمک کند. بااین‌حال، اگر بازار این اقدام را واکنشی به جذابیت بازدهی در سایر بازارها بداند، نه نشانه‌ای از کاهش اعتماد به اعتبار آمریکا، اثر آن ممکن است به جریان‌های پرتفوی محدود بماند و به یک رویداد گسترده‌تر درباره ریسک حاکمیتی تبدیل نشود.

• سهام و بخش‌ها: افزایش بازده اوراق خزانه‌داری معمولاً بر ارزش‌گذاری سهام با مدت‌زمان طولانی فشار وارد می‌کند؛ از جمله سهام فناوری، شرکت‌های با رشد بالا، شرکت‌های خدمات عمومی و REITها. دارایی‌های مرتبط با اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن و اعتبار ممکن است از این تخصیص مجدد منتفع شوند، در حالی که سهام مالی، در صورتی که افزایش بازده حاشیه سود وام‌دهی را بهبود دهد بدون آنکه شرایط اعتباری را به‌طور قابل‌توجهی وخیم کند، ممکن است مقاومت نسبی بیشتری نشان دهد. بنابراین، اثر اولیه بر سهام ترکیبی است و نه یکدست نزولی.

• ارزها و احساس ریسک: این اقدام از جذابیت بدهی دولتیِ دلاری تا حدی می‌کاهد، اما لزوماً برای دلار آمریکا نزولی نیست، زیرا گزارش‌ها حاکی از آن است که این صندوق همچنان در سایر دارایی‌های آمریکایی حضور خواهد داشت. برای اثرگذاری بیشتر بر دلار، باید شواهدی وجود داشته باشد که این راهبرد نشان‌دهنده حرکت گسترده‌تر مدیران ذخایر ارزی خارجی به دور از بازارهای آمریکا است.

• اهمیت میان‌مدت: موضوع مهم‌تر این است که آیا این اقدام بخشی از روند گسترده‌تر تنوع‌بخشی دولت‌ها و صندوق‌های ذخیره خواهد شد یا خیر. تکرار اطلاعیه‌های مربوط به کاهش تقاضای خارجی برای اوراق خزانه‌داری می‌تواند صرف ریسک سررسید را افزایش دهد و هزینه‌های استقراض آمریکا را نسبت به عرضه مالی حساس‌تر کند. بااین‌حال، بازتنظیم سبد یک صندوق به‌تنهایی بعید است انتظارات مربوط به فدرال رزرو یا چشم‌انداز اعتباری آمریکا را تغییر دهد.

مواردی که معامله‌گران باید زیر نظر داشته باشند:

اندازه و زمان‌بندی این کاهش، سررسیدهای تحت‌تأثیر، تقاضا در حراج‌های اوراق خزانه‌داری، شاخص‌های صرف ریسک سررسید، داده‌های مربوط به دارایی‌های خارجی، اسپرد اوراق نمایندگی با پشتوانه وام مسکن و اینکه آیا سایر مدیران بزرگ ذخایر نیز تخصیص‌های مشابهی را اعلام می‌کنند یا خیر. اگر این اقدام هم‌زمان با نتایج ضعیف حراج‌ها، افزایش نگرانی‌های مالی یا خروج گسترده‌تر سرمایه‌گذاران خارجی رخ دهد، برای اوراق خزانه‌داری به‌طور محسوسی نزولی‌تر خواهد شد.